CFTCがデジタル資産パイロットプログラムを開始、ビットコインとイーサリアムをデリバティブ担保として許可

出典：Btcpeers
原題：CFTC、ビットコインおよびイーサリアムをデリバティブ担保として認めるデジタル資産パイロットプログラムを開始
元リンク：https://btcpeers.com/cftc-launches-digital-assets-pilot-program-allowing-bitcoin-and-ethereum-as-derivatives-collateral/

米商品先物取引委員会（CFTC）は12月8日、先物取引業者がビットコイン、イーサリアム、USDCをデリバティブ市場における証拠金担保として受け入れることを認めるパイロットプログラムを発表しました。カロライン・ファム暫定委員長は、このプログラムが顧客資産を保護する明確なガードレールを確立し、CFTCによる監視と報告体制を強化するものだと述べています。

このパイロットでは、登録済み先物取引業者がこれらのデジタル資産を証拠金要件として利用することが許可されます。参加企業は、顧客保有資産の総額および暗号資産担保の利用に影響を与える問題に関する週次報告書を提出しなければなりません。同時にCFTCはトークン化資産に関する最新のガイダンスを発表し、2020年に出されたスタッフアドバイザリー20-34（分離顧客口座での仮想通貨使用を制限していた）を撤回しました。新たなGENIUS法案の成立により、旧アドバイザリーは時代遅れとなり、もはや関連性がなくなったとしています。

この取り組みは先物ブローカー、スワップ市場参加者、クリアリングハウスに適用されます。担保ガイダンスは、米国債やマネーマーケットファンドのトークン化バージョンも対象とし、資産の分別管理、報告、監視などの要件が設けられています。CircleのCEOであるヒース・ターバート氏は、これらの変更により、ほぼリアルタイムでの証拠金決済を通じてデリバティブ取引の決済リスクと摩擦が軽減されるだろうと述べました。

機関トレーダーの資本効率向上

このパイロットプログラムは、従来のデリバティブ市場で暗号資産ネイティブ企業を制約していた資本の非効率性を直接的に解決します。トレーダーは保有するビットコインやイーサリアムを現金化せずに担保として差し入れることが可能となり、デリバティブ取引のエクスポージャー維持と暗号戦略への資本配分のトレードオフが解消されます。

デジタル資産は24時間365日決済サイクルで運用されるため、通常の銀行営業時間外でも市場変動時にリアルタイムで証拠金調整が可能です。週末にビットコインが下落した場合でも、企業は即座に追加の暗号資産担保を差し入れることができ、従来の資金調達を月曜まで待つ必要がありません。この運用面の改善により、銀行インフラが停止している時間帯の決済失敗リスクや流動性逼迫シナリオが軽減されます。

CFTCのパイロットプログラムは、デリバティブ市場における機関投資家の正当性を拡大し、規制下にある事業者に対し、証拠金義務を満たしながらビットコインのエクスポージャーを管理する実用的なツールを提供します。ビットコイン配分を検討する州財務局も、規制された金融市場で保有資産を活用する新たな選択肢を得ることになります。

オフショア取引高に対する国内競争

米国のデリバティブ市場は、世界の[image]兆ドル規模のデリバティブセクターの約27%を占めますが、暗号資産デリバティブのイノベーションでは海外拠点に後れを取ってきました。米国外のプラットフォームがビットコイン先物取引を支配しており、規制外取引所を通じて毎月多額の取引高が流れています。CFTCのパイロットは、規制の不確実性により海外へ流出した資本を取り戻すための戦略的な取り組みとなります。

2025年には機関投資家による暗号デリバティブ市場への参加が大幅に拡大しました。CMEグループによると、2025年第3四半期における先物およびオプションの合計取引高は(億ドルを超え、平均日次建玉は313億ドルに達しました。この期間中、機関投資家は総取引高の約42%を占めています。これら高度なリスク管理者は担保最適化を理解しており、暗号資産担保の利用解禁は資本配分効率の向上を通じて機関参加を加速させると見られます。

ただし、パイロットには従来型担保と比べて暗号資産のボラティリティに起因する運用上の課題もあります。最近のビットコイン価格は10万ドル超から約9万5千ドルへ下落し、)百万ドルの清算が発生しました。クリアリングハウスは、暗号資産担保の受け入れが急激な価格下落時に循環的リスクを増幅するかどうかを評価しながら、時価評価リスクを管理しなければなりません。3か月間の試験期間と週次報告要件により、規制当局はトークン化担保がボラティリティの高い市場環境下でどのように機能するかをリアルタイムで把握し、今後の本格導入に向けた判断材料を得ることができます。