FRBの転換点：2025年12月の利下げと2026年への道筋

米国金融政策の転換点

12月9日～10日のFOMC会合は、引き締め的金融政策から初期緩和サイクルへの慎重な転換で彩られた1年の締めくくりとなります。9月と10月にそれぞれ0.25%（25ベーシスポイント）の利下げが実施された後、市場は12月にも3回目の利下げを予想しており、フェデラルファンド金利は3.50％～3.75％となる見通しです。

FRBの目標は変化しました。労働市場の安定を維持しつつ、インフレ率の低下を完了させ、価格圧力の再燃を防ぐことです。パンデミック後の高成長期から成長が鈍化し、雇用データにも初期的なストレスが現れる中、今回の会合は2026年の政策経路への期待を定め、「ソフトランディング」の信頼性が維持されるかどうかを左右します。

経済状況：緩やかな減速と脆弱性

12月に入る時点で経済の勢いはコントロールされた形で鈍化しています。

2025年のGDP成長率は約2％と予測されており、家計消費の底堅さが反映されていますが、企業投資は1年を通じて資金調達コストが高止まりしたことで弱含みです。

インフレ率は2022年の水準から大幅に低下しました。消費者物価指数（CPI）は約3％で安定しており、コア指標も住宅・エネルギーの動向から堅調を維持しています。供給の正常化がモノの価格を押し下げ続けていますが、2％の目標達成は2026年まで持ち越される見込みです。

FRBが重視するリスクシグナルである労働市場は軟化しています。失業率は4％台半ばに上昇し、雇用の勢いは弱まり、賃金上昇率も約3.5％に鈍化。見かけの数字の裏では、求人件数の減少、パートタイム労働の増加、平均労働時間の減少が見受けられます。

この「成長の鈍化、インフレ鈍化、労働需要の緩和」の組み合わせは、インフレの進展を損なうことなく追加利下げの余地を生み出しています。

市場の期待：12月の利下げは織り込み済み

金利市場は12月に0.25%の利下げをほぼ完全に織り込んでいます。注目は2026年に移り、先物市場はさらに3～4回の追加利下げを示唆、景気減速が続けば政策金利は年央までに3.00％～3.25％に向かうと見られます。

第4四半期のボラティリティの後、FRBが労働リスクとデータ重視を強調したことで期待は安定しました。投資家は現在、FRBの姿勢をハト派的ながらも規律あるものと見ており、金融緩和よりバランス重視と捉えています。

政策担当者の見通し：ハト派の中央値、タカ派の警戒

9月の経済見通し要約（SEP）は委員会内の意見の分裂を示しています。中央値は12月までに2～3回の利下げを見込み、3.50％～3.75％に着地する想定ですが、複数の参加者は住宅インフレの粘着性を懸念し、4％付近での据え置きを主張しました。

パウエル議長は政策が「適切な位置にあり、完全にデータ主導」であることを強調。
タカ派は早期緩和がインフレ期待を不安定化させる可能性を警告。

ハト派は先行的な労働指標の悪化を指摘し、利下げを遅らせることが景気後退リスクを高めると主張。

12月のSEP更新版では、雇用の軟化が2026年に向けてより明確な緩和路線への内部コンセンサスを形成しつつあるかが示されるでしょう。

12月利下げの背景

FRBの判断を左右する4つの要因：

1. 労働市場の減速

失業率上昇、雇用増加ペースの鈍化、賃金の伸び抑制が物価への圧力を軽減。景気後退が本格化する前に拡大を守る2019年のFRB戦略と同様に、予防的な緩和となる。

2. インフレの進展

コアPCEが2.6％前後と大きな進展を示すものの、目標達成には至らず。住宅インフレが深掘り利下げを遅らせる可能性があり、段階的利下げが選好される。

3. 財政・グローバル要因

次期政権下での財政刺激策は2026年に短期的な需要圧力を加える可能性。各国中銀の足並みがそろうことで金利差は縮小する一方、米国政策が波及リスクに晒されやすくなる。

4. 金融環境

堅調な株式市場とフラットなイールドカーブはソフトランディングへの信認を示すが、クレジットスプレッドの縮小や高バリュエーションはバランス維持のため警戒が必要。

FRB内部モデルは、金利が長期間高止まりすればリセッション確率が高まると見ています。追加利下げが景気刺激ではなくリスク管理とされる理由です。

2026年の意味合い：メンテナンスモードへの移行

12月の利下げは政策をピーク引き締めからメンテナンスモードに正式移行させ、成長維持とインフレ低下の完遂を両立させるものです。短期的には住宅ローン金利の低下、企業金融環境の改善、長期資産への関心回復など、プラスの効果が期待されます。

2026年のGDP成長率は外的ショックが限定されれば1.8％～2.0％の達成が見込めます。
パウエル議長の記者会見のトーンが期待を左右します。

「継続的な進展」となれば追加利下げの可能性、

「見極めのための一時停止」となれば2026年は2回の利下げにとどまるシナリオです。

労働側の悪化がインフレ低下よりも速い場合、FRBが二重の責務をどうバランスさせるか市場は注視します。

結論：最終局面での精度が重要

12月の会合は、FRB政策転換の決定的瞬間を意味します。インフレが目標に近づき、成長が減速し、労働指標も軟化する中、0.25％の利下げは論理的な次の一手です。
しかし、12月以降の道筋は予測ではなく、あくまで今後のデータ次第となります。FOMC内の意見分裂は実際の不確実性を反映しており、FRBは労働市場を安定させるために十分な利下げを行いつつ、インフレ再燃は防がなければなりません。

ソフトランディングを維持するには、2026年までFRBの戦略が慎重かつ柔軟、そしてデータ重視である必要があります。12月が枠組みを定め、以降の経済反応が全てを決めることになります。

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