## ¿Qué determina realmente el precio de una acción?株式の価格を観察するとき、私たちが見ているのはシンプルながらも強力なプロセスの結果です：買いたい人と売りたい人の対立です。この合意された価格は「**市場価値**」と呼ばれ、ニューヨーク、ロンドン、マドリードを問わず、あらゆる株式市場で日常的に最も重要な指標となります。この概念は難しくありません：市場価値とはまさにその時点で市場が割り当てる価値のことです。帳簿上の「実際の価値」やアナリストの意見は関係ありません。重要なのは、他の投資家が今この瞬間に支払う意志がある金額です。## 物々交換の非効率性から価格の効率性へなぜ市場価値が存在するのか理解するには、交換システムの起源に遡るのが良いでしょう。古代、物々交換が支配的だった時代には明らかな問題が生じていました：レタス何個が鶏1羽に相当するのか？牛の皮何枚がタペストリーに値するのか？共通の基準はありませんでした。貨幣の創設によりこの問題は解決されました。突然、すべての財が普遍的な等価物を持ち、より効率的な交換が可能になったのです。しかし、貨幣があっても、各財の価格は依然として**需要と供給の法則**の結果でした：買い手が欲しい量と売り手が提供したい量が正確に一致する点で価格が決まるのです。株式市場でもまったく同じことが起きます。**株式の市場価値**は、買いたい人(誰がいくらで買いたいか)と売りたい人(誰がいくらで売りたいか)の出会いから生まれます。## 自分で売値を設定できるのか？技術的には可能です。どんな投資家も自分の好きな価格で買い注文や売り注文を出すことができます。ただし、誰もそれを受け入れる義務はありません。例えば、株価が16ユーロのときに34ユーロで売りたいとしたら、おそらく誰も買わず、注文は長期間未約定のまま残るでしょう。逆もまた然りです：市場が16ユーロを求めているときに12ユーロで買おうとすれば、売り手は見つからないでしょう。市場は基準価格を設定する仲裁者の役割を果たします。この文脈で、**株式の市場価値**は、すべての参加者の期待を反映し続けるものです。## 流動性：見えないが重要な要素ここに、投資家の油断を招く最大の危険の一つがあります。時折、特定の銘柄が短期間で驚異的な上昇を見せてニュースになります。しかし詳細を調べると、取引量は非常に少なく、買い手も売り手もほとんどいないことが判明します。流動性が低いと、次の3つのことが起こり得ます：取引が成立しない、売り手が高値で売り抜ける、または買い手が安値で買い付ける。流動性の乏しい資産の価格変動は虚構に過ぎず、単なる錯覚です。だからこそ、取引量の多い資産だけを扱うことが重要です。これにより、次のことが保証されます：- 価格が実際の市場の合意を反映する- 注文が迅速に成立する- 取引できないポジションに巻き込まれない## 一次市場と二次市場：価値はどこで形成される？これらの用語は混乱を招きますが、その区別は非常に重要です。**一次市場** (発行市場)：企業、政府、機関が新しい証券を発行する場所です。資金は直接発行体に流れます。投資家は新規発行の証券を取得します。ここには二つの形態があります：直接発行 (発行者と投資家間の事前合意)、または間接発行 (金融仲介者が関与)。**二次市場** (取引市場)：既存の証券所有者同士がそれらを売買する場所です。ここでは「中古」の証券が取引されます。これに対して、「新規」の証券は一次市場で取引されます。私たちが画面で観察している**株式の市場価値**はこの二次市場で形成されるのです。私たち投資家のほとんどの取引は二次市場で行われます。## 市場価値と時価総額：同じコインの表裏これらの概念は切り離せません。**時価総額**は、企業全体に市場が割り当てる総価値を表します。計算式は次の通りです： **時価総額 = 株式の市場価値 × 総発行株数**この式を逆にすると、個別の市場価値が求められます：**1株あたりの市場価値 = 時価総額 ÷ 総発行株数**幸いなことに、これらの計算はブローカーの画面に自動的に表示されます。重要なのは、時価総額が必ずしも企業の帳簿価値と一致しないことです。