#NonfarmPayrollsBeatExpectations

9月の雇用者数が予想外の(+119k)増加したが、失業率は4.4%に上昇し、市場は揺れ動いている。12月のフェデラル・カットは今やコインフリップのような状況だ。
リードファクト (何が起こった)
9月の非農業部門雇用者数は予想の約50,000に対して+119,000で発表されました。
失業率が予想外に4.4%に上昇しました。
10月のCPIは政府のシャットダウンのためにキャンセル/遅延され、12月の会議を前にフェデラル・リザーブは不完全なインフレデータを持つことになりました。
最近、先物市場で12月の連邦準備制度の利下げに対する市場価格が急激に上下しています。
10年物国債利回りは約4.1%で推移しており、金融条件は引き締まったままです。
ショートテーゼ (one line)
9月の雇用報告は、成長の鈍化を確認するものの崩壊はしていないことを示し、インフレデータの欠如がFRBを様子見の姿勢に保っています。この組み合わせは、年末に向けてボラティリティが高い範囲内での取引とローテーションが重視される市場に有利です。
データが実際に何を意味するのかの深い分析
1. 矛盾する労働市場
雇用者数は予想を上回ったが、失業率は上昇した。これは私たちに次のことを示しています:
採用はまだ存在していますが、明らかに勢いが弱まっています。
より多くの労働者が労働力に参加するか、仕事を失っています。
雇用創出の質は悪化している可能性が高く、(パートタイム、低賃金、一時的)です。
このパターンは、経済サイクルの後期に歴史的に現れ、より顕著な労働市場の軟化が見え始める直前です。
2. インフレデータの欠如は不確実性を大幅に増加させる
10月のCPIが遅延しているため:
連邦準備制度は政策のための最も重要なリアルタイムガイドを欠いています。
市場は今予測、リーク、そして連邦準備制度のコメントを取引せざるを得なくなっています。
これにより、ヘッドライン主導のボラティリティと短期的なミスプライシングが急激に増加します。
3. 先物市場は不安定さを示し、確信を示さない
12月の再価格設定の激しい確率の低下は次のことを示しています:
投資家は非常に不安で、自信がありません。
期待は壊れやすく、1つのデータポイントによって簡単に逆転される。
これは、ウィップソーの動きが支配する正確な環境です。
4. 財務省の利回りはリスク資産の上限です
10年物が近く4.1%で:
株式は複数の拡張を維持するのに苦労しています。
実質金利は制約を維持しています。
債券は株式に対して資本の実際の競争を提供します。
利回りが決定的に下落しない限り、株式の上昇は制限されたままです。
確率を伴うパスウェイ / シナリオ
シナリオA データが緩む、連邦準備制度は12月に利下げ (40%)
インフレは引き続き冷却しています。
失業率が上昇しています。
連邦準備制度がソフトランディングへの自信を示す。
市場への影響:
利回りが低下 → 株価が上昇 → 循環株＆成長株がアウトパフォーム → USDが弱くなる。
シナリオB 混合データ、連邦準備制度は待機中 (35%)
インフレーションと雇用は一貫性がありません。
米国連邦準備制度が政策を据え置くが、ハト派的な姿勢を示す。
市場への影響:
横ばい市場 → セクター回転 → ディフェンシブとクオリティがアウトパフォーム → ボラティリティは高水準を維持。
シナリオC インフレが持続的で、FRBが利下げを遅らせる (25%)
サービスインフレーションは堅調に推移しています。
賃金は高止まりしています。
成長は十分に速く遅くなりません。
市場への影響:
利回り上昇 → 株式マルチプル圧縮 → 小型株と負債比率の高い企業がパフォーマンスを下回る → USD強化。
具体的なポジショニングと取引フレームワーク
投資家のために (3–12ヶ月)
オーバーウェイト：強力なキャッシュフローを持つ高品質の大型株。
コアバラスト：利回り+保護のための短期国債と投資適格債。
アンダーウェイト：高レバレッジの小型株、利益のない投機的な成長。
トレーダーのために (日–週)
インフレと連邦準備制度のスピーチに関して激しい動きが予想されます。
ボラティリティ戦略は引き続き魅力的です。
確認なしに過剰な方向性の賭けを避けてください。
債券戦略
カットを期待する場合 → 2〜5年の期間を優先してください。
遅延が予想される場合 → 短期間で留まり、キャリーを収穫してください。
FXビュー
ドルは、引き下げが明確に確定するまで堅調に推移します。
USDは、政策緩和が確実になるときだけ弱くなり、単に噂されるだけではない。
主要なリスクトリガー
クリーンな下振れインフレサプライズ → 強いリスク資産のラリー。
2つの強い雇用報告が続く → 利回りが急上昇し、株式は苦戦する。
政府の閉鎖延長 → データフローの混乱 → 高いボラティリティ。

最終的なボトムライン
これは移行市場であり、ブルブレイクアウトでもなく、まだ不況ではありません。
失業率が上昇しているが雇用は依然としてプラスであり、インフレデータが不完全なため、FRBは急ぐ必要はない。政策の明確さが向上するまで、最も可能性の高い道筋は、どちらの方向にもクリーントレンドがない、鋭い見出し主導の揺れのある回転市場になる。