ドル円の高値は維持できるか？日本銀行の12月の利上げが鍵！

市場は微妙な転換点を迎えている。円安の勢いは突如として阻止され、背景には政策期待の変化と為替リスクの再評価が隠されている。

日本銀行の利上げ期待高まり、ドル円は圧力に直面

最近の政策シグナルは市場に刺激を与えた。日本の安倍晋三首相は外為市場の変動を厳重に監視し、必要に応じて行動を取る準備があると公に表明した。これに続き、情報筋は日本銀行が最速で12月の利上げに向けて準備を進めていると漏らした。

これらのハト派的な声は即効性をもたらし、ドル円は高値から調整局面に入り、11月27日には一時的に156の重要な水準を割り込んだ。これは、それまで一方的に下落していた円に反発の兆しが見え始めたことを示している。

米連邦準備制度理事会の決定が日本銀行の"指揮棒"に

12月の政策ペースは非常に重要となる。日本銀行は12月19日に最新の決定を発表し、米連邦準備制度理事会は一週間前に立場を表明する予定だ。この時間差は、米連邦の政策方針が直接的に日本銀行の決定に影響を与えることを意味している。

市場の論理は明快だ：もし米連邦が現状維持を続ければ、日本銀行は利上げ圧力に直面する；しかし、米連邦が利下げに転じれば、日本銀行は現状維持の十分な理由を得る。

現在、市場は12月と1月の日本銀行の利上げを約50%ずつ予想しており、市場の不確実性の高さを反映している。オーストラリア連邦銀行のアナリスト、キャロル・コングは「慎重な日本銀行は、議会が予算案を通過させた後に行動を待つ可能性が高い。そうすれば、賃金交渉の動向を見極める時間を稼げる」と述べている。

円高か、それとも引き続き下落か？鍵は日米金利差

短期的には、日米金利差の縮小がドル円の下落確率を高めている。しかし、この楽観的な見通しはあまりにも楽観的すぎる可能性がある。

円の下落圧力は決して完全に消えたわけではない。なぜなら、日米間には依然としてかなりの金利差が存在し、アービトラージ取引は絶えず行われているからだ。これは、たとえ日銀が一度利上げを行っても、根本的なトレンドを変えるのは難しいことを意味している。

UBSの為替戦略担当、ヴァシリー・セレブリャーコフは次のように指摘している：「日本銀行が強硬な利上げ姿勢を取り、2026年までにインフレ抑制のために継続的に利上げを行うと明確に約束しない限り、単発の利上げの効果は限定的だ。日米金利差は依然として広く、ボラティリティも低迷している。」

これは、日本銀行が必要なのは一度きりの利上げではなく、明確なハト派的コミットメントと長期的な政策枠組みであり、それによって初めてドル円の動きに対する市場の期待を変えることができることを示している。

政策介入の両刃の剣リスク

オランダ協力銀行の外為戦略責任者、ジェーン・フォリーは興味深い見解を示している：「感謝祭期間中に介入の可能性はあったが、市場が介入を予期しているだけでドルの上昇を抑えられるなら、実際の介入の必要性はむしろ低下する。」

この期待のゲームは、まさに現在の市場の微妙な局面を象徴している。政策シグナル自体が価格の推進力となり、実際の行動は逆に反高潮を引き起こす可能性もある。投資家は、この逆転リスクに警戒し、特に政策期待と実際の行動に乖離が生じる瞬間に注意を払う必要がある。