## なぜオン・ホールディングスの株が厳しい年の後に急騰しているのか

数か月の逆風の後、スイスのプレミアムアスレチックブランド **On Holding** [(NYSE: ONON)](/market-activity/stocks/onon) はついに株主に祝うべき何かを提供しました。会社の株は今週だけでほぼ19%上昇し、年初に37%も急落した株にとって劇的な逆転を示しています。

### **収益が届けられた触媒**

反転は、11月12日のオン・ホールディングの決算報告に続いて加速し、厳しいマクロ環境にもかかわらず同社が実行する能力を示しました。第3四半期の収益は794.4百万スイスフラン、(約$996 百万USD)に達し、前年同期比24.9%の成長を示し、ウォール街のコンセンサス予想を上回りました。

収益の状況はさらに印象的でした。1株当たりの利益は0.43スイスフラン ($0.54)で、アナリストが予測していた0.27スイスフラン ($0.34)を大幅に上回りました。おそらく最も重要なことは、経営陣が年間売上高の見通しを34%の成長に引き上げたことで、これは以前の31%の予測からの上昇です。これは、約29.8億スイスフラン、または約37.4億ドルの売上を期待しています。

粗利益率も大幅に改善しました。会社は現在、年間の粗利益率が約62.5%になると予測しており、以前の60.5%から61%の範囲から引き上げられました。

### **アジア太平洋地域が主要な成長エンジンとして浮上**

投資家の熱意を駆り立てる最も魅力的なストーリーの一つは、On Holdingのアジア市場への加速的な浸透です。アジア太平洋地域は、為替の影響を除いた純売上成長率が四半期中に109%を記録し、より成熟した市場と比較して驚くべき加速を見せました。アメリカ地域は21%成長し、ヨーロッパ・中東は33%上昇しました。

この地理的な多様化は、特に他の地域における貿易の不確実性を考慮すると、ますます重要になっています。80か国以上に展開することで、On Holdingは集中リスクを軽減し、そのプレミアムなポジショニングが強く響く市場にアクセスしています。

### **プレミアム戦略が強靭性を証明**

設立からわずか15年で、On Holdingは、ランニング、トレーニング、テニス用にデザインされた高級アスレチックフットウェア、アパレル、アクセサリーを提供することで、裕福な消費者をターゲットにした独特の市場ポジションを確立しました。このブランドの象徴的なクラウドソールスニーカーは$100 から始まり、プレミアム領域にまで及び、Cloudmonster Hyperラインは$350 の価格に達します。

このプレミアムポジショニング戦略は、ナイキやアディダスのようなマスマーケットの競合他社とは対照的であり、この戦略は成功しているようです。経済的逆風にもかかわらず、Onの高価格を維持し、強い利益率を確保する能力は、その製品が本物のブランド価値を持っていることを示唆しており、特に若く裕福な消費者の間で、靴を機能的かつ憧れの対象として捉えられています。

### **評価の問題に対処する**

収益が予想を上回り、ガイダンスが引き上げられたことは明らかに期待を持たせますが、オン・ホールディングのバリュエーションは従来の指標で見ると依然として高止まりしています。この株は約80倍の過去の利益で取引されており、ナイキのより控えめな33倍の過去の利益倍数を大きく上回っています。

評価ギャップは、市場の成長見通しに対する感情を反映しています。On Holdingの軌道は、国際的な拡大の加速、強力な価格力、そしてマージンの拡大により、成熟したプレイヤーとは異なる投資プロファイルを生み出します。このプレミアム評価が正当化されるかどうかは、会社がこの成長軌道を数年にわたって維持できるか、関税の逆風が和らぐか強まるかに依存します。

今のところ、投資家は成長のために支払う意欲があるようで、特にOnが期待を上回り、浸透が進んでいない市場に積極的に拡大する能力を示していることを考えるとそうです。収益のサプライズとアジア太平洋地域の急成長は、市場にこのブランドが2023年から2025年のラリーの間にこれほど熱心な支持を得た理由を思い出させています。