**ドルの綱引き: 政策期待と市場の懐疑**木曜日の取引セッションでは、政策の異なる側面からの相反するシグナルがドルの脆弱性を露呈させました。DXYはわずかに+0.05%上昇しましたが、これは支持的な経済データとハト派的な政策期待との間の根底にある苦闘を隠しています。最初は回復の試みのように見えましたが、実際には減少する米国の失業保険申請によって維持されている脆弱なバランスでした。失業保険申請は13,000件減少し、224,000件となり、予測とほぼ一致しました。しかし、この控えめな雇用ニュースは、予想を下回るインフレの読みとFRBのリーダーシップシグナルの乖離によって生じた逆風を打ち破ることはできませんでした。インフレの状況は予想よりも柔らかい結果となりました。11月のCPIは前年同期比で+2.7%上昇し、予測の+3.1%を下回りました。一方、コアインフレは年間+2.6%の進行を示し、4.5年で最も遅いペースに達し、+3.0%の予測を外しました。この緩やかなインフレの背景に加え、フィラデルフィア連邦準備銀行の12月のビジネス見通し調査が予想外に悪化し、コンセンサス期待の+2.3から-10.2に急落したことは、中央銀行が以前考えられていたよりも長く緩和的な姿勢を維持する必要があることを示唆しています。市場は現在、政策立案者が1月27-28日の会議でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げる可能性を27%と見込んでいます。ドルに圧力をかけているのは、トランプ大統領が2026年初頭に連邦準備制度理事会を率いる金融政策のハト派を選ぶという広がる仮定です。ブルームバーグの報道によれば、国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセットが最もハト派の有力候補であることが、ドルの強気派を動揺させています。さらに、連邦準備制度の国債購入における役割の拡大—先週の金曜日に開始された(億ドルの月次購入—は、システムに追加の流動性を注入し、安全資産としての通貨の需要を減少させています。木曜日の株式市場の強さは、ポートフォリオのヘッジとしてのドルの魅力をさらに減少させました。**EUR/USDは金利引き下げサイクルが終了する兆しを見せる中でつまずく**EUR/USDペアは-0.14%下落し、単一通貨は欧州中央銀行の緩和キャンペーンが終了に近づいているという信号を受けて、早朝の上昇分を放棄しました。ECBの関係者はブルームバーグを通じて、現在の利下げサイクルがほぼ終了する可能性が高いことを示し、銀行の成長とインフレの見通しに対する期待を固定しました。中央銀行は予想通り預金ファシリティ金利を2.00%に据え置き、2025年のユーロ圏GDP予測を以前の1.2%から1.4%に引き上げましたが、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁がユーロ圏経済を「レジリエント」と表現したことは、明らかにハト派のトーンを打ち出しました。市場のスワップは現在、2月の政策会合での25ベーシスポイントの引き下げの可能性をほぼゼロと見込んでいます。ブロック全体の財政的逆風がユーロの問題を悪化させています。ドイツは、政府支出の拡大を資金調達するために、来年の連邦債務発行を約20%増加させ、過去最高の5120億ユーロ)$40 億(にまで借入れを増やす計画を発表しました。この財政的悪化は通貨への信頼を損ない、アップグレードされた成長予測によって提供されたわずかな支援を相殺しています。**円が強化され、利上げの影響に備える**USD/JPYは-0.08%下落し、ドルの弱さと国債利回りの低下の中で円が資金を引き付けました。これらは円需要の伝統的なドライバーです。この通貨は、日本銀行が金曜日の政策決定で25ベーシスポイントの利上げを実施するとの市場の期待から大きなサポートを受けており、市場はこの引き締めに96%の確率を割り当てています。日本の拡張的な財政軌道に関連した逆風が残っています。政府は2026年度の予算として120兆円を超える過去最高の予算を検討していると報じられており、これが政策の引き締めにもかかわらず円の上昇を制限する可能性があります。**マクロのクロスカレンツによるプレシャスメタルへの圧力**2月のCOMEX金は9.40ポイント下落し)-0.21%(、3月のCOMEX銀は1.682ポイント下落し$601 -2.51%)。