SolanaのDEX大手がICOを計画、HumidiFiの収益モデルに批判の声

出典：CryptoNewsNet 原題：HumidiFiの収益モデルに批判、Solana DEXの巨人がICOを計画 オリジナルリンク：

HumidiFiはSolanaの取引活動の中心に位置し、DEX全体の約50%の取引量を支配しています。この圧倒的なシェアは通常、強い収益力を示唆します。しかし今、新たな議論が、このプラットフォームが実際に利益を上げているのかどうかに疑問を投げかけています。懸念は、MeteoraコミュニティのメンバーがHumidiFiの今後のICOの理由に公に異議を唱えたことから始まりました。彼は、トークンのローンチは単純な事実を示していると指摘しました。すなわち、現行の手数料体系ではプロトコルが収益を上げられていない可能性があるということです。

批判によれば、HumidiFiは0.001%以下の低い手数料を課しています。この水準は膨大な取引量を惹きつける一方で、ヘッジやリバランス、インパーマネントロスによる損失を吸収する余地がほとんどありません。流動性プロバイダーとして、批判者は0.04%の手数料ですら現在の市場では利益を維持するのが難しく、0.02%の手数料でもインパーマネントロスがほとんどの利益を食いつぶすと警告しています。HumidiFiがその水準を下回って運営していることから、外部資金なしでプロトコルが持続可能であるかどうかに疑問が残ります。

なぜ膨大な取引量は本当の収益を保証しないのか

多くのトレーダーは高い取引量が高い利益につながると考えがちです。しかし、その論理はDeFiでは必ずしも当てはまりません。Prop AMMはタイトなクォートで動作します。タイトな価格設定はフローを引き寄せますが、同時にインパーマネントロスへのエクスポージャーも増加させます。低手数料とタイトなクォートが、HumidiFiをSolanaの取引量で支配的な存在にしています。しかし、同じ仕組みが長期的には流動性プロバイダーのリターンを削っていきます。

プロトコルは活動量を増やしつつも、基盤層で損失を出し続ける可能性があります。批判者はまた、HumidiFiが先月$3 ミリオンの手数料を稼いだという主張も否定し、その数字にはオンチェーンでの証拠がなく、現行モデルの現実的な手数料計算とも合致しないと述べています。これにより、ICOは新たな視点で見られるようになりました。拡大のための資金調達ではなく、積極的な手数料戦略によって生じた収益ギャップを埋めるための手段と見る人も出てきています。

支持者はなおもトークンローンチを支持

全員が弱気な見方に同意しているわけではありません。ローンチ前に一部の開発者は、強力な技術チームやSolanaとの深いつながり、低い初期流通量を強調し、トークンに対する強気の見解を発表しました。プレセールでは$69 ミリオンの完全希薄化後評価額が設定され、ローンチ時に解除されるのはごく一部のみです。また、VCへの割り当てはなく、初期のエクスポージャーはすべてパブリックマーケットに委ねられます。

支持者は、Prop AMMがSolana DeFiの次の進化形であると主張します。HumidiFiの成長カーブは将来的な評価額拡大を正当化すると信じており、中には実行がうまくいけば$350-$550 ミリオンFDVまで伸びると予想する人もいます。しかし、支持者ですらインサイダーが供給管理を維持していることは認めており、大口保有者が早期に売却を選べば、個人投資家は大きな売り圧力に直面する可能性があります。

リスクと未解決の疑問に包まれたトークンローンチ

根本的な論点は一つです。超低手数料とタイトなProp AMM価格設定で長期的な収益性を保てるのか？もしそうでなければ、ICOはプラットフォームのビジネスモデルにとって構造的な転換点となるかもしれません。ここまでのところ、チームは詳細なオンチェーン収益データを公開していません。市場は今、その証拠を待っています。プロトコルが取引量に応じて利益を拡大できるのか、あるいはシェアだけでは薄いマージンを救えないことが証明されるのか。現時点で明らかなのは、トークンローンチが最大限の注目と疑念の中で行われようとしていることです。そしてSolana DeFiにおいて、この組み合わせはしばしば激しい価格発見をもたらします。