4 大キーワード、2025 Cryoto四季歌を奏でる

撰文：Wenser（@wenser2010），星球日报

2025 年はもう過ぎ去ろうとしている。「暗号の主流化大年」の終わりに立ち、今年の四つの四半期を振り返るキーワードを用いて、一体現状の世界が暗号通貨によってどのように浸透し、変革されてきたのかを一瞥してみよう。

2025 年の暗号世界は、多彩な変化と激動に満ちていた：1 月初めにはトランプが米国大統領に就任し、4 月には米国が関税貿易戦争を仕掛ける；Strategyが主導するDAT財庫会社ブームが一時的に数百億ドルの浮益を生み出し、ETH、SOLの財庫上場企業や山寨通貨の財庫企業が花盛りとなるも静まり返り；株式のトークン化プラットフォームは「DeFiとTradFiの最良の融合」と見なされ、ナスダックも自己改革を通じて株式トークン化熱に参加；Hyperliquid、AsterなどのオンチェーンPerp DEXによる富の創出熱、予測市場の二大寡頭Polymarket、Kalshiの評価額が超百億ドルに達する；GENIUSステーブルコイン規制法案や、PayFiを称賛するステーブルコイン熱、暗号IPOから暗号ETFの常態化まで……無数の資金、注目、規制の力が入り乱れ争い、調整しながら、富を創るプロジェクトやジョークMemes、ハッカー事件の中で、熱狂のFOMO、新高値の買い競争、大暴落や黒天鹅の中で、暗号業界の成熟した大木の年輪にまた一圈が刻まれた。

金銭は眠らない、その裏側にはMemecoinプレイヤーの浮沈、毛を剥ぐ者の資金難、ウォール街の大買収、米国規制当局の手を緩める動きがある。こうした一年は少し複雑だ——完全なブル市場でもなく、冷え込む熊市でもない；過去の明確な熱冷却やセクターの循環とは異なり、2025年の暗号業界はトランプや多くの権威主義的政府の影響下で、まるで跳ね回る猿のようだ；神壇から落ちる者もいれば、勢いに乗る者もいる。成功失敗の行方は、もしかするとまもなく公開される『2025年暗号投資回想録』が多くの答えを明らかにするかもしれない。

そして本稿、Odaily星球日报は4つの四半期キーワードをもって2025年の暗号を振り返る。

暗号の春：トランプ効果（Trump Effect）は続き、TRUMPによる富、暗号規制の枠組みが明確に

1 月、トランプが正式に米国大統領に就任。

昨年のトランプが大統領選勝利後の熱狂的な勢いを引き継ぎ、暗号市場は短期的な調整を経て、BTC価格は再び10万ドルの大台に接近。

そして、トランプ就任の3日前のタイミングで、「トランプ公式Memecoin」の名を冠したTRUMPが、今年最初の富を生む熱狂を多くの暗号参加者に叩きつけた。

その日の朝、同僚が最初にTRUMPトークンのコントラクトを共有したとき、その時価総額（FDV）はわずか約40億ドルだったが、「トランプはハッキングされたのか？」「アメリカ大統領もコインを発行？」「トランプは大統領になる前に最後の一儲けを考えているのか？」などの疑問とともに、TRUMPの時価総額は勢いよく上昇し、瞬く間に100億ドル、300億ドルを突破し、最終的には800億ドル超に達した。

この驚くべき富の熱狂の中、多くの中国語圏Memecoinプレイヤーが大きく利益を得、数百万ドルから2千万ドル超を稼ぎ出した者も少なくない。TRUMPのトレーダーリストについては、《TRUMPで百万ドル超の利益を得たのは誰か？勝ちまくるKOLと失意のETH Maxi》を参照。

これは、2024年11月のトランプ当選後、彼の個人的な影響力によって再び上昇の勢いを見せた「二次回春」の現れでもある。

やがて、暗号市場もトランプの米国大統領就任を祝う「献呈」イベントを行った——1月20日、一ヶ月後、BTCは再び史上最高値を突破し、109,800ドルに上昇。

当時、誰もがトランプを「第一の暗号大統領」と見なした。多くの人はその時、「水は舟を載せて運び、また覆す」と言われるように、トランプがもたらしたものは、マクロ政策や規制環境の好転だけではなく、家族の暗号プロジェクトによる一連の議論や収穫、反復的な揺れ動きも含まれていたことに気付かなかった。

