#非农数据超预期

非農データは単なるノイズではなく、「ソフトランディング経路」の典型的な中間段階のシグナルです。

この非農データが意見の分かれる議論を引き起こした主な理由は、それが同時に「拡大中」と「冷却中」の二つのシグナルを示している点にあります。11月の新規雇用者数は6.4万人増加し、予想を上回った一方で、失業率は4.6%に上昇し、10月のデータは大幅に下方修正されており、労働需要の限界的な弱まりを明確に示しています。この組み合わせは珍しいものではなく、むしろ経済が過熱から均衡へと回帰する中間段階の状態に近いと言えます。

これがノイズであれば、通常は単一の指標の極端な変動に現れるものですが、現在見られるのは複数の指標が一貫して「減速」していることです。具体的には、賃金上昇率の鈍化、前回値の修正、失業率の上昇などです。これは統計誤差ではなく、企業の採用判断がより慎重になっていることを示しています。

FRBの視点から見ると、これはまさに彼らが最も望む結果です。経済が崩壊せず、インフレ圧力が緩和され、雇用が過熱しなくなることです。したがって、これは衰退のシグナルというよりも、「政策の効果による自然な減速」と言えます。

市場にとっては、この種のデータは恐怖を煽るものではなく、「引き締め継続」の理由を弱めるものです。暗号市場が最も恐れるのは政策の不確実性ですが、今やその不確実性は低下しています。

これは一時的なノイズではなく、トレンドの中の段階的なシグナルに近いです。