日元安値圏突入 日本当局は「介入と利上げ」の板挟み

日元走勢は泥沼に陥っている。今季度までに、日元対米ドル為替レートは約4.5％下落しており、G10通貨の中で最も大きな下落幅となっている。水曜日の米国取引時間中、日元は一時1ドル=155.04円まで下落し、木曜日の東京時間午前には154.96円まで報じられ、市場関係者は日本新政府が円相場を効果的に支えることができるかについてますます懐疑的になっている。

円安の背後にある政策矛盾

昨年の状況とは全く異なり、昨年日本銀行は利上げ前夜に介入を実施したのに対し、現在の日本の菅義偉首相は利上げの緩和を表明しつつ、財政拡張計画を推進しており、これらの措置自体が円を弱体化させている。

日本の財務大臣片山皋月は水曜日、市場の動きが一方向に偏り過ぎており、動きが速すぎると警告し、円安による負の影響がますます顕著になっていると述べた。彼女は国会で、「政府は過度かつ無秩序な変動に密接に注意を払っている」と述べた。

しかしながら、当局が直面している課題は：いかなる介入も日本の外貨準備を消耗する可能性があることであり、これらの準備は米国大統領トランプに落ち着きをもたらすことを目的とした米国への投資計画を支える必要もある。SBI FXTradeのマリト・ウエダ取締役は率直に、「今の状況は去年の日本の介入時とは全く異なる。菅義偉の政策が財政拡張方向に進み続けるなら、短期的に円の下落を抑えられても、最終的には円はさらに弱くなるだろう」と述べた。

介入のタイミングが狭まる

昨年、円対米ドルが160.17付近に下落した際、日本の財務省は迅速に市場に介入し、157.99、161.76、159.45付近で追加介入を行った。当時、当局は為替の変動性や動きの速度により関心を持ち、特定の水準にはあまりこだわらなかった。

しかし今回はより複雑だ。10月17日に一時149.38まで急騰して以来、円は5円以上動揺を繰り返している。オランダ合作銀行の外為戦略責任者Jane Foleyは、「もし介入が円対米ドルの明確な155割れを防げなければ、介入のリスクはさらに高まるだろう」と警告している。

市場の一部見識者は、利上げなしでは介入は効果を発揮しにくいと考えている。日本銀行の次回政策決定は12月19日に発表される予定だ。野村證券のチーフ・マネーストラテジストの後藤裕次は、「ドル円が155を突破すれば、日本当局の口頭介入のリスクが高まるとともに、日銀の12月利上げの可能性も上昇する」と述べた。

彼はさらに、当局による円の買いと利上げは、円相場を150近辺またはそれ以上の水準に押し上げる可能性があると補足した。

国際的な制約

米国財務長官のベッセントの発言はこの見方を強化している。彼は日本の新政府に対し、日本銀行がインフレと過剰な為替変動に対処できるよう、より大きな余地を与えるよう呼びかけており、これは間違いなく利上げ支持の姿勢だ。

しかし、三井住友銀行のチーフ外為ストラテジスト鈴木宏史は、介入措置について、日本はまず米国の同意を得る必要がある可能性が高いと指摘する一方、ワシントンは利上げを支持し、直接的な介入にはあまり関心を示していないようだ。

円安は日本の強力な輸出企業の円回収利益を増やすのに有利だが、輸入品のコストを押し上げ、インフレ圧力を高める可能性もある。円安を抑制しないと、米国の批判を招く恐れもある。トランプ前大統領は以前、日本が為替政策を通じて貿易優位を得ようとしていると不満を漏らしており、これが円に対する弱気な見方を助長する可能性もある。

現状、日本当局は二律背反の状況に陥っている。介入には米国の支持と外貨準備の消耗が伴い、利上げは首相の財政拡張政策と相反する。円安圧力は依然として続いており、本当の試練はこれから始まったばかりだ。