論文はビットコインの時代が終わり、資本が実際の資産のトークン化に向かうと主張している。

ソース: イエロー オリジナルタイトル：ウイルス的なエッセイがビットコインの時代が終わると主張し、資本がトークン化された実際の資産に移動している

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X上で広まった長い論文が、暗号業界全体の激しい議論を引き起こしました

この論文は、ビットコインがデジタルフラッグシップアセットとしての役割が構造的に衰退していることを主張しています—短期的な価格変動によるのではなく、それが設計された目的が大部分で達成されてしまったからです。

この論文はペンネームPillage Capitalによって発表され、ビットコインを非常に具体的なツールとして提示しています：政府にデジタル資産を受け入れさせるために設計された分散型の攻城槌です。ドル、金、国債、株式が現在、世界規模でトークン化され、規制が拡大する中、著者はビットコインの独占的地位が消失し、消費者の真のニーズにより適した、より使いやすい規制されたインフラストラクチャーと競争することになったと主張しています。

Pillage Capitalの核心的な主張は、ビットコインが初期のデジタル通貨の失敗、特にE-goldに対する直接的な反応であるということです。E-goldは1996年に導入され、数百万のアカウントと数十億の取引を持っていましたが、その後、アメリカ当局による突然の弾圧を受けました。

ビットコインの設計は、この攻撃面の逆転です：CEOがいなく、サーバーがなく、本社もありません。効率のために設計されたのではなく、生存のために設計されています。

"ビットコインは包囲攻撃の武器である。"論文は主張している。“戦争の時代では、攻城槌は無価値である。平和の時代では、それは重くて高価な骨董品である。”

戦争に勝つことで行動を破壊した

論文によると、ビットコインの最大の脆弱性は、その成功にある。暗号通貨がアメリカの政治に確立され、数兆ドルの資金がステーブルコインを通じて流入し、トークン化されたフレームワークが規制の承認を受け、検閲に対抗し政府に対抗する手段への需要は減少している。

"ビットコインを保護するのは単に分散化だけでなく、独占的地位である"と論文は指摘している。“唯一の実行可能な道しかないとき、資産の価値と流通の価値を混同することができる。”

今、多くのチャネルがあります。ステーブルコインはチェーン間で自由に移動できます——ビットコインからイーサリアム、そしてトロンへ——これはユーザーが関心を持っているのは資産とその発行者であり、ブロックチェーン自体ではないことを示しています。一度、互換性のあるインフラが複数存在すると、ビットコインの独自性が侵食され始めます。

Pillage Capitalによると、銀行はUSDTの送金を許可する準備を進めており、ある主要な取引所がオフショアの永久契約を開始し、あるコンプライアンスプラットフォームがブローカー業務、銀行業務、株式、ドル、暗号資産を含むハイブリッドスーパーアプリに変貌しているという。これらの変化は「かつてビットコインを保護していたネットワーク効果を溶解させる」と論文は警告している。

ユーザーエクスペリエンスの問題は決して消えません

論文は厳しい技術的批評を提供しています：ビットコインと純粋なオンチェーン金融は、利用可能性の問題を解決したことがありません。

たとえビットコインが国家級の規模に達しても、ウォレットは依然として信頼できず、清算が詰まる可能性があり、取り返しのつかない損失が一般的です。数百万ドルの誤り、凍結されたスマートコントラクト、失われた秘密鍵は依然として一般的な事柄です。

“真のユーザーエクスペリエンスの突破はプロトコルの革新ではない,” Pillage Capitalは書いている。“それは中央集権型のホスティング者だ。”

この論文は、ビットコインのイデオロギー的基盤が弱まったと主張しています。もしユーザーが最終的にホスティング業者に依存して安全性と復元を確保するなら、完全に信頼のないネットワークの価値は低下するでしょう。

収穫逓減と構造的な売り圧力

著者はまた、ビットコインの「規制リスクプレミアム」を正当化していたことが崩壊したと主張しています。全体のサイクルを通じて、ビットコインのパフォーマンスはナスダックよりも劣っていました。イーサリアムのステーキング収益は、基本的な価値の原動力として宣伝されていましたが、「パフォーマンスへの直接的な税」と表現されています。

一方で、初期採用者の人口変化が持続的な売り圧力を引き起こしています。多くのOG保有者は、現在年齢が高く、家族がいるため、生活費を支払うために定期的に清算しています。ETFに流入する資金は安定していますが、富の管理者による小規模な配置に過ぎず、次の放物線的な上昇を引き起こすことができる攻撃的な投機資本ではありません。

"あなたは存在する規制リスクを負い、ハッキングや崩壊を耐え忍び、あなたの報酬はパフォーマンスが低下することです。"論文は主張しています。

人材の流れがより興奮する領域へ

論文で引用された図表によると、暗号エコシステムにおける開発者の活動は2017年の水準にまで落ち込んでいます。ビットコインのコードベースはその設計上、ほぼ変更不可能です。著者は、最も野心的なエンジニアが人工知能、ロボット工学、航空宇宙産業に転向していると述べており、これらの分野はイデオロギーの制約が少なく、成長の天井が高いとされています。

"もし操作がひどく、ユーザー体験がさらにひどく、人材が流出しているなら、前進の道は明らかに見えてくる。"とPillage Capitalは書いている。

未来：リアルアセットのトークン化、インターネットの魔法の通貨ではなく

論文の結論は、ビットコインがデジタル資産の政治的な永久禁止を不可能にすることによってその原初の使命を達成したということです。しかし、その戦争の勝利と共に、資本は物語によって支えられるデジタル資産ではなく、トークン化された真の資産—トークン化された金、トークン化された国債、トークン化された株式—に再配分されています。

たとえあるステーブルコインプロジェクトが"暗号通貨の非公式な中央銀行"であったとしても、今ではビットコインよりも多くの金を保有しているとされています。

"門が開いたので、私たちは攻城槌を崇拝するのをやめることができます。"と作者は書いています。

ビットコインが重要でなくなる場合——または単にボラティリティとリターンが低いデジタルゴールドとして成熟する場合——は依然として未解決の課題です。しかし、Pillage Capitalの論文は明らかに敏感な神経に触れ、反乱、リスク、再構築を基盤とする市場で稀な反省の瞬間を引き起こしました。