ドルの強さが後退？複数国の為替レートが激しく変動、中央銀行の政策が鍵【今週の為替観察】

上週行情速覽：美元走勢分化，新興市場震盪加劇

上週（12月15-19日）全球外匯市場呈現分化態勢。美元指數雖小幅上漲0.33%，但非美貨幣表現不一。其中歐元下跌0.23%，日幣貶值1.28%創近期新低，澳幣下行0.65%，唯獨英鎊小幅上升0.03%。值得注意的是，日幣とタイバーツなどアジア通貨は軒並み下落し、新興市場はドル高の影響を受けている。

欧元先高后抑，連準會降息預期成變數

中央銀行の政策方向に分歧

上週欧元/米ドル（EUR/USD）の動きは典型的な「高開低走」だった。欧州中央銀行は利率を据え置いたが、ラガルド総裁のハト派的立場に市場は失望し、以前期待されたタカ派のシグナルは示されなかった。

同時に、米国経済データは良い面と悪い面が混在。11月の非農業雇用者数は普通であり、11月のCPIは市場予想を下回った。ただし、ゴールドマン・サックスやバークレイズなどの投資銀行は、これらのデータが明らかに技術的な歪みや統計偏差の影響を受けており、実体経済のトレンドを正確に反映していない可能性を指摘している。

連準会の利下げペースには不確定要素

CME FedWatchツールのデータによると、市場は2026年に連準会が2回の利下げを実施することを予測しており、4月の利下げ確率は66.5%に達している。しかし、この見通しには依然として大きな不確実性が存在する。

ダンシク銀行は欧元の展望について楽観的な見方を示している。同行の分析では、連準会が利下げサイクルを開始し、欧州中央銀行が政策を維持することで、インフレ調整後の実質金利差が縮小し、欧元高を支えるとみている。さらに、欧州資産市場の回復やドル安リスクのヘッジ需要、米国金融機関への信頼低下も、欧元の上昇を後押しする可能性がある。

今週の注目ポイント

今週は米国第3四半期GDP確定値と地政学的リスクの動向に注目。GDPが予想を上回る場合、ドルが強含み、欧元/米ドルは下押し圧力を受ける可能性が高い。技術面では、欧元/米ドルは複数の移動平均線の上に位置しており、短期的には1.18付近の高値更新も視野に入る。ただし、調整局面では100日移動平均線の支えとなる1.165を注視したい。

日幣下落圧力突破の重要ポイント、介入リスクの兆候浮上

日幣大幅下落の裏にある政策のジレンマ

上週ドル/円（USD/JPY）は1.28%上昇し、158の重要な水準に迫った。主な要因は日本銀行の「ハト派的利上げ」戦略の組み合わせにある。日本銀行は25ベーシスポイントの利上げを予定通り実施したが、黒田総裁の発言は明らかにハト派的であり、市場は政策の堅実さに疑問を抱いた。

火に油を注いだのは、高市早苗内閣が総額18.3兆円の大規模な財政刺激策を承認したことだ。この巨額の支出は利上げの金融引き締め効果を希薄化させ、投資家は円高期待を完全に崩された。

さまざまな機関の予測分裂、介入リスク高まる

今後の動向については、各機関の見解に明確な相違がある。三井住友銀行は次回の利上げは2026年10月まで遅れ、2026年第1四半期には円が162まで下落すると予測している。

一方、JPモルガンは警告を発している。短期的に円が160を超えると、為替の急激な変動とみなされ、日本政府による介入の可能性が大きく高まる。これは市場にとって無視できないリスクだ。

これに反し、野村證券は、連準会の利下げが進む中でドルは継続的に下落圧力を受けるとみており、円は2026年第1四半期に155まで円高になると予測している。

今週の注目ポイント

今週は黒田総裁の講演内容や日本当局の口頭介入の動きが重要となる。ハト派的発言や介入のエスカレーションは、ドル/円の下落を促進する可能性がある。技術面では、ドル円は既に21日移動平均線を突破し、MACDは買いシグナルを示している。158の抵抗線を突破すれば、更なる上昇余地が開ける。一方、158以下で推移する場合は調整リスクが高まり、支えの水準は154と見る。

新興市場動向：タイバーツも圧迫続く

注目すべきは、ドル高の背景にある中で、タイバーツも同様に下落圧力に直面していることだ。アジアの新興市場通貨は全般的に弱含みであり、これらの通貨の下落は、グローバル資金のドル集中の動きを反映している。これが、タイなどの資源依存国の金融安定にとって課題となっている。