日本の中央銀行の公式である野口氏は最近、インフレーションについて興味深い見解をドロップしました。彼は、インフレーションが一時的に急騰するだけでなく、実際に定着するためには、堅調な需要の成長と賃金が上昇し続けることの2つが必要であると指摘しています。

これはロケットサイエンスではありませんが、人々が考えているよりも重要です。賃金の成長なしの需要？それは消費者が絞られ、限界に達するまでのことです。需要なしの賃金の成長？誰も買わないので、企業は削減を始めます。両方のエンジンが動いている必要があります。

今これが重要なのはタイミングです。世界中の中央銀行は何年もインフレに苦しんでおり、「一時的な」ナラティブと攻撃的な利上げの間で揺れ動いています。野口氏は基本的に静かな部分を大声で言っているのです：持続可能なインフレは単にお金を印刷することや供給ショックの問題ではありません。それには実際の経済の勢いが必要です。企業が拡大し、消費者がより多くの収入を得て、支出サイクルが自己強化されるような勢いです。

マクロトレンドを見ている人にとって、これはリスク資産の動きに直接関係しています。需要が弱く、賃金が停滞している？それはスタグフレーションの領域であり、成長志向の投資には歴史的に厳しいものです。需要が強く、賃金が上昇している？それはゴルディロックスシナリオです—中央銀行がパニックになって再び金利を引き上げるまで。

より大きな問題は、日本が実際に数十年のデフレの後にこのバランスをうまく構築できるかどうかです。もし成功すれば、それはプレイブックを書き換えます。そうでなければ、インフレを強制することが見た目よりも難しい理由の別のケーススタディになります。