銀の110％のラリーが貴金属市場の構造的脆弱性を浮き彫りにする

銀は年初来で110％以上急騰し、金を大きく上回っている。この上昇は部分的に連邦準備制度の利下げ期待や堅調な産業需要によるものだが、これらの要因だけでは動きの規模や速度を説明しきれない。表面下では、先物市場での積極的なショートカバーと従来の「ペーパー銀」システムに対する懐疑的な見方が高まることで、上昇が加速している。

金と異なり、銀は中央銀行の裏付けを持たず、取引規模が小さく流動性も低いため、急激な価格変動や市場の歪みの影響を受けやすい。流動性の制約は投機的な資金流入の影響を増幅させ、ポジションの解消や急激なシフト時に大きなボラティリティを引き起こす可能性がある。

現在のラリーの重要な特徴は、先物プレミアムの持続であり、契約価格が現物価格を上回って取引されていることだ。これは資金が先物を押し上げ、先物の絞り込みを引き起こしていることを示している。同時に、主要取引所では実物銀の在庫減少が報告されており、実物銀の枯渇が進行していることを示唆している。ペーパー契約と利用可能な実物金属のギャップが拡大していることは、レバレッジと信頼に大きく依存した市場の脆弱性を浮き彫りにしている。

JPMorgan Chaseはこのエコシステムの中心的役割を果たしている。同銀行はCOMEX銀在庫のほぼ43％を管理し、銀ETFの大規模な保有も行っている。その立場は、実物の引き渡しや市場全体の安定性に対して大きな影響力を持つ。

より広く見れば、ペーパーベースの貴金属市場に対する信頼は崩れつつある。投資家はますます金融商品から実物所有へと移行しており、この傾向は金市場にも反映されている。金の在庫は東側へと着実に移動している。ドルの弱体化を背景に、これは通貨の価格決定権や実体資産のコントロールを巡る広範な争いを示している。

銀価格の急激な変動は、貴金属市場のルールが進化していることを示唆している。実物資産は価値の保存手段としての地位を取り戻しつつあり、一方でレバレッジをかけたペーパーシステムはストレスと潜在的な構造的脆弱性に直面している。