ドル対人民元の為替レートは2026年に上昇するのか、それとも下落するのか？複数の投資銀行の予測と解説

2025年以来、ドル対人民元の為替レートの動きは、これまでの3年間の継続的な下落局面を打ち破り、変動を繰り返す震荡的な特徴を示しています。年間を通じて2.40％の上昇を記録し、オフショア市場ではさらに大きく、2.80％の上昇となり、市場の人民元に対する期待には分裂が見られます。

特に注目すべきは、11月末に米中貿易関係の改善や米連邦準備制度の利下げ期待の高まりなどの要因により、ドル対人民元の為替レートが一時7.08を下回り、年内最低の7.0765に達したことです。これにより、約1年ぶりに人民元のパフォーマンスが最も強くなりました。

ドル対人民元の為替レートの歴史的振り返り

過去5年間のデータを見ると、ドル対人民元の為替レートは明確な周期的変動を経験しています。

2020-2021年：上昇局面
パンデミック初期、ドル対人民元は7付近で変動していました。中国が早期にパンデミックを抑制し経済回復を始めたこと、加えて米連邦の積極的な利下げにより、人民元は支えられ、年間を通じて6.50付近まで上昇し、約6％の上昇となりました。2021年に入り、中国の輸出が好調となり、経済も堅調に推移し、為替レートは6.35-6.58の狭い範囲で推移、平均値は約6.45でした。

2022-2024年：下落局面
2022年は分水嶺の年です。米連邦の積極的な利上げによりドル指数は急上昇し、中国経済の成長鈍化や不動産危機の悪化も重なり、ドル対人民元は6.35から7.25超まで急騰し、年間で約8％の下落、近年最大の下落幅を記録しました。2023年は6.83-7.35の範囲で変動し、平均値は約7.0です。2024年後半にはドルが弱含み、中国の刺激策により為替レートは7.1-7.3の範囲で推移しています。

現在の為替レート動向の三大推進要因

米中貿易関係の緩和
上半期、世界的な関税政策の不確実性が高まり、オフショア人民元は一時7.40を割り込み、2015年の為替制度改革以来の新記録を更新しました。下半期に入り、米中の交渉が着実に進展し、関係の緩和兆候が見られることが人民元の反発を支えています。

ドル指数の構造的な弱まり
最初の5か月でドル指数は合計9％の急落を記録し、史上最悪の年初を迎えました。市場は一般的に、米連邦の利下げサイクルがドルのさらなる下落を促すと予想しており、これが人民元を含む非米通貨にとって追い風となっています。

人民元の過小評価現象
複数の国際投資銀行は、人民元の実効為替レートが過去10年平均より約12％低く評価されており、ドルに対してはさらに高い約15％の割安を示しています。この低評価は人民元の上昇余地を十分に残しています。

投資銀行によるドル対人民元の予測

今後の動向について、市場のコンセンサスは人民元の上昇に徐々に傾いています。

ドイツ銀行は、人民元のドルに対する強さは長期的な上昇局面の開始を意味する可能性があると考えています。同銀行は、2025年末までにドル対人民元が7.0に達し、2026年末にはさらに6.7に上昇すると予測しています。

モルガン・スタンレーは、人民元は穏やかに上昇し続け、ドルは今後1-2年で弱含むと予想しています。同機関は、2026年末までにドル指数が89に下落し、それに伴いドル対人民元は約7.05に達する可能性があると見ています。

ゴールドマン・サックスの見解が最も楽観的です。同社のグローバル外為戦略責任者は、5月のレポートで、今後12か月間のドル対人民元の予測を7.35から大幅に引き下げて7.0に修正し、「人民元が7を割る」タイミングは市場予想よりも早く到来する可能性があると述べています。ゴールドマン・サックスの論理は、現在の人民元は著しく過小評価されており、中国の輸出が好調であることが支えとなるとともに、中国政府は通貨安誘導ではなく財政政策などのツールを用いる傾向が強い点にあります。

ドル対人民元為替レートに影響を与える中長期的変数

米連邦の政策指向
米連邦の利上げや利下げの決定は、ドルの強弱に直接影響します。インフレが目標を上回り続ける場合、連邦は利下げペースを遅らせ、ドルを支えます。逆に経済が明らかに鈍化すれば、利下げが加速し、ドルは弱まり、人民元は相対的に上昇します。

中国中央銀行の金融政策の方向性
人民銀行は、経済回復を支援するために緩和的な政策を維持する傾向があります。特に不動産市場の低迷や内需不足の背景では、利下げや預金準備率の引き下げによる流動性供給は短期的に人民元の下落圧力となることがありますが、緩和策と財政刺激により経済が安定すれば、長期的には人民元を押し上げる要因となります。

米中貿易交渉の進展
ロンドン会談後に再び米中が手を握ったものの、今回の休戦の持続性には不確実性もあります。今後の交渉が関税紛争の緩和に向かえば、人民元は支えられますが、緊張が高まれば下落圧力が継続します。これがドル対人民元の為替レートにとって重要な変数です。

中国経済のデータ動向
GDP、PMI、CPIなどの経済指標は、中国経済の状況を直接反映します。経済が安定的に成長すれば、外資の流入が持続し、人民元の需要が増加します。逆に成長鈍化が続けば、外資は他の新興市場へとシフトします。

人民元の国際化進展
人民元の国際貿易決済での利用拡大や、中国と他国との通貨スワップ協定は、長期的に人民元の安定を支える可能性があります。ただし、短期的にはドルが主要な準備通貨としての地位を揺るがすことは難しいです。

投資家がドル対人民元の動向を判断する方法

一般投資家にとって、為替レートの動きを把握する鍵は、以下の観点を監視することです。

公式の為替政策のシグナル
人民元対ドルの中間レートの設定には、2017年以降「逆周期ファクター」が導入され、公式の指針性が強化されています。中央銀行の人民元に対する姿勢や意向を注視することが、短中期の動向を予測する上で重要です。

マクロ経済データの公表
各種経済指標は公開されており、PMI、固定資産投資、消費者物価指数などは経済の動向を明確に示し、為替レートの予想に影響します。

ドル指数の動向
ドルの動きは人民元との連動性が高いため、米連邦の議事録や米国の経済データ、国債の利回りなどを注視することで、ドルの強弱を事前に判断できます。

クロスボーダー資金の流れ
外資の流入・流出状況は、人民元資産に対する期待を反映します。北向き資金の継続的な純流入は、人民元の上昇期待を高める傾向があります。

2026年のドル対人民元為替レートの展望

各方面の分析を総合すると、市場は一般的に人民元の為替レートが周期的な転換点にあると考えています。2022年からの下落局面は終了し、人民元は新たな中長期的な上昇軌道に入る可能性が高いです。

2025年末から2026年にかけて、以下の三つの要因が為替レートの強含みを支える見込みです：
・中国の輸出成長が引き続き堅調であること
・外資による人民元資産の再配分の動きが定着しつつあること
・ドル指数が構造的に弱含みの状態を維持すること

ただし、短期的にはドル対人民元が7.0以下に急激に上昇する可能性は低いと考えられます。市場はドル指数の動き、人民元の中間レート調整のシグナル、中国の経済安定化政策の力度とペースに注目すべきです。

全体として、外為市場はマクロ経済要因を主導とし、各国の経済指標は公開されており、外貨取引量も膨大で双方向の取引が可能なため、投資家にとっては比較的公平で有利な環境です。為替レートの動きに影響を与える重要な要素を押さえれば、判断の正確性を大きく高めることができるでしょう。