## 美股歴史高点の背後：五世紀にわたる牛熊サイクル

ダウ・ジョーンズ工業株平均は1896年に誕生して以来100年以上の歴史を持ち、アメリカ経済の浮沈を見守り、世界の資本市場の動向を記録してきました。最初は12社で構成されていたこの指数は、現在では30の巨頭企業を含むようになり、米国株式市場の動向を測る代表的な指標となっています。ダウ・ジョーンズ工業株平均の全歴史を振り返ると、興味深い規則性を見出すことができます。それは、大規模な経済危機が新たな米国株史上最高値の誕生を孕むことが多いということです。

## ダウ・ジョーンズ工業株平均とは

ダウ・ジョーンズ工業株平均（通称：ダウ）は1885年に創設され、最初は12の米国工業企業の株式で構成されていました。百年以上の進化を経て、構成銘柄は代表的な大型上場企業30社に拡大しています。これら30社は金融、テック株、消費財、エネルギーなどの重要産業をカバーし、その株価変動は米国経済の健全性を直接反映しています。投資家は一般的に、米国株全体のパフォーマンスを観察するための最優先指標としてこれを利用しています。

## 五つの牛熊サイクルの深掘り分析

**第一サイクル：戦後の繁栄と1929年の株価大暴落**

1920年代の米国経済は黄金時代を迎えました。一戦後の経済再建と産業革命の推進により、株式市場は長期のブルマーケットに入りました。ダウは70ポイント未満から381ポイントまで上昇し、5倍以上の上昇を記録。フォードはライン生産方式を導入し、自動車産業は繁栄を極め、市場全体の評価額を押し上げました。

転機は1929年秋に訪れます。10年続いたブルマーケットの後、バブルが露呈し始めました。ダウは381ポイントから41ポイントへと急落し、89％の下落を記録。この株価暴落は34ヶ月にわたり続き、その後、米国は長期の大恐慌に突入します。これは米国株史上初の深刻な調整でした。

**第二サイクル：第二次世界大戦背景の回復と衝撃**

第二次世界大戦の初期、米国は参戦しないまま最大の供給国となり、戦争需要の増加により経済は急速に拡大しました。しかし、1941年12月7日の真珠湾攻撃により状況は一変します。米国は日本に宣戦布告し、戦争リスクの高まりとともに株価は大きく下落。ダウは196ポイントから93ポイントへと53％の下落を見せ、約61ヶ月続きました。

戦争終結後、状況は一変します。ヨーロッパ・アジアは荒廃し、米国だけが経済的に堅調に成長を続け、世界経済の中心となります。1954年以降、米国株は10年にわたるブルマーケットに入り、戦後の繁栄期の基盤を築きました。

**第三サイクル：レーガン繁栄から1987年のブラックマンデー**

1980年、レーガン大統領が就任し、積極的な経済政策を推進。高金利、減税、外資誘致などを通じて経済を刺激しました。米国経済は好循環に入り、企業の活力が高まりました。この背景のもと、ダウは1982年8月の769ポイントから1986年12月の1930ポイントへと、わずか4年で約250％の上昇を記録。

しかし、過熱した評価は持続しませんでした。1987年10月19日、株式市場は一日で22.62％の暴落を起こし、ダウの歴史最大の下落幅を記録。その後の2ヶ月間で合計40％の下落となりました。この突発的な株価暴落は、長期のブルマーケットのバブルの集中的な清算と見なされます。

**第四サイクル：インターネット時代の興亡**

1990年代の米国経済は非常に活発でした。冷戦終結後、米国は資源を経済発展に集中させ、クリントン政権の政策も追い風となり、米国株は黄金時代に突入します。ダウは1990年10月の2353ポイントから2000年3月の11750ポイントへと、10年で約499％の上昇を見せました。新興テック企業の台頭とグローバル展開も目覚ましいものでした。

しかし、熱狂には代償も伴います。インターネットバブルの時期、大量の無利益の概念株が投機的に買われ、株価は実体価値から乖離。バブル崩壊後、ダウは11750ポイントから7181ポイントへと約39％下落し、31ヶ月を要しました。ナスダックは78％の下落を記録し、テック株の過大評価を証明しました。

**第五サイクル：サブプライム危機と米国株の新高値**

インターネットバブル崩壊後、資本は不動産市場に大量流入。金融機関は信用不良の住宅購入者に「サブプライムローン」を提供し、それを複雑なデリバティブに組み込みました。住宅価格の下落と大量の借入者の債務不履行により、2008年のサブプライム危機が発生。ダウは14,198ポイントから6,470ポイントへと54％の下落を見せ、わずか17ヶ月での出来事でした。

危機後の10年以上は、米国株の奇跡とも呼ばれる長期上昇を実現。FRBはゼロ金利と量的緩和政策を実施し、企業は大規模な株式買い戻しを行い、特にアップルなどのテック巨頭は堅調に業績を伸ばしました。これらの要因が重なり、ダウは史上最長のブルマーケットを記録。2009年の6470ポイントから2020年2月の29569ポイントまで、約457％の上昇を達成しました。

## 米国株史上最高値の教訓

米国株史上最高値のたびに、新たな調整の兆しが見え隠れします。2020年2月の29569ポイントは華やかに見えますが、実際にはダウの平均PERは26.7倍に達しており、歴史平均の16倍を大きく超えています。その後の世界的なパンデミックは、単なる引き金に過ぎず、根底には過大評価に伴うリスクの蓄積がありました。

ダウ・ジョーンズ工業株平均が継続的に新高値を更新できるのは、その銘柄選定の仕組みにあります。景気後退企業を排除し、業績が安定した強力な企業を組み入れることで、指数は米国経済の最もコアな競争力を反映し続けています。

投資家が米国株史上最高値を観察する際には、数字だけを見るのではなく、その背後にある評価の論理も理解すべきです。ブルマーケットとベアマーケットの交代は、市場の自己浄化と資本の再配置の過程なのです。

## 投資実践のポイント

ダウの取引は米国株式市場の時間帯に従います。ニューヨーク時間の毎日午前9時30分から午後4時までです。米国のサマータイムの変動も考慮し、投資家は現地時間に合わせて柔軟に調整してください。

米国株史上最高値の背後にある経済サイクルを理解することは、より合理的な投資判断を下す助けとなります。各ブル・ベアサイクルは、短期的な感情の動きではなく、経済の基本的な変化に由来しているのです。