NVIDIAは焦っているのか？

市場の感情の突然の転換と、一つの巨人の珍しい反撃。エヌビディアの株価は火曜日に驚きのジェットコースターを経験し、前半で一時大きな下落を超えて7%を超え、市場価値が近く3500億ドル蒸発し、最終的に2.6%下落し、2か月以上の新低を記録した。

その一方で、グーグルの親会社であるアルファベットの株価は逆行して1.6%上昇し、3日連続で終値の歴史的高値を更新し、時価総額は4兆ドルに迫っています。

この資本市場の激しい変動は、進行中のAIチップ覇権争いに起因しています。市場の疑念に対して、NVIDIAは珍しく自ら声を上げ、「そのGPU技術は業界を一世代リードしている」と宣言しました。

一、テクノロジー巨頭の二極化

火曜日の米国株市場では、珍しいテクノロジー株の二極化の光景が見られました。NVIDIAは驚くべき取引日を経験し、一時7％以上の大きな下落を記録し、最近の最大の単日下落幅を更新しました。

この大きな下落は孤立した出来事ではなく、NVIDIAに関連する多くの企業も渦巻きに巻き込まれています。

● サーバーメーカーの超微电脑（SMCI）は2.5%下落し、NVIDIAの株を保有しているデータセンター運営企業CoreWeaveは3.1%下落しました。主要な競合であるAMDも4.15%下落しました。

● 対照的に、グーグルの親会社であるアルファベットは逆風を受けて1.6%上昇し、3日連続で過去最高値を更新しました。

● この分化した動きは、投資家がAI分野での再配置を示しており、従来のハードウェア供給業者から全スタック能力を示すテクノロジーの巨人に目を向けていることを示しています。

● エヌビディアの株価は、約1ヶ月前の5兆ドルの時価総額のピークから、現在までに7000億ドル以上縮小しており、この数字はほとんどのテクノロジー企業の総時価総額を上回っています。

次に、Google TPUの課題

今回の市場の感情の変化の直接的な引き金は、GoogleのAIチップTPUによる競争の脅威です。

● グーグルは先週、OpenAIのChatGPTを超えると考えられているGemini 3モデルを発表しました。このモデルは、NVIDIAチップではなく、グーグル独自のTPUを使用してトレーニングされています。

● 更に市場を揺るがすのは、メディアが報じたところによると、GoogleがMetaを含む潜在的な顧客にTPUを販売し、将来的なデータセンターでGoogle独自のチップを採用することを検討しているということです。

●Metaは、OpenAIと同様に、NVIDIAの重要な顧客の1つです。

● Jones TradingのアナリストMike O‘Rourkeは、Gemini 3のリリースは「DeepSeekよりも破壊的ではないが、より微妙で重要なバージョンである可能性がある」と述べています。この見解は、市場の共通認識を反映しています：GoogleはAI競争の後れをとっている者から先駆者に変わりつつあります。

● 野村証券のストラテジスト、チャーリー・マケリゴットは、アルファベットの最新モデルが「AIのパラダイムシフトを再構築し」、市場を「新しいDeepSeekの瞬間」へと推進していると指摘しました。

三、エヌビディアの回答：珍しい市場への安堵

市場の激しい反応に直面して、NVIDIAは珍しい公開対応戦略を採用しました。

● エヌビディアはソーシャルメディアプラットフォームXを通じて発言し、そのGPU技術が「業界の一世代をリードしている」と主張し、自社のチップが「すべてのAIモデルを実行でき、さまざまな計算シーンで汎用的なプラットフォームである唯一のもの」と述べています。

「私たちはGoogleの成功を喜んでいます。彼らは人工知能分野で大きな進歩を遂げました。私たちは引き続きGoogleに製品とサービスを提供していきます。」とNVIDIAは声明で述べました。

● エヌビディアは同時に、そのチップがGoogleのTPUなどの専用集積回路（ASIC）チップに比べて「より高い性能、多機能性、互換性」を提供すると強調しました。後者は通常、単一の企業または単一の機能のために設計されています。

このような市場を公に慰める手法は、NVIDIAの歴史の中ではあまり一般的ではありません。

● D.A. Davidsonのアナリスト、Gil Luriaは次のようにコメントしました：「このメモ自体がNVIDIAを非常に受動的に見せており、公開しないことで状況がさらに悪化しています。私たちは彼らが提供した多くの回答に同意しますが、これほどの規模の企業が非決算期間中に提起されたすべての質問に応じる必要はありません。」

4. 深刻な危機:ファンダメンタルズと市場の期待の乖離

英偉達が直面している真の困難は、業績のパフォーマンスと市場の期待との間にある巨大なギャップです。

● 基本面から見ると、NVIDIAの業績は依然として強力です。2026年度第3四半期には、会社の収益は570億ドルに達し、前年同期比で62%の増加を見せました；調整後の純利益は319億ドルに達し、前年同期比で65%の増加を見せました。

● さらに重要なことに、会社の次の四半期の業績ガイダンスは650億ドルに達し、アナリストの予想である616.6億ドルを大きく上回りました。CEOの黄仁勲は決算会議で、NVIDIAの2025年と2026年のAIチップの注文総額が5000億ドルに達したことを明らかにしました。