## Bid-askスプレッド：見えない取引手数料証券を取引するとき、私たちは同時に二つの価格を目にします：- **Bid (売値)**：資産を売るときの価格- **Ask (買値)**：資産を買うときの価格この二つの差を**スプレッド**と呼び、仲介者が各取引から内在的に得る手数料を示します。流動性の高い資産ではスプレッドは最小です。流動性の低い資産ではかなり広がることもあります。## すべての資産に市場価値はあるのか？いいえ。資産に市場価値があるのは、十分な流動性が存在するときだけです。例えば、BBVAの株式は即時の対等取引相手がありますが、小規模企業の株式は買い手も売り手もほとんど見つかりません。プライベートエクイティや未上場の債券を購入した場合、必要なときにポジションを手放すのはほぼ不可能だと気付くでしょう。流動性は、資産に実務的な市場価値があるかどうか、または単に理論上の価値が存在するだけかを決定します。## 評価の3つの指標：名目、簿価、時価株式の評価には3つの異なる方法があり、多くの投資家は混同しています。**名目価値**：最初に発行されたときの価格です。資本金を総株数で割った値です。歴史的な基準点としては役立ちますが、それ以上の意味はほとんどありません。時間とともに、市場価値から大きく乖離します。**簿価純資産**：帳簿上の企業の価値を反映します。計算式は (資産 - 負債) ÷ 株式数です。「バリュー投資」志向の投資家はこれを最も信頼できる指標と考え、最終的には市場が認めると主張しますが、多くの場合そうはなりません。**市場価値**：今現在市場が支払っている価格です。買い手と売り手の動的なバランスの結果です。最も目に見える指標ですが、最も誤解を招きやすいとも言えます。## 根本的な問題：市場価値は完全に誤っている可能性があるここで、知的誠実さは次の不快な真実を認めることを要求します：**株式の市場価値**は根本的に非効率的です。必ずしも企業の実際の価値を反映しているわけではありません。簿価の方が良いのか？それもまた問題があります。どちらの指標も制約があります。しかし、市場価値には特有の問題があります：投機的なバブルに巻き込まれ、価格がファンダメンタルから乖離して上昇することです。### Terraのケース：スターから破綻へTerraは11.81ユーロ付近で上場されました。わずか12ヶ月で157.60ユーロに達しました。なぜか？単純に、インターネットが次の「成功事業」と決めつけたからです。テレビのゴールデンタイムで株式の成功例として宣伝もされました。3年後、親会社に吸収され、2017年には会社の最後の痕跡も消えました。市場価値は完全に虚構だったのです。### Gowexのケース：市場価値が完全な嘘だったときGowexはスペインの企業で、驚異的な結果を誇っていました。Wi-Fi技術の世界最大手の一つと主張していました。問題は：誰も本当にWi-Fiの仕組みを理解していなかったことです。米国の調査会社が徹底的な調査を行った結果、紙の城は崩れ落ちました。CEOは従業員に対して企業の実現可能性について嘘をついていました。投資家は、株価が絶えず上昇していたあの株が、実は巨大な詐欺だったことに気付いたのです。両者のケースは、**市場価値**が現実から完全に乖離し得ることを示しています。## 結論：市場価値を賢く使う**株式の市場価値**は、取引価格を決定する最も重要な指標です。しかし、それを素直に信じるのは危険です。低金利と非常に緩やかな金融政策が続いた10年を経て、現在の環境は再びファンダメンタル分析を促進しています。資金は、成長の投機ではなく、安定したキャッシュフロー、コスト管理、実証済みの収益性を持つ企業を求めています。責任ある投資判断を下すには、市場価値に加え、簿価、財務諸表の分析、ビジネスの本質的理解も必要です。画面に表示される価格は重要ですが、それだけを唯一の指標として投資を決めるべきではありません。
株式市場における時価総額の仕組み：すべての投資家が知るべきこと
¿Qué determina realmente el precio de una acción?