金の複雑な背景は、安全資産の計算を再形成する競合する力を反映しています。株式市場の上昇は、両金属の伝統的なヘッジの魅力を削減し、一方で、BOE総裁ベイリーの追加利下げのハードルが高まったとの見解を含む中央銀行関係者のタカ派的なコメントが価格にさらなる圧力をかけました。日本銀行の予想される25ベーシスポイントの利上げとECBの利下げ停止のシグナルは、伝統的なヘッジ資産にとっての逆風をさらに強めました。しかし、イングランド銀行による25ベーシスポイントの金利引き下げは基盤的な支援を提供し、構造的なポジティブ要因の星座もそうでした。木曜日の予想を下回るインフレとビジネス調査データは、より緩和的なFRBの姿勢のケースを強化し、金属に対する基本的な支援を提供しています。トランプ政権の関税政策に関する不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにわたる地政学的緊張は、安全資産の需要を維持しています。2026年に新たに就任するFRB議長がより緩和的な政策を優先するという確信の高まりは、貴金属の評価を支持し続けています。中央銀行の需要動向は長期的な励みを提供します。中国の人民銀行は、11月に金の準備を30,000オンス増やし、7,410,000トロイオンスに達しました。これは13か月連続の積み増しを示しています。世界金協会は、世界中の中央銀行が第3四半期に220メトリックトンを購入したことを記録し、前四半期から28%の成長を示しています。銀は、中国の在庫が逼迫している中でさらなる支援を見つけています。上海先物取引所の倉庫保有量は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準となりました。最近のファンドの動向は変化を示しています。ETFの保有高は10月21日の3年ぶりの高値から減少し、10月中旬の記録的なピークに続くロングの清算圧力を反映しています。逆に、シルバーETFの保有高は火曜日にほぼ3.5年ぶりの高値に反発し、記録的な価格を確立した四半期の中間の急上昇の後に新たな機関投資家の需要を示唆しています。
中央銀行の不確実性は、通貨市場と貴金属に複雑なシグナルを送ります
ドルの綱引き: 政策期待と市場の懐疑
木曜日の取引セッションでは、政策の異なる側面からの相反するシグナルがドルの脆弱性を露呈させました。DXYはわずかに+0.05%上昇しましたが、これは支持的な経済データとハト派的な政策期待との間の根底にある苦闘を隠しています。最初は回復の試みのように見えましたが、実際には減少する米国の失業保険申請によって維持されている脆弱なバランスでした。失業保険申請は13,000件減少し、224,000件となり、予測とほぼ一致しました。しかし、この控えめな雇用ニュースは、予想を下回るインフレの読みとFRBのリーダーシップシグナルの乖離によって生じた逆風を打ち破ることはできませんでした。
インフレの状況は予想よりも柔らかい結果となりました。11月のCPIは前年同期比で+2.7%上昇し、予測の+3.1%を下回りました。一方、コアインフレは年間+2.6%の進行を示し、4.5年で最も遅いペースに達し、+3.0%の予測を外しました。この緩やかなインフレの背景に加え、フィラデルフィア連邦準備銀行の12月のビジネス見通し調査が予想外に悪化し、コンセンサス期待の+2.3から-10.2に急落したことは、中央銀行が以前考えられていたよりも長く緩和的な姿勢を維持する必要があることを示唆しています。市場は現在、政策立案者が1月27-28日の会議でフェデラルファンド金利を25ベーシスポイント引き下げる可能性を27%と見込んでいます。
ドルに圧力をかけているのは、トランプ大統領が2026年初頭に連邦準備制度理事会を率いる金融政策のハト派を選ぶという広がる仮定です。ブルームバーグの報道によれば、国家経済会議のディレクターであるケビン・ハセットが最もハト派の有力候補であることが、ドルの強気派を動揺させています。さらに、連邦準備制度の国債購入における役割の拡大—先週の金曜日に開始された(億ドルの月次購入—は、システムに追加の流動性を注入し、安全資産としての通貨の需要を減少させています。木曜日の株式市場の強さは、ポートフォリオのヘッジとしてのドルの魅力をさらに減少させました。
