日元安値止まらず？21兆円の刺激策が市場を沸騰させる、回復には中央銀行の本気の対応が必要

11月の為替市場は再び波乱を迎えた。ドル/円は157.89を突破し、約10か月ぶりの高値を記録した。一方、日本政府が11月21日に承認した21.3兆円の経済刺激策は、為替レートの変動を押し上げる重要な要因と見なされている。

この規模はパンデミック後最大の追加支出計画であり、物価救済措置が大部分を占めており、11.7兆円に達している。資金調達は、インフレによる税収増加と新たに発行された政府債券から行われている。市場は、大規模な財政支出が日本の金融政策の効果をさらに弱め、円安圧力を強めることを懸念している。

国債利回り上昇、為替レートに圧力

刺激策の発表後、市場の反応は迅速だった。11月20日、日本の10年国債利回りは1.842%に跳ね上がり、2008年以来の最高水準となった。この利回り上昇は、通貨の価値下落の予想とともに伴うことが多く、投資家は購買力の低下を補うためにより高いリターンを求めている。

円はドルに対して急速に軟化し、その連鎖反応が顕著だ。輸入品のコストが上昇し、企業は価格を引き上げざるを得なくなり、労働者の賃金交渉も活発化している。このインフレのスパイラルは、ついに日本銀行の注意を引きつけた。

日銀総裁が利上げのシグナルを発信

日本銀行の総裁、植田和男は最近、円安の持続が輸入物価を押し上げ、インフレ圧力をさらに高めると述べた。彼は、為替レートの変動が物価に与える影響は従来よりもはるかに大きいと強調し、日銀は警戒を強める必要があるとした。この発言は、市場では12月の利上げの前兆と解釈されている。

もし日本銀行が12月に利上げを実施すれば、金利差の縮小が円の支援材料となる可能性がある。しかし、オーストラリア国民銀行の外為ストラテジスト、Rodrigo Catrilは、単純に日銀の介入だけでは円の下落トレンドを逆転させるのは難しいと指摘している。歴史的に見て、財政規律と金融政策の協調がなければ、介入は単なる空売りの機会に過ぎない。

160円突破は紙一重？

市場は心理的な節目である160円に注目している。日本当局は昨年、この水準付近で何度も介入を行った。しかし、もし日銀が利上げを見送る決定をすれば、ドル/円が160円を突破するのは時間の問題だ。一方、日銀が利上げ期待に沿って行動すれば、円は150円以下に回復する可能性も否定できない。

現在の焦点は12月の金融政策決定会合に集まっている。政策の選択次第で、円の今後の動きは決まる。引き続き下落基調を続けるのか、それとも日銀の行動によって反発を見せるのか。