マイニング巨頭の転身：BitfarmsがBTCからAIインフラへの苦痛期

業績は良好だが、利益は圧迫されている

Bitfarms（BITF）の2025年Q3の収益は156%急増しましたが、粗利率は46%から35%に半減しました——これは衰退の兆候ではなく、転換の代償です。

どういう状況ですか？会社は過激なことをしています：単なるビットコインのマイニングからHPC/AIインフラストラクチャへの移行。これは何を意味しますか？

• アルゼンチンとパラグアイの低利益鉱山を閉鎖しました
• ワシントン州の18MWの施設をAIコンピューティングセンターにアップグレードし、NVIDIAのハイエンドGPUを装備します。
• これはお金をかける必要があります：短期の資本支出+エネルギーコストの大幅な上昇

エネルギーの備蓄は重要です

Bitfarmsは2.1GWの北米電力資産を保有しており、現在341MWが稼働中で、さらに440MWがオンライン予定です。AIの計算力を巡る競争では、エネルギーが命です。これらの投資はお金を消費しますが、長期的な競争力を確保するための道を開いています。

株価 VS バリュエーション

年初から現在まで74.5%上昇し、競合他社を大きく上回っています：

• マラソンデジタル（MARA）は33.8%下落した
• ライアット・プラットフォームズ(RIOT)は30.7%上昇

しかし、評価の観点から見ると、BITFのPS比（4.05x）はRiot（6.72x）よりも安いが、Marathon（3.83x）よりは高い。アナリストは2025年の一株あたりの損失を28セントと予測しており、60日前の28セントと変わらず、損失は拡大していない。

ボトムライン

現在の利益圧力は過渡状態です。AIインフラが計画通りに実現すれば、限界利益の改善はすぐそこです。この動きはAIインフラ時代に賭けているものであり、景気後退ではありません。