EUR/USDは金利引き下げサイクルが終了する兆しを見せる中でつまずく
EUR/USDペアは-0.14%下落し、単一通貨は欧州中央銀行の緩和キャンペーンが終了に近づいているという信号を受けて、早朝の上昇分を放棄しました。ECBの関係者はブルームバーグを通じて、現在の利下げサイクルがほぼ終了する可能性が高いことを示し、銀行の成長とインフレの見通しに対する期待を固定しました。中央銀行は予想通り預金ファシリティ金利を2.00%に据え置き、2025年のユーロ圏GDP予測を以前の1.2%から1.4%に引き上げましたが、ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁がユーロ圏経済を「レジリエント」と表現したことは、明らかにハト派のトーンを打ち出しました。市場のスワップは現在、2月の政策会合での25ベーシスポイントの引き下げの可能性をほぼゼロと見込んでいます。
ブロック全体の財政的逆風がユーロの問題を悪化させています。ドイツは、政府支出の拡大を資金調達するために、来年の連邦債務発行を約20%増加させ、過去最高の5120億ユーロ)$40 億(にまで借入れを増やす計画を発表しました。この財政的悪化は通貨への信頼を損ない、アップグレードされた成長予測によって提供されたわずかな支援を相殺しています。
円が強化され、利上げの影響に備える
USD/JPYは-0.08%下落し、ドルの弱さと国債利回りの低下の中で円が資金を引き付けました。これらは円需要の伝統的なドライバーです。この通貨は、日本銀行が金曜日の政策決定で25ベーシスポイントの利上げを実施するとの市場の期待から大きなサポートを受けており、市場はこの引き締めに96%の確率を割り当てています。日本の拡張的な財政軌道に関連した逆風が残っています。政府は2026年度の予算として120兆円を超える過去最高の予算を検討していると報じられており、これが政策の引き締めにもかかわらず円の上昇を制限する可能性があります。
マクロのクロスカレンツによるプレシャスメタルへの圧力
2月のCOMEX金は9.40ポイント下落し)-0.21%(、3月のCOMEX銀は1.682ポイント下落し$601 -2.51%)。金の複雑な背景は、安全資産の計算を再形成する競合する力を反映しています。株式市場の上昇は、両金属の伝統的なヘッジの魅力を削減し、一方で、BOE総裁ベイリーの追加利下げのハードルが高まったとの見解を含む中央銀行関係者のタカ派的なコメントが価格にさらなる圧力をかけました。日本銀行の予想される25ベーシスポイントの利上げとECBの利下げ停止のシグナルは、伝統的なヘッジ資産にとっての逆風をさらに強めました。
しかし、イングランド銀行による25ベーシスポイントの金利引き下げは基盤的な支援を提供し、構造的なポジティブ要因の星座もそうでした。木曜日の予想を下回るインフレとビジネス調査データは、より緩和的なFRBの姿勢のケースを強化し、金属に対する基本的な支援を提供しています。トランプ政権の関税政策に関する不確実性や、ウクライナ、中東、ベネズエラにわたる地政学的緊張は、安全資産の需要を維持しています。2026年に新たに就任するFRB議長がより緩和的な政策を優先するという確信の高まりは、貴金属の評価を支持し続けています。
中央銀行の需要動向は長期的な励みを提供します。中国の人民銀行は、11月に金の準備を30,000オンス増やし、7,410,000トロイオンスに達しました。これは13か月連続の積み増しを示しています。世界金協会は、世界中の中央銀行が第3四半期に220メトリックトンを購入したことを記録し、前四半期から28%の成長を示しています。銀は、中国の在庫が逼迫している中でさらなる支援を見つけています。上海先物取引所の倉庫保有量は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの最低水準となりました。
最近のファンドの動向は変化を示しています。ETFの保有高は10月21日の3年ぶりの高値から減少し、10月中旬の記録的なピークに続くロングの清算圧力を反映しています。逆に、シルバーETFの保有高は火曜日にほぼ3.5年ぶりの高値に反発し、記録的な価格を確立した四半期の中間の急上昇の後に新たな機関投資家の需要を示唆しています。