連邦準備制度の利下げ予想の冷却：今週の市場を動かしているものは何か

ドルインデックスは水曜日に2週間ぶりの高値を記録し、+0.65%上昇しました。これは、投資家が12月の連邦準備制度の利下げ期待を再調整したためであり、数字がその状況を物語っています。

市場を驚かせたFRBのピボット

ゲームを変えたのはこれだ：労働統計局が10月の雇用報告の発表をキャンセルしたため、12月のFOMC会議の前に発表される予定だった。これにより、その重要なデータポイントがなくなり、市場の12月の利下げの確率は先週の70%からわずか28%にまで崩壊した。これは大きな変化だ。

一方、10月28-29日のFOMC会議の議事録はタカ派のトーンで伝わってきた—「多くの」当局者が2025年末まで金利を据え置くことを好むと示唆した。翻訳すると、FRBの利下げへの転換は予想よりも小さく、遅く、そして不確実になっている。

これが市場にどのように波及するか

ドルが勝つ より強い金利は = より強いドル。DXYは水曜日の午後にトレーダーが利下げの可能性を再評価したため、大きく上昇しました。8月の貿易赤字もこのストーリーを助けました—7月の-78.2Bに対して-59.6Bに縮小し、米国経済が懸念されていたよりも健全に維持されていることを示しています。

ユーロが固定される EUR/USDは強いドルの影響で1.5週間の安値まで-0.46%下落しました。しかし、ダメージは限られています：トランプ政権がウクライナ和平計画についてロシアと秘密裏に協力しているという噂があり、ECBはほぼ利下げを終えており、12月の利下げの確率は(わずか4%です)。一方、FRBはまだ余地があります。その乖離がユーロを支える要因となっています。

円のスパイラル USD/JPYは+0.95%上昇し、円は10ヶ月ぶりの安値を記録しました。原因は？日本の首相のアドバイザーからのハト派のシグナルで、BOJは3月まで利上げしないとのこと、さらに巨額の債務問題があります。東京は約20兆円の($129B)の刺激策を検討しており、これは昨年の1.5倍以上の規模で、円買い派を驚かせました。明るいニュースは、9月のコア機械受注が+4.2% m/mで発表され、予想の+2.0%を大きく上回り、6ヶ月で最も強い結果となりました(。

セーフヘイブン資産が圧力を受けている

金と銀は実際に水曜日に回復しました)+0.40%と+0.66%それぞれ(前週に大きく下落した後ですが、タイミングは難しいです。利下げの期待が薄れると、貴金属へのサポートが減少します。しかし、中央銀行の購入は依然として強いです。中国のPBOCの金準備は10月に7409万トロイオンスに達し)12ヶ月連続での蓄積(、そして世界の中央銀行は第3四半期に220MTを購入しました)前年同期比で28%増加(。これは実際の構造的需要です。

要点：金/銀ETFの大規模ポジションは10月21日に3年ぶりの高値に達し、それ以来清算が進んでいる。さらに、ドルの上昇は水曜日に逆風となった。

これが意味すること

物語は「ソフトランディング + 利下げの可能性」から「FRBは長くそのままかもしれない」に切り替わった。これはドルにはポジティブで、円にはネガティブであり、金利に敏感な資産に圧力をかける。12月9-10日のFOMC会合に注目—その28%の確率は新しいデータによって急速に変動する可能性がある。