最近の市場について言えば、なかなか掴みきれない部分があります。米連邦準備制度理事会（FRB）はこの10日間で合計380億ドルの流動性を注入し、一昨日には単独で68億ドルを放出しました。例年のパターンからすれば、暗号市場は早くも反発しているはずですが、実際には市場は静かに沈黙し、BTCは横ばい、ETHは震動し、まともな上昇も見られません。これらの資金はどこへ行ったのでしょうか？

まずデータを見てみましょう。過去10日間のBTC現物ETFの動きはどうだったのでしょうか？4日間は純流入がありましたが、流出の日も5億ドルを超えることはありませんでした。ETHとSOLの現物ETFの流出を合わせると、1日の差額は最大で10億ドル、10日間の合計でも100億ドルちょっとです。これは何を意味しているのでしょうか？この380億ドルのうち、少なくとも280億ドルは現物市場に流入していないことを示しています。

280億ドル、これは決して小さな金額ではありません。一般的には、直接価格を押し上げられなくても、何らかの反応や動きがあってもおかしくないはずです。しかし、市場の反応は冷淡すぎて驚くべきものです。では、重要な問題は何でしょうか——この280億ドルは一体誰が吸収しているのでしょうか？

最も合理的な説明は二つの方向性があります。一つは、大口機関投資家が静かに資金を蓄えている、彼らはより良いタイミングを待っているのです。もう一つは、資金がデリバティブ市場に流れている可能性です。例えば、先物やオプションといった場所です。機関投資家は現物市場での売り急ぎを避け、長期的な展望やリスクヘッジを重視しています。この資金は次の段階の相場に備えるための準備とも考えられます。

だから、表面上の静けさに騙されてはいけません。280億ドルの流動性は確かに存在しており、ただ別の形で底に沈んでいるだけなのです。