株式の価格を観察するとき、私たちが見ているのはシンプルながらも強力なプロセスの結果です：買いたい人と売りたい人の対立です。この合意された価格は「市場価値」と呼ばれ、ニューヨーク、ロンドン、マドリードを問わず、あらゆる株式市場で日常的に最も重要な指標となります。
この概念は難しくありません：市場価値とはまさにその時点で市場が割り当てる価値のことです。帳簿上の「実際の価値」やアナリストの意見は関係ありません。重要なのは、他の投資家が今この瞬間に支払う意志がある金額です。
物々交換の非効率性から価格の効率性へ
なぜ市場価値が存在するのか理解するには、交換システムの起源に遡るのが良いでしょう。古代、物々交換が支配的だった時代には明らかな問題が生じていました：レタス何個が鶏1羽に相当するのか？牛の皮何枚がタペストリーに値するのか？共通の基準はありませんでした。
貨幣の創設によりこの問題は解決されました。突然、すべての財が普遍的な等価物を持ち、より効率的な交換が可能になったのです。しかし、貨幣があっても、各財の価格は依然として需要と供給の法則の結果でした：買い手が欲しい量と売り手が提供したい量が正確に一致する点で価格が決まるのです。
株式市場でもまったく同じことが起きます。株式の市場価値は、買いたい人(誰がいくらで買いたいか)と売りたい人(誰がいくらで売りたいか)の出会いから生まれます。
自分で売値を設定できるのか？
技術的には可能です。どんな投資家も自分の好きな価格で買い注文や売り注文を出すことができます。ただし、誰もそれを受け入れる義務はありません。
例えば、株価が16ユーロのときに34ユーロで売りたいとしたら、おそらく誰も買わず、注文は長期間未約定のまま残るでしょう。逆もまた然りです：市場が16ユーロを求めているときに12ユーロで買おうとすれば、売り手は見つからないでしょう。
市場は基準価格を設定する仲裁者の役割を果たします。この文脈で、株式の市場価値は、すべての参加者の期待を反映し続けるものです。
流動性：見えないが重要な要素
ここに、投資家の油断を招く最大の危険の一つがあります。時折、特定の銘柄が短期間で驚異的な上昇を見せてニュースになります。しかし詳細を調べると、取引量は非常に少なく、買い手も売り手もほとんどいないことが判明します。
流動性が低いと、次の3つのことが起こり得ます：取引が成立しない、売り手が高値で売り抜ける、または買い手が安値で買い付ける。流動性の乏しい資産の価格変動は虚構に過ぎず、単なる錯覚です。
だからこそ、取引量の多い資産だけを扱うことが重要です。これにより、次のことが保証されます：
一次市場と二次市場：価値はどこで形成される？
これらの用語は混乱を招きますが、その区別は非常に重要です。
一次市場 (発行市場)：企業、政府、機関が新しい証券を発行する場所です。資金は直接発行体に流れます。投資家は新規発行の証券を取得します。ここには二つの形態があります：直接発行 (発行者と投資家間の事前合意)、または間接発行 (金融仲介者が関与)。
二次市場 (取引市場)：既存の証券所有者同士がそれらを売買する場所です。ここでは「中古」の証券が取引されます。これに対して、「新規」の証券は一次市場で取引されます。私たちが画面で観察している株式の市場価値はこの二次市場で形成されるのです。
私たち投資家のほとんどの取引は二次市場で行われます。
市場価値と時価総額：同じコインの表裏
これらの概念は切り離せません。時価総額は、企業全体に市場が割り当てる総価値を表します。
計算式は次の通りです： 時価総額 = 株式の市場価値 × 総発行株数
この式を逆にすると、個別の市場価値が求められます：
1株あたりの市場価値 = 時価総額 ÷ 総発行株数
幸いなことに、これらの計算はブローカーの画面に自動的に表示されます。重要なのは、時価総額が必ずしも企業の帳簿価値と一致しないことです。
