#借贷协议风险 Jupiter Lendの金庫隔離騒動を見て、私の頭に最初に浮かんだのは2020年のDeFi夏の教訓です。その時、皆が高い利益を追いかけ、流動性マイニングのAPYは数百に達し、リスク警告は耳に入らないものでした。結果として、層層に重ねられたリスクはある時点で集中して爆発し、どれだけの熱心な投資者が罠にかかったことでしょう。

今回のJupiterの状況は本質的に昔ながらの手口であり、再ステーキングを用いて資本効率を積み上げ、各金庫を隔離の約束に使うが、最終的には想像していた防火壁が全く存在しないことが分かるのだ。最も心に響くのは、Kaminoの共同創設者が率直に述べたことである：ユーザーはSOLを提供することがSOLを提供するだけだと思っているが、実際にはこれらの資産はすでにJupSOL、INFといった循環貸付の連鎖に転売されている。一度どこかの段階が崩壊すると、全体のネスト構造はドミノ倒しのように連鎖反応を引き起こす。

私はこの業界に何年もいて、「完全分離」を使ってユーザーの不安を払拭しようとするプロジェクトを見てきましたが、結果はすべて幻に過ぎません。真の分離には、約束ではなく、チェーン上で検証可能なメカニズム設計が必要です。Jupiterの公式は今までに声明を出しておらず、これは問題の深刻さを示しています。歴史は繰り返し、貸出プロトコルが効率性を強調しリスクを軽視し始めたときが、投資家が警戒を強めるべき時期であることを教えてくれます。これは参加できないということではなく、自分が実際に何を負担しているのかを理解する必要があるということです。