一方、「トランプ効果」の肝は、就任後に米国の暗号規制環境を直接改善できるかどうか——

一つは、暗号規制に関してより明確な境界やルールに優しい法案や行政命令をもたらすことだ。トランプは、一部の約束を徐々に実現し、SEC長官をPaul Atkinsに交代させ、白宮のAIと暗号通貨担当にDavid Sacksを任命し、GENIUSステーブルコイン規制法案の通過を促進した。

二つ目は、暗号市場や多くの暗号友好派の政治家が注目した「BTC国家戦略備蓄」のことだ。3月初め、トランプは大統領行政命令を署名し、過去の罰没資産であるBTCを利用した米国のビットコイン戦略備蓄を推進。さらに、「納税者負担を増やさない」とも強調した。詳細は《トランプが約束通りBTC戦略備蓄を構築したが、その資金源は純粋に罰没資産か？》を参照。

ただし、「トランプが任期中にBTC国家戦略備蓄を構築できるか？」という問いに対しては、最終的に「No」（Odaily星球日报注：ルール上、米国政府の罰没資産はBTC備蓄に含まれないため）という判定となり、多くの人が落胆した。コメント欄では「詐欺サイト」と叫ぶ者もいた。

Polymarketの賭けイベントルール

当時、「内幕巨鯨」がすでに現れ始め、「Hyperliquid」の「50倍レバレッジ内幕兄貴」が「トランプが暗号資産備蓄を構築」などの情報で数百万ドルの利益を得ていた。詳細は《振り返るHyperliquidコントラクトの「内幕兄貴」騙し操作と精密な売買》をご参照。

この時期、トランプに批判的な事件もいくつかあった。例えば、TRUMP後の「トランプ夫人代币MELANIA事件」や、アルゼンチン大統領ミレイが引き起こした政治著名人コインLIBRA事件などが、トランプのコイン発行グループの「黒幕作品」とみなされた。その他、第一四半期の暗号市場は、次のような「歴史的事件」を目撃した：

Hyperliquidの「年度最大の空投」がオンチェーンプレイヤーの羨望を招く；

Bybitが北朝鮮ハッカー組織Lazarus Groupに攻撃され、15億ドルの資産を盗まれる；

非難の多かったEthereum基金会が刷新され、元執行理事Ayaが会長に昇進。

当時、暗号界はトランプという「鯰」がもたらす市場の激震に気付いていなかった——まさに、「成也萧何敗也萧何」の状況だった。

暗号の夏：DAT財庫、ETHの新高値突破、ステーブルコインが主役

第二四半期の始まりとともに、暗号市場は痛烈な一撃を受ける——4月初め、トランプは「関税貿易戦争」を仕掛け、世界経済の動揺が一気に高まり、米国株式市場と暗号市場は次々と打撃を受ける。

4月7日の「ブラックマンデー」には、米国株の時価総額は一週間で6兆ドル超を蒸発し、AppleやGoogleなどの「米国株7巨頭」の時価総額も1.5兆ドル超の縮小。暗号市場も1ヶ月近くの震荡を経て、暴落。BTCは一時8万ドルを割り込み、最低77,000ドルまで下落。ETHは最低1,540ドルを記録し、2023年10月以来の安値に。暗号の総時価総額は2.6兆ドルに落ち、1日の下落率は9%以上だった。詳細は《関税戦争の背後にいる「凶器」とは何か？一夜で6兆ドル超蒸発は彼のせいか？》を。

この時から、数か月にわたる市場の下落と基金会改革を経て、ETHはついに底打ち反発の兆しと可能性を見せ始める。詳細は《新任理事の火をつけ、イーサリアム基金会の未来を探る》を。

同時に、Circleの米国株IPOの追い風を受け、ステーブルコインやPayFiも次第に暗号市場の主流の視野に入り、多くの人が「暗号の大規模採用」の切り札と見なすようになった。詳細は《ステーブルコイン10年の風雨、米国公式に認められた「点と点の電子現金」》、《ステーブルコイン黄金時代の幕開け：USDTは左へ、USDCは右へ》。

5月下旬、イーサリアムの共同創設者、ConsensysおよびMetaMaskの創始者Joseph Lubinの号令の下、米国上場企業Sharlplinkは、スポーツマーケティング会社から変身し、「ETH財庫上場企業」の第一号となる。これにより、DATの熱狂は暗号通貨市場全体に波及し、ETHの価格もついに下げ止まり、数ヶ月後には前の歴史最高値の4800ドルを突破し、ほぼ5000ドルの高値に飛躍。

