先週、ニューヨーク連邦準備銀行の非公開会議が、危険な信号を発している可能性があります——トラッドファイのある重要なギアが滑り始めたのです。

この会議は突然開催されました。ニューヨーク連邦準備銀行のウィリアムズ総裁が、25のプライマリーディーラー（アメリカ国債の引受を行う大手銀行）の代表者を臨時に召集しましたが、事前の告知はなく、通常の議題もありませんでした。市場アナリストのミシェル・マコリーの情報によれば、会議の核心的な議題は厄介な問題に向けられています：レポ市場の流動性が異常な速度で引き締まっていることです。

リポ市場とは何ですか？簡単に言うと、それはドル流動性のリアルタイム温度計です。銀行、ヘッジファンド、マネーマーケットファンドは、この市場に依存して短期資金調達を行います。ここで混雑が発生すると、金融システム全体の血液循環が妨げられます——国債、株式、コモディティ、暗号通貨、どの資産クラスも独自の道を歩むことはできません。

さらに不安なのは、連邦準備制度が以前に銀行システムに約1250億ドルの流動性を注入し、市場を冷やそうとしたことです。しかし、このお金は海に沈んだ石のようで、市場の圧力は依然として上昇しています。さらに奇妙なのは、連邦準備制度が特別に設けた緊急融資ツール（例えば、常設オペ）にはほとんど関心が寄せられていないことです——銀行は流動性の圧力を受け入れる方が、これらのツールを使用することを好んでいます。この背後には、より深い信頼危機やバランスシートの問題が隠れている可能性があります。

スマートマネーはすでに動き出しています。最近の金価格の動きは偶然ではなく、一部の資金が先行してポジションを取っています——彼らの賭けの論理は非常にシンプルです：もしリバースレポ市場が本当に崩壊すれば、FRBのツールボックスには残された選択肢は一つだけ：もっとお金を印刷することです。そして、再び通貨供給量が急増すれば、ビットコイン、イーサリアム、リップルのようなインフレ対策資産に新たな資金流入が期待できるかもしれません。

もちろん、今はまだパニックになる時ではありません。しかし、もしあなたが連邦準備制度が次に突然何らかの大規模な流動性操作を再開することを発表したら、驚かないでください——この秘密の会議は、おそらく序章に過ぎません。