#数字资产市场观察 $BTC $ETH 連邦準備制度（FED）まだバランスシートを縮小し続けることができるのか？前ニューヨーク連邦準備銀行の総裁が答えを出した。

ビル・ダドリーは最近、冷水を浴びせるような発言をしました——連邦準備制度（FED）がバランスシートの縮小を通じて利下げの余地を作ることを期待しないでください。この元連邦準備制度の「ナンバー3」は、量的引き締めはやめるべきだと明言し、続けることには大きなリスクがあり、得られるものは少なく、全く割に合わないと述べました。

データはそこにあります。2022年4月のピーク8.97兆ドルから現在の6.56兆ドルまで、連邦準備制度（FED）のバランスシートは2.4兆ドル縮小しています。パンデミックの際に経済を支えるために購入された資産は、着実に整理されています。銀行システムの準備金も「溢れんばかりの多さ」から「ちょうど足りる」状態に変わりました。ダドリー氏は特に、現在の準備金の需給が均衡に近づき、マネーマーケット金利がわずかに上昇し、流動性環境が引き締まっていることを指摘しました。

しかし問題が発生しました——誰かがさらに縮小し、資産負債表をさらに小さくすることができると考えています。ダドリーはこの考えがあまりにも幼稚だと言いました。

なぜ？二つの大きな問題があります。第一に、バランスシートの縮小を続けることは、金融政策の操作フレームワークを大幅に変更することを意味し、これは技術的に非常に難しいです。第二に、より小さなバランスシートでは短期金利を抑えることができないため、利下げの窓口も開けません。

深く言うと、無理に縮小しようとすると、連邦準備制度（FED）は常備回購便利の金利を引き上げるか、このツールを完全に廃止して、銀行が他の通貨市場のツールを使うように迫る必要があります。その結果、どうなるでしょう？市場金利は押し上げられ、ボラティリティは激化し、銀行間の取引相手リスクも上昇します。これをやって、節約できる利息コストは一体どれくらいでしょうか？ダドリーは計算をしました：おおよそ4から5ベーシスポイントです。

この取引は割に合わない。

したがって、ダドリーは連邦準備制度（FED）が12月に量的緩和を停止すると予測しています。来年から毎年米国債を増やし、その規模は2000億ドル未満で、準備金を"十分に"保つためです。この規模は米国の財政赤字や国債残高と比較すると？ほとんど無視できます。

結論は明確です：金融政策の緩和・引き締めは短期金利の水準を見ており、資産負債表の大きさではありません。バランスシートの縮小で利下げを狙う？現実的ではありません。