その後、「ウォール街の神算子」Tom Leeも米株上場企業Bitmineとともに「DAT財庫熱潮」に参入。これにより、ETH財庫上場企業は、Strategyが率いるBTC財庫上場企業に続く、暗号世界の新たな風景となった。

ETH財庫企業の概要

執筆時点、strategicethreserveのデータによると、ETH財庫企業は70社近くに増加しており、その中で、

Bitmine（BMNR）が386万枚のETH保有量でトップ；

Sharlplink（SBET）が86万枚超で2位；

ETH Machine（ETHM）が49万枚超で3位。

特筆すべきは、これら3社のETH保有量は、イーサリアム基金会の保有量（約23万枚）を大きく上回っている。

このように、ETH財庫の名門が並ぶ一方で、SOLやBNBなどの山寨通貨のDAT企業も次々と登場し、株価は山のように上下動。

転換期の熱狂FOMOフェーズを経て、暗号市場が冷静さを取り戻す今、Bitmineを代表とするETH DAT企業は、数十億ドルの帳簿損失に直面している。一方、BTCをはじめとする多くの資産を備えるDAT財庫企業は、実体の事業支援がなく、その時価総額と暗号資産が逆転し、数十社のDAT企業のmNAV（暗号資産/企業時価総額）も1を割る事態に。

暗号盛夏のDAT企業は喜び勇んでいるが、「命運は贈り物に価格が付いている」と言ったツヴァイクの言葉をまだ理解していない者も多い。その価格は、株価の大きな下落を意味する。

もちろん、死は新生を孕むことも多い。DATの激しい火柱の中で、株式のトークン化の追い風も徐々に暗号市場に吹き込み、やがてそれは止められない潮流となった。ナスダックを含む米国の取引所さえもこれに抗えず、自己革命的にこの「資本の饗宴」に参加せざるを得なくなった。

暗号の秋：株式トークン化、オンチェーンPerp DEXとステーブルコイン公链の「二大雄争」

6月末にCircle（CRCL）が米国株に強力に上陸し、「株価10倍の暴騰」を実現した記念碑的な成果の後、暗号市場は伝統的金融市場とともに、ステーブルコインや暗号概念株への熱狂が止まらなくなった。

関連の好材料の影響で、香港株のステーブルコインセクターや証券会社セクターも上昇。一方、京東やアリババなどの大手インターネット企業も続々とステーブルコイン事業への参入を高らかに宣言し、多くの視線を集めた。詳細は《香港株の山寨季到来、暗号概念株はブル市場の屋台骨を支えられるか？》。

この追い風を受け、RWA（リスク資産担保証券）分野はついに大きな転換点を迎える——株式のトークン化が本格化。

7月初め、取引所のKrakenやBybitは、xStocksプラットフォームを利用した株式トークン化取引を開始。AAPL、TSLA、NVDAなどの人気米国株のトークン化取引をサポートし、「オンチェーン米国株トークン化取引プラットフォーム」のコンセプトが市場の唯一の焦点となる。MyStonks（現在はMSX.comに改名）もこれに乗じて多くのユーザーや投資家の関心を引きつけた。

2024年初頭のBTC現物ETFや、同年7月のETH現物ETFの次々と登場により、暗号通貨取引者は「尊敬される米国株取引者」の称号を得たが、今年の株式トークン化プラットフォームの登場は、「米国株のオンチェントレードの最後の一マイル」を本当に解き放ち、私のような「臭い株・暗号通貨投資家」も、初めてオンチェーンのトークン化プラットフォームを利用した多元資産運用の可能性を得た。

Odaily星球日报は《10の質問 xStocks：米国株のトークン化で私たちは一体何を取引しているのか？》という記事でxStocksやトークン化米国株取引プラットフォームの仕組みを詳述した。改めて見ると、その基本原理と資産管理モデルは大きく変わっていない。異なる点は、多くの米国株トークン化プラットフォームの登場により、伝統的巨頭たちも自己革新の道を歩み始めたことである。

10の質問xStocksの概要

先行して暗号資産運用大手Galaxyが積極的に株式トークン化を進めている；後に、四半期取引額が10兆ドル規模の米国株式取引所ナスダックは、米SECに「トークン化株式取引申請」を提出し、資産発行と取引の広大な分野で、伝統的巨頭の嗅覚は一切遅れていない。

