連邦準備制度（FED）最新のベージュブックが示す信号は興味深い——経済は果たして"ソフトランディング"なのか、それとも静かにより厄介な状況に滑り込んでいるのか？

まずは雇用について見てみましょう。一見、大規模な解雇の波は起こっていないようですが、12の地区連邦準備銀行のうち半数が需要の減少を観察しています。企業は今や賢くなり、直接解雇するのではなく、採用を凍結し、ポジションの自然減少を促しています。さらに厄介なのはAIが仕事を奪い始めていることで、入門レベルの職が真っ先に影響を受けています。このような「温水でカエルを煮る」ような雇用の縮小は、突然の解雇の波よりも不安を引き起こす可能性があります。

物価について再度言及します。関税は製造業と小売業者のコストを押し上げ、保険料や医療費などのサービス関連の支出も上昇し続けています。コアPCEインフレは？2％を超えたまま下がろうとしません。問題は、このインフレの被害者が非常に不均等に分布していることです——収入の上位10％の家庭の消費は依然として堅調で、彼らは全国の消費のほぼ半分を支えています。一方で、中低所得層の実質購買力は減少しており、政府の停止期間中には食品支援が途絶える可能性すらあります。このような引き裂かれる感覚、データは冷たいですが現実は非常に痛ましいです。

つまり、連邦準備制度（FED）は今、二重の難しさに直面しています。ハト派は雇用データと消費の分化を注視しており、ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズらは金利を下げるべきだと考えています。市場では一時、12月の利下げの確率が85%とされました。しかし、タカ派にも理由があります。インフレは粘り強く、根本は関税などの供給面の問題にあります。金利を下げても供給チェーンのボトルネックを解決できますか？下手をすれば、資金供給は価格をさらに押し上げるだけになるかもしれません。

褐色の本からの信号は非常に明確です——経済はある微妙なバランス点に立っています。雇用の疲れと根強いインフレ、さらに消費能力の階層分化が重なり、今後の政策選択には完璧な答えがない恐れがあります。12月の金利会議は、再び厳しい戦いになる運命です。