#特朗普加密货币政策新方向 前ニューヨーク連邦準備制度（FED）総裁ビル・ダドリーが最近記事を発表し、連邦準備制度（FED）が引き続きバランスシートを縮小することを期待している人々に冷水を浴びせました。彼の核心的な見解は非常に明確です：量的引き締め(QT)はやめるべきで、これ以上進めることはリスクが大きく、操作が面倒であり、何より大幅な利下げの余地を生むことは根本的に不可能です。$BTC $ETH

データはそこにある——2022年4月の8.97兆ドルのピークから、連邦準備制度（FED）のバランスシートは6.56兆ドルに削減されている。パンデミックの間に経済を救うために購入された資産は、現在、秩序正しく売却されている。銀行システムの準備金も「使い切れないほど多かった」状態から「ちょうど足りる」状態に変わった。ダドリーは非常に明確に言っているが、現在の「十分な」レベルでは、準備金の需要と供給はバランスが取れており、マネーマーケット金利は緩やかに上昇し始め、流動性環境は引き締まっている。

しかし問題が生じました。

誰かは、続けてバランスシートを縮小することで連邦準備制度（FED）が利下げを迫られると考えている？ダドリーは直接反論した：あなたたちは二つのことを見落としている。第一に、さらに縮小するには、金融政策運営の枠組みを大幅に変更する必要があり、その難易度は非常に高い。第二に、資産負債表が小さくなっても、短期金利が自動的に下がるわけではない——だから、利下げの余地は全く開かれない。

更に厄介なのは、もし無理にバランスシートの縮小を進めると、連邦準備制度（FED）は常備回購便利(SRF)の金利を引き上げるか、このメカニズムを完全に廃止し、銀行に準備金を放棄させて他の貨幣市場のツールを探させることになる。こうなると？市場金利が急騰し、ボラティリティが高まり、取引先リスクが上昇する——では、節約できた利息コストは？ダドリーが計算したところでは、たったの4～5ベーシスポイント、悲しいほど少ない。

したがって、彼は予測しています。連邦準備制度（FED）は12月にQTを停止する可能性が高く、来年から毎年2000億ドル未満のペースで米国債を増やし始めるでしょう。その目的は、準備金を「十分に」保つことです。この規模は、アメリカの天文学的な財政赤字と国債残高と比較すると、基本的に無視できるものです。

ダドリーは最後に非常に率直にまとめた:金融政策の緩急は短期金利を見るべきであり、バランスシートの大きさではない。バランスシートの縮小で利下げを期待する？夢でも見てろ。