同時に、暗号ネイティブ市場の盛宴は二つの大きなセクターに属する：

一つは、Hyperliquid後の「オンチェーンPerp DEX大戦」——BNBチェーンのエコシステムAsterが、壊滅的な「引き上げ」戦略で暗号市場にもう一つの富の奇跡をもたらし、多くの投資家が「数百万ドルの売り飛ばし」を口にしている。

もう一つは、ステーブルコインセクターの二大富豪：一つは、「テザーCEOの支持を得たステーブルコイン公链」と名乗るPlasmaが仕掛けた「理財貯金活動」。多くの参加者が1ドルの預金から9000ドル超の価値を持つXPLトークンの空投を獲得し、リターンは900倍を超える；もう一つは、トランプ家族の暗号プロジェクトWLFIが正式にローンチし、以前のステーブルコインUSD1の勢いを借りて、公募価格0.05ドルや0.15ドルで最高6倍のリターンを得た。

今、XPLやWLFIの価格を見ると、なんともやるせない気持ちになる。Coingeckoのデータによると、XPLの価格は一時0.17ドルと、最高値の1.67ドルからほぼ90%下落。WLFIも0.15ドルと、最高値0.33ドルからほぼ50%下落。

無数の人がチャンスが無限に思えたその瞬間、その裏で待つのは、史上最大級の「叙事詩的清算」であることを知らずに。

暗号の冬：10·11大暴落後にTACO取引が再び証明、予測市場は二百億評価の巨頭を迎える

10月初め、BTCは再び126,000ドルの史上最高値を更新した後、市場は前年の「Uptober」傾向の継続を期待したが、10月11日の「史詩的大清算」により、その幻想と希望は粉々に砕かれた。

その引き金はやはりトランプ——10月10日の夜、彼が関税を100%引き上げると発表し、パニック指数は急上昇。米国株の三指数も大きく下落、ナスダックは約3.5%、S&P500は2.7%、ダウは1.9%の下落となる。

暗号市場は取引所のシステム不具合に見舞われ、市場の脆弱な心理と相まって、BTCは最低101,516ドルまで下落し、24時間で16%の下落。ETHは3400ドルまで下落し、22%の下落を記録。SOLも31.83%の下落。瞬く間に山寨コインは血の海に。

この史詩の清算による損失は、過去の3·12、5·19、9·4の暴落を遥かに超え、暗号市場の実爆倉は少なくとも300億ドルから400億ドル規模と推定される。

もちろん、リスクの中には機会も潜んでいる。Odaily星球日报の《大暴落の中で誰が「刀口を舐めて」億を稼ぎ出したのか？暴富のチャンスは身近にある》や《暗号史上最大の爆倉日、その裏の巨鯨の刺刀戦：満たされた空軍、刀を抜いて席を立つ》といった記事で紹介されたさまざまな「暴富チャンス」——高倍率の空売りや安値での底値拾いなど、多くの者がこの混乱を利用して大きく稼ぎ出した。

リスクはまたチャンスも孕む

「TACO」スタイル（Trump Always Chicken Out、トランプいつも逃げ腰）取引スタイルが再び証明された今、暗号市場はゆっくりと自己修復を始めている。これまでと違い、多くのトレーダーはあの「ブラックフライデー」で資産の大半を失い、一気に立ち直れず、退場を余儀なくされた。

こうした悪い市場環境の中、PolymarketやKalshiの予測市場プラットフォームは次第に熱を帯び、取引舞台の一角を占めるように。両者の評価額は数ヶ月のうちに次々と上昇。Paradigmがリードした最新のEラウンドで10億ドルの資金調達を終えたKalshiは、評価額が110億ドルに達し、Polymarketは以前のNYSE親会社ICEのリードによる20億ドルの資金調達後、次の評価額を120億ドルから150億ドルに設定した新ラウンドを模索中。

ぐるぐると回りながら、暗号市場は再びPolymarketに戻る——2024年米国大統領選挙でトランプ当選を予測したこのプラットフォームは、四季を経て、暗号通貨業界の主流化と大衆化は進み続けている。

未来はどこへ向かうのか？米国の規制や伝統的金融が依然として潮流の方向と春夏の長さを大きく決定している。その中で、我々暗号投資家は、波を追い、時勢を見極めるほかなく、そうすれば自分だけの財宝を見つけられるかもしれない。　オリジナル／Odaily星球日报