公的市場が低迷すると、プライベート・エクイティが混雑する

分母効果の説明

投資ポートフォリオを円グラフだと想像してみてください。株式市場が暴落すると、その円は急速に縮小します。しかし、ここでのひねりは、あなたのプライベートエクイティの保有は、公開株のように即座に評価が下がらないことです。彼らは「遅行評価」を使用します。だから突然、あなたのPEの配分は、実際には何も変わっていないのに、全体の円の中でかなり大きく見えるのです。

それが分母効果で、現在資金調達に大混乱を引き起こしています。

ファンドマネージャーにとっての重要性

機関投資家(年金基金、寄付金)は厳格な配分ルールを持っています。分母効果が発生すると、多くは上限に達します。彼らは公共市場が下落したために、プライベート市場に過剰投資しています。その結果？たとえ新たな投資を行いたくても、新しいチェックを書くことができません。

実世界のケーススタディ:

ウィスコンシン州投資委員会：

• プライベートエクイティのターゲットを12%に設定 (範囲: 9-15%) 2021年後半
• 一ヶ月後、公開市場の損失の後 → PE配分はちょうど15%未満に急増した
• コンサルタントは、凍結を避けるために上限を17%に引き上げることを推奨しました。

オハイオ州労働者補償局:

• 不動産はポートフォリオの%として急増しました(それはそれほど好成績を収めたからではなく、他のすべてが急落したためです)
• 一時的なリバランスの免除を発行する必要があった

ニューヨーク市消防局年金:

• 現在、潜在的な33%のポートフォリオの減少に対する流動性シナリオをモデル化しています。

絞り込みの機会

裏側はこうです：84のLPはまだPEに過少配分されています。利用可能なコミットメント容量は127億ドルです。これによりプレイングフィールドは狭まりましたが、賢いファンドマネージャーは実際に余剰資金を持っている投資家にハイパーフォーカスできるということです。

分母効果は多くの人にとって上限であるが、他の人にとってはフィルタリングツールである。

プライベートマーケットの混雑は、パブリックマーケットが回復し、ポートフォリオの比率が再正規化されるまで緩和されない。