Bid-askスプレッド：見えない取引手数料
証券を取引するとき、私たちは同時に二つの価格を目にします：
この二つの差をスプレッドと呼び、仲介者が各取引から内在的に得る手数料を示します。流動性の高い資産ではスプレッドは最小です。流動性の低い資産ではかなり広がることもあります。
すべての資産に市場価値はあるのか？
いいえ。資産に市場価値があるのは、十分な流動性が存在するときだけです。
例えば、BBVAの株式は即時の対等取引相手がありますが、小規模企業の株式は買い手も売り手もほとんど見つかりません。プライベートエクイティや未上場の債券を購入した場合、必要なときにポジションを手放すのはほぼ不可能だと気付くでしょう。
流動性は、資産に実務的な市場価値があるかどうか、または単に理論上の価値が存在するだけかを決定します。
評価の3つの指標：名目、簿価、時価
株式の評価には3つの異なる方法があり、多くの投資家は混同しています。
名目価値：最初に発行されたときの価格です。資本金を総株数で割った値です。歴史的な基準点としては役立ちますが、それ以上の意味はほとんどありません。時間とともに、市場価値から大きく乖離します。
簿価純資産：帳簿上の企業の価値を反映します。計算式は (資産 - 負債) ÷ 株式数です。「バリュー投資」志向の投資家はこれを最も信頼できる指標と考え、最終的には市場が認めると主張しますが、多くの場合そうはなりません。
市場価値：今現在市場が支払っている価格です。買い手と売り手の動的なバランスの結果です。最も目に見える指標ですが、最も誤解を招きやすいとも言えます。
根本的な問題：市場価値は完全に誤っている可能性がある
ここで、知的誠実さは次の不快な真実を認めることを要求します：株式の市場価値は根本的に非効率的です。必ずしも企業の実際の価値を反映しているわけではありません。
簿価の方が良いのか？それもまた問題があります。どちらの指標も制約があります。しかし、市場価値には特有の問題があります：投機的なバブルに巻き込まれ、価格がファンダメンタルから乖離して上昇することです。
Terraのケース：スターから破綻へ
Terraは11.81ユーロ付近で上場されました。わずか12ヶ月で157.60ユーロに達しました。なぜか？単純に、インターネットが次の「成功事業」と決めつけたからです。テレビのゴールデンタイムで株式の成功例として宣伝もされました。
3年後、親会社に吸収され、2017年には会社の最後の痕跡も消えました。市場価値は完全に虚構だったのです。
Gowexのケース：市場価値が完全な嘘だったとき
Gowexはスペインの企業で、驚異的な結果を誇っていました。Wi-Fi技術の世界最大手の一つと主張していました。問題は：誰も本当にWi-Fiの仕組みを理解していなかったことです。
米国の調査会社が徹底的な調査を行った結果、紙の城は崩れ落ちました。CEOは従業員に対して企業の実現可能性について嘘をついていました。投資家は、株価が絶えず上昇していたあの株が、実は巨大な詐欺だったことに気付いたのです。
両者のケースは、市場価値が現実から完全に乖離し得ることを示しています。
結論：市場価値を賢く使う
株式の市場価値は、取引価格を決定する最も重要な指標です。しかし、それを素直に信じるのは危険です。
低金利と非常に緩やかな金融政策が続いた10年を経て、現在の環境は再びファンダメンタル分析を促進しています。資金は、成長の投機ではなく、安定したキャッシュフロー、コスト管理、実証済みの収益性を持つ企業を求めています。
責任ある投資判断を下すには、市場価値に加え、簿価、財務諸表の分析、ビジネスの本質的理解も必要です。画面に表示される価格は重要ですが、それだけを唯一の指標として投資を決めるべきではありません。