● しかし、予想を超えた業績は株価の上昇には繋がりませんでした。NVIDIAの決算発表後、株価は時間外取引で一時6％近く上昇しましたが、翌日の取引では3.15％の下落で日を終えました。時価総額の蒸発は市場がNVIDIAの長期的な成長論理に疑問を持ったことに起因しています。

● 一方で、大手テクノロジー企業は次々と自社開発のチップを始めており、NVIDIAへの依存を減らそうとしています。GoogleのTPUはそのうちの一つで、AmazonやMicrosoftなども自社のAIチップを開発しています。

● 一方で、投資家はAI投資の回収期間に注目し始めています。企業、クラウドサービスプロバイダー、スタートアップは依然として計算能力のインフラを拡張していますが、実際のアプリケーションレベルのリターンはまだ全面的に実現されていません。

五、黄仁勋のジレンマ：「勝者不在」の不安

株価の変動の背後で、NVIDIAのCEOである黄仁勲は最近の一連の発言で、異常な不安感を表明しました。ある社内全体会議で、黄仁勲は会社が今「進退が難しい」状況にあると率直に述べました。

● 「もし私たちが悪い四半期の結果を出したら、市場はこれがAIバブルの証拠だと言うでしょう。しかし、たとえ私たちが素晴らしい四半期の結果を出したとしても、誰かは私たちがただバブルを助長しているだけだと言うでしょう。」

● ジェンスン・ファンは冗談を言った：「皆さんはネット上のあるミームを見たべきです、私たちは基本的に地球を縛りつけ、支えていると言っています。この言葉はちょっと誇張して聞こえますが、全く間違いではありません。」

● そして企業の時価総額の激しい変動について話すとき、彼はユーモアを交えつつ、市場の感情の変動に対する無力感を露わにした。「誰も数週間で5000億ドルを失ったことはないだろう。」

これらの発言は、AI業界の指標としてのNVIDIAが直面している複数のプレッシャーを反映しています。市場のAI産業への信頼を維持しなければならず、競争環境の変化に対応し、さらに評価とファンダメンタルズとの乖離にも直面しています。

六、バブル論争の白熱化

英偉達に関する懸念は、AI業界に「循環的な資金調達」が存在するかどうかに対する疑問も含まれています。一部のアナリストは、英偉達とOpenAIが最近締結した1000億ドルの取引に特別な構造があると指摘しています。

エヌビディアはOpenAIに投資し、データセンターの構築に使用され、そのデータセンターにはエヌビディアのチップが装備される。

● 一人のアナリストは言い切った：「簡単に言えば、私はNVIDIAです。OpenAIにもっと私のチップを買ってもらいたいので、お金を出して彼らに買わせています。このような操作は小規模な取引では非常に一般的ですが、数百億ドルの規模になると非常に珍しいです。」

● 同様の取引構造はCoreWeaveなどの企業との協力にも見られます。OpenAIはCoreWeaveと数百億ドルの価値の取引を結びました──CoreWeaveはデータセンターのチップ計算能力をOpenAIに貸し出し、対価としてCoreWeaveの株式を受け取ります。

● 一方で、CoreWeaveの一部株を保有するNVIDIAは、2032年までにCoreWeaveの未使用のデータセンターの計算能力を消化することを約束しました。

これらの複雑な取引構造は、市場におけるAI需要の実在性に疑問を投げかけ、一部の投資家は現在のAIブームにインターネットバブル時代と同様の構造的問題が存在することを懸念しています。

7. AIレースの新たなステージ

短期的な課題に直面しているにもかかわらず、NVIDIAのAIインフラストラクチャ分野での主導的地位は依然として堅固です。ジェンスン・ファンは、今後10年間でNVIDIAが世界のAIインフラストラクチャ企業に転身する役割を果たすと公に述べており、今世紀末にはAIインフラストラクチャへの投資規模が3兆から4兆ドルに達すると予測しています。

● 英偉達の最高財務責任者コレット・クレイスも強調しました：「私たちは、毎年3兆から4兆米ドルのAIインフラの構築において、英偉達が最適な選択肢になると信じています。」

● グーグルのスポークスマンの声明は、大手テクノロジー企業がAIインフラストラクチャにおいて多様な戦略を採用していることを強調しています。「私たちのカスタマイズされたTPUとNVIDIAのGPUの需要は加速的に増加しています。私たちはこれらの両方を引き続きサポートし続けます。」

現在、AIチップ市場は「ゼロサムゲーム」ではなく、むしろ複数の解決策が共存する状況が考えられます。GoogleのTPUは特定の分野で優れた性能を発揮する可能性がありますが、NVIDIAのGPUの汎用性と柔軟性は依然として広範な利点を持っています。

英偉達のコールバックは、評価圧力、業界の景気動向の期待の変化、AI投資のリターンの現実的な課題、マクロ流動性の反復など、複数の理由が同時に重なっているように見える。

黄仁勲は最近、会社が「無勝利の状況」に陥っていると認めました：業績が優れているとAIバブルを助長していると非難され、業績が不振であればバブル崩壊の証拠と見なされます。