流動性プロバイダーが知っておくべき隠れたコスト: 変動損失の深掘り

Beatsの収益手数料を保有する場合

DeFiで流動性提供者(LP)になることを考えていますか？トークンを預ける前に、無視すると深刻な損失を招く可能性のある1つの概念があります。それは一時的損失です。

残酷な真実はこうです—取引手数料を稼ぎ、すべてを「正しく」行っても、トークンを保有していた場合よりもドルが少なくなることがあります。これはバグではなく、AMM (自動マーケットメイカー)の仕組みの特徴です。

プールの内部で実際に何が起こっているのか？

インパーマネントロスは、流動性プールに預けた瞬間から2つの資産の価格比率が変化したときに発生します。 価格の変動が大きいほど、あなたはより多くのリスクにさらされます。

理由はこれです：AMMは従来の取引所のように注文書を使用しません。代わりに、通常は x * y = k という数学的な公式に依存します。ここで、xとyはトークンの準備金を表します。一方の資産の市場価格が動くと、アービトラージトレーダーがその不一致を利用するために飛び込み、割安な資産を購入し、割高な資産を売却します。これによりプールが自動的に再バランスされますが、LPとしては、自分の好みにかかわらずその再バランスに強制的にトークン比率が組み込まれます。

本当の話：アリスが手数料を稼ぎながらお金を失った理由

実際の例を見てみましょう。アリスは流動性プール(に1 ETHと100 USDCを預け入れました。両方とも当時の価値は$100 で、合計で$200)です。プール全体には10 ETHと1,000 USDCがあるので、アリスの持分は10%です。

早送り: ETHが$400に上昇。良いニュースだね？

そうではありません。自動的に起こることは次のとおりです:

アービトラージトレーダーはプールにUSDCを流入させ、比率が新しい価格を反映するまでETHを引き出します。プールは約5 ETHと2,000 USDCにリバランスされます。

アリスが彼女の10％のシェアを引き出すと、彼女は次のものを受け取ります：0.5 ETH + 200 USDC = $400 合計。

悪くないですね—100%の利益！しかし、ここに落とし穴があります：アリスがプールの外で元の1 ETHと100 USDCをそのまま保持していたら、彼女は$500 を今持っていただろう。 これが一時的損失です—$100 がテーブルに残されているのです。

どれほど悪化する可能性があるのか？数字

インパーマネントロスはボラティリティと共に増加します。異なる価格変動に対する数学は次のようになります(取引手数料を除いて):

• 1.25倍の価格変動 = ~0.6%の損失
• 1.50倍の価格変動 = ~2.0%の損失
• 2倍の価格変動 = ~5.7%の損失
• 3倍の価格変動 = ~13.4%の損失
• 5倍の価格変動 = ~25.5%の損失

重要な洞察：価格が上がるか下がるかに関係なく、方向性の損失が発生します。 重要なのは価格比率だけです。50%の上昇の後に50%の下落？それでも損失が出ます。

なぜLPは結局現れるのか

答え：取引手数料。 プールに十分なボリュームがある場合、すべての取引から集められる手数料は、一時的な損失を相殺するか、さらにはそれを上回ることができます。しかし、これは完全に特定のプール、関与する資産、そして市場の状況に依存します。

ステーブルコインプールは価格比率が比較的安定しているため、インパーマネントロスのリスクが低くなります。しかし、ステーブルコインであってもデペッグする可能性があり、新たなリスクが生じます。

"一時的"という部分は誤解を招く

人々を引っかける意味的なトリックはこれだ：損失は資本がプールにある間だけ「一時的」だ。引き出した瞬間、未実現の損失は現実のものとなり永続的になる。価格比率が戻ることに賭けている？それは戦略ではなく賭けだ。

身を守る方法

1. 小さく始める: まずは控えめな金額で異なるプールを試してみてください。新しいペアに全資産を一気に投入しないでください。

2. ペアを慎重に選択する: 低ボラティリティペア(ステーブルコイン、ラップ資産ペア) = インパーマネントロスリスクが低い。高ボラティリティペア = 破綻のリスクが高い。

3. プロトコルの監査: 新しいまたは監査されていないAMMには、バグや設計上の欠陥がある可能性があります。テストされた確立されたプロトコルに従ってください。

4. 怪しい高利回りの約束を避ける: もしプールがゼロのリスクで信じられないほどの高いリターンを宣伝しているなら、それはほぼ確実に高いリスクを隠しています。懐疑的でいてください。

5. ツールを使って計算する: 現代のインパーマネントロス計算機を使用すると、資本を投入する前にさまざまな価格シナリオをモデル化できます。重要な金額を預ける前に計算機で数字を確認してください。

現代の代替案が登場しています

新しいAMMデザインは、次のような機能でこの問題に取り組んでいます:

• 集中流動性: あなたの資本が機能する価格範囲を指定できるため、極端な価格変動へのエクスポージャーを減らします。
• ステーブルコイン最適化プール: 低ボラティリティ資産に対してより効果的に機能する特別に設計されたカーブ
• 片側流動性: ペアデポジットの必要性を減らす新たなオプション

完璧ではありませんが、LP参加をよりリスクの少ないものにするためのステップです。

ボトムライン

インパーマネント・ロスは、DeFiにおけるマーケットメイキングの入場料です。それを完全に避けることはできませんが、概念を理解し、リサーチを行い、小規模から始め、利用可能なツールを使ってリスクをモデル化することで管理することができます。あなたが得る取引手数料は、それだけの価値があるかもしれませんし、そうでないかもしれません。それは、あなたのリスク許容度と市場の見通しに基づいて、あなた自身が行う計算です。