#美联储降息预测 $UNI ‌18Uから5Uまで下落したUNIは「終わった」のでしょうか？

実はUNIも暗号通貨界の元老の一つであり、広く認められるDEFIの先駆者です。喵叔が最初にUNIに注目したのは2020年で、その当時はDEFIプロトコルはまだ「誕生」していませんでした。その後、UNIのローンチがすべてを一変させ、暗号通貨界は投機の域を超えた金融革新の島へと変貌を遂げました。
UNIのローンチ後、市場にはSUSHI、BAL、PANCAKEなど、基本的にUNIのアップグレードやバリアント版のさまざまなDEFIプロトコルが登場しました。
その後、UNIのプロジェクトチームは革新を続け、資本効率の低い流動性供給メカニズムからV3バージョンの高流動性狭区間マーケットメイキングへ、さらにV4のカスタムHOOKへと進化し、確かに一歩一歩がDEFIの革新の道に正確に踏み込んでいます。
しかし、DEFIの元祖としてのUNIのトークンのパフォーマンスは常に非常に低迷しており、その主な原因はトークンのエナジーが弱いためです。UNIのチームはプロジェクトの最適化に重点を置き、V3のDLMMやV4HOOKは非常に革新的でした。最近のUNICHAINはUNIプロジェクトをパブリックチェーンのレースに引き上げ、トークンの評価の幅を広げましたが、2022年の大熊市後、UNIトークンは一向に盛り上がらず、皆の見方は「価値のないマスコット」的なものに近づいていました。11月のUNIトークンの買い戻しメカニズムの導入によって、市場の見方に転機が訪れました。
UNIのローンチ
Uniswapの最初のバージョン（v1）は2018年11月に稼働開始（DevCon 4で発表）、次のバージョン（v2）は2020年5月にリリースされ、注目された第3版（v3）は2021年3月に公開されました。同時に、UniswapはOptimism、Arbitrum、Polygonなどのイーサリアムの各種拡張ソリューションをサポートしています。Uniswapは分散型取引所(DEX)の先駆者として広く認識されており、まずV2で集合流動性のX*Y=K定常積曲線を推進し、その後V3で集中流動性と交差取引手数料の機能を実現しました。その後、多くの他のDEXもこの定常積曲線を採用しています。つまり、UNIはDEFIの元祖です。
SUSHIと激突し、リーダーの座を奪取
2020年8月、SushiswapはUniswapのフォークとして登場し、「吸血鬼攻撃」を仕掛けました：UniswapのLPはTokenをステーキングしてSUSHI報酬を得ることができ、その後自動的に流動性を移行します。
1週間以内に、約20億ドルのUniswap LPがSushiswapに流入し、SUSHIの時価総額は3億ドルに迫りました。Sushiswapは急速に成長し、Uniswapの支配的地位を弱めました。
UniswapのLPは取引手数料だけに頼っており、無常損失のリスクも高いです。一方、SushiswapのLPは取引手数料に加えSUSHIインセンティブも受け取り、資金引き揚げ後も配当を享受します。9月にはSushiswapのTVLがUniswapを超え、その流動性の70%を奪いました。Uniswapは反撃を余儀なくされ、同月にUNIエアドロップを早期ユーザーに配布し、USDT/ETH、USDC/ETH、DAI/ETH、WBTC/ETHの4つのコアプールのマイニングを開始しました。流動性は急速に回復し、TVLは再び最高値を記録し、王座を確固たるものにしました。
したがって、UNIトークンの誕生目的は、ユーザーにエアドロップのギフトを送るようなもので、当初は報酬としての役割だけでしたが、DEFIの熱狂が高まるにつれてUNIトークンの価値も上昇し、当時の上昇率は5000%に達しました。しかし、熊市後は一向に盛り上がらず、今に至ります。
11月、UNIのトークンメカニズムがアップグレードされ、買い戻しが追加されました
UNIトークンのアップグレードは皆の注目の的で、まるでプロジェクト側がこの「マスコット」を本物の「価値捕獲器」に変えようとしているかのようです。
過去のUNIトークンの価値：
価値源：取引マッチング（AMM）のみで、トークンへのシステム的な価値還流はなく（配当式設計の規制リスクを懸念）。
ガバナンストークンUNI：価値捕獲は弱い（ガバナンス権はあるが、実質的な収入源はない）。
アップグレード後のUNIトークンの価値
価値源：多様化し「内在化」
取引プロトコル手数料（v2/v3/v4）
Unichain（シーケンサーの料金）
MEVの内在化（PFDA）
外部流動性アグリゲーション手数料（Aggregator Hooks）
価値還流の方法：一元的に焼却プールへ → デフレ化
ガバナンストークンUNI：強いデフレ化 + 強い整合性
したがって、11月にUNIが今回の買い戻しアップグレードを発表した後、トークン価格は50%以上上昇し、ユーザーの現在のトークン価値に対する認識の大部分がプロジェクト側の位置付けに由来していることを証明しました。
UNISWAPのオンチェーンデータ
1、TVL（最も基本的なプロジェクト価値の指標）
現在のTVLは4B付近で、比較的安定しており、大きな成長や下落の予兆は見られません。

2、FEES（ユーザーのアクティビティを反映）
10月のデータを基に減少傾向にあり、全体的な取引ユーザーの感情が低迷していることを示しています。

3、DEX Volume
流動性喪失に伴い取引量は大幅に減少しています。

全体のオンチェーンデータを見ると、UNIのパフォーマンスは常に安定しており、現在もDEFIのリーダープロジェクトであり、ユーザーロイヤルティも高い（安全性が最も高いDEFIプロジェクトの一つ）です。今回のトークンアップグレードの好材料は時間をかけて実現される必要があります。
喵叔のUNIに対する今後の見解
私は以前、UNIを非常に弱気に見ていました。UNICHAINのローンチ時には、UNIトークンにGASとしてのエナジーを付与しようとは思っていませんでした。一時は、UNIプロジェクト側がUNIトークンを放棄したと考え、保有していませんでした。ここ2ヶ月で買い戻し計画が出て、やっとトークンにエナジーを与える意志が示されました。
この買い戻し計画は短期的にトークン価格を引き上げる効果は期待できません。なぜなら、上にある売り圧は非常に多く、また2023年以降、ユーザーのDEFIトークンに対する見方はあまり変わっていません。どんなにプロジェクトが良くても、その価値がトークン価格に反映されるのは難しいからです。
しかし、アップグレード計画がある以上、プロジェクト側は自社のトークンを放棄していない証拠です。将来的にUNIトークンが一気に高騰するかどうかは、引き続き買い戻しの規模や、取引量、FEES、TVLなどのデータ次第です。基本的なファンダメンタルこそがトークンの価値の基盤だからです。
今後の熊市では、UNIを定期投資に組み込むのは比較的合理的な投資戦略だと考えています。現在のUNIの価格はすでに2023年の熊市の安値に戻っており、真の感情的な谷底を待って、低価格帯に注目するのが良いでしょう。