日幣の上昇の夢は叶うのか？12月の中央銀行決定が転換点に

最近の円相場は引き続き圧力を受けており、ドル/円は一時156大台に迫った。しかし、政府の介入の兆しや中央銀行の利上げ予想が市場のムードを静かに変えつつある。問題は、この反転が長期的に持続するかどうかだ。

FOMC決定が局面を左右する鍵

日本銀行は12月19日に金利決定を発表予定であり、米連邦準備制度理事会（FOMC）は一週間早く政策方針を公表する。この時間差は一見無関係に見えるが、実は深い意味を持つ。アナリストの間では、日本銀行の利上げ決定はFOMCの動きに直接影響されると一般的に考えられている。

もしFOMCが現状維持を選択すれば、日本銀行の利上げ圧力は大きく高まる。一方、FOMCが利下げに動けば、日本銀行は行動を遅らせる可能性が高い。現在、市場は12月と1月の日本銀行の利上げ予想をそれぞれ50%ずつと見ており、FOMCのシグナルを待っている状態だ。

オーストラリア連邦銀行のアナリスト、キャロル・コングは「慎重な日本銀行は、議会が予算案を通過した後に利上げを行う可能性が高い。これにより、中央銀行は賃金交渉の動向を観察する時間を確保できる」と述べている。

利上げ一回で十分か？円の反発は試練に直面

たとえ日本銀行が12月に予定通り利上げを行ったとしても、円高の物語がこれで終わるわけではない。UBSの外為ストラテジスト、ヴァシリー・セレブリャコフは核心的な懸念を次のように示す。「一度の利上げだけでは円の動きを大きく変えることは難しい。日銀がハト派的な姿勢を崩さず、2026年まで継続的に利上げを約束しない限りは。」

問題の根幹は、米日金利差が依然として高水準にあることだ。利上げ予想が円を押し上げている一方で、キャリートレードのアービトラージメカニズムは依然として存在し、資金は両国の金利差を利用したヘッジ取引を続けている。金利差が大きい限り、円を売る動きは完全には収まらない。

オランダ協力銀行の外為ストラテジー責任者、ジェーン・フォリーは「市場の政府介入への懸念は、ドルの上昇を抑える要因となるが、その予想が過度に織り込まれると、逆に当局の実際の行動を鈍らせる可能性もある」と分析している。

円はいつ本当に上昇に転じるのか？見守るしかない

11月26日に日本の高市早苗首相が、為替レートの変動を厳格に監視し、必要に応じて行動を取ると表明して以来、ドル/円は高値から調整局面に入り、27日時点では156を割り込んだ。これは介入の兆しが実際に作用し始めていることを示している。

しかし、円の根本的な課題は依然として解決していない。金利差は残り、キャリートレードは続き、FOMCの政策も不透明だ。これらの要因が円高の余地を制約している。12月の日本銀行の利上げは一つの分水嶺となる可能性があるが、円の下落基調を本当に逆転させるには、日銀の政策の強度と米連邦準備制度の緩和継続次第だ。

この米日中央銀行の政策駆け引きの中で、円高への道は依然として不確定要素に満ちている。