🔥 前ニューヨーク連邦準備制度（FED）議長ダドリーが最近重い爆弾を投下しました：連邦準備制度（FED）のバランスシート縮小（QT）は基本的に終点に達し、12月にはブレーキをかけるべきです。彼の理由は非常に直接的です——続けて縮小するリスクが高く、利点は少なく、全く割に合わない。

まずデータを見てみましょう。過去2年間、連邦準備制度（FED）は資産負債表を8.97兆ドルから6.56兆ドルに削減し、銀行の準備金も「過剰から十分」に減少しました。現在、警告信号が出ています：フェデラルファンド金利がレンジ上限で上昇し、レポ金利がSRF金利を超えることが頻繁にあり、一部の銀行は連邦準備制度（FED）からお金を借りる必要さえあります。この状況が進むと、いつでも問題が発生する可能性があります。

デュデリーの判断は、12月1日以降、連邦準備制度（FED）がQTを完全に停止し、代わりに小規模な米国債の購入に転じるということです——年間で2000億ドルにも満たない可能性があります。多いように聞こえますか？30兆ドルの米国債市場の中では、この量は基本的に無視できます。

しかし、ここが重要です：
📌 縮小バランスシートは利下げに実際的な助けにならない
📌 金融政策の緩和と引き締めは金利次第であり、バランスシートの縮小は影響が限られている。

だから「続けてバランスシート縮小が利下げの余地を生む」と思っている人々に対して、ダドリーは直接冷水をかけた：考えすぎだ。

もし縮小を続けなければならない場合、技術的には可能だが、その代償は非常に大きい。SRF金利を引き上げるか、SRFメカニズムを完全に廃止するかのどちらかで、その結果は貨幣市場の変動が激化し、銀行の流動性圧力が急上昇し、決済システムの負担が増すことになる。最終的に節約できるコストはどれくらいか？4から5ベーシスポイント。全く割に合わない。

🔚 ダドリーの結論は要するにこうです：バランスシートの縮小は手を引くべきで、今後のコストパフォーマンスは低すぎて、将来の利下げにも役立ちません。本当に有効な金融政策の手段は、やはり金利を見なければなりません。

これは市場にとって何を意味しますか？
👉 もうテーパリングで何か問題が起こることを心配する必要はありません。
👉 流動性が厳しい状況は徐々に緩和される。
👉 12月のFOMC会議の焦点は金利に戻り、バランスシートはもはや主役ではなくなる。

次にすべての資産クラスが注目すべきことはただ一つ：連邦準備制度（FED）がいつ利下げを開始するかです。BTC、ETH、そして全体の暗号市場にとって、流動性環境の改善は思っているよりも早く訪れる可能性があります。