日本央行の利上げ後も円安が続く理由は何ですか？2026年にまだ利上げの余地はありますか？

12月19日、日本銀行は予定通り基準金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75％に設定し、約30年ぶりの高水準を記録しました。しかし、市場の反応は予想外であり、ドル円為替レートはむしろ上昇しました。背後で何が起こったのでしょうか？

利上げシグナルが「ハト派」足りず、円は下落

日銀総裁の植田和男氏の記者会見での発言が鍵となりました。声明では、経済と物価の見通しが順調に実現すれば引き続き利上げを行うと強調しましたが、植田氏は次の利上げのタイムラインについて明確に示しませんでした。彼は中立金利水準を事前に特定するのは難しいと認めており、条件が整えば中立金利予想範囲（現在1.0%〜2.5%）を修正する計画を示唆しました。

オーストラリア・ニュージーランド銀行のストラテジストFelix Ryanは、市場がこれを「ハト派」と解釈したのは、明確な利上げの道筋が示されなかったためだと指摘しています。この曖昧な態度は逆に円買いを抑制しました。夜間インデックスドリップ（OIS）データによると、市場は日本銀行が2026年第3四半期までに金利を1.00％に引き上げると予測しており、これは以前の市場のハト派予想を大きく下回っています。

スプレッドのジレンマ：円はまだ上昇するのか

日本銀行が利上げサイクルを開始したにもかかわらず、ドル高のトレンドは逆転していません。スプレッドが依然として決定要因です——米連邦準備制度の緩和政策と日本銀行の慎重な姿勢が対照的であり、これにより円はG10通貨のクロス取引で引き続き軟調です。

オーストラリア・ニュージーランド銀行は、2026年末までにドル円レートが153に達すると予測しています。一方、富国投資管理のMasahiko Looストラテジストは、ドル/円の長期目標を135〜140の範囲に維持し、FRBの緩和政策と日本の投資家による為替ヘッジ比率の引き上げがドルを支え続けると考えています。

2026年の利上げは実現するか

野村證券の分析によると、中央銀行がよりハト派的なフォワードガイダンス——例えば、次の利上げが2026年4月より早く行われる可能性を示唆する——を示さない限り、市場は円を大きく買い進めることはないと指摘しています。さもなければ、中立金利予想を大きく修正しないまま、日銀総裁は投資家に最終的な金利がより高くなると信じさせるのは難しいでしょう。

要するに、2026年に日本銀行が引き続き利上げを行う可能性はありますが、重要なのは利上げそのものではなく、日銀がどれだけ強硬な政策コミットメントを示せるかにかかっています。それ以前は、円高の動きは限定的かもしれません。