2025年、DeFiクレジット市場は深いガバナンス改革の波を迎え、Gearbox Protocolはこの変革の中で最も注目すべきイノベーターとなった。オンチェーンのレバレッジ取引とクレジットアカウントに特化したプロトコルとして、Gearboxはわずか6か月でTVLが213%という驚異的な成長を遂げ、1.05億ドルから3.29億ドルに急増し、Lido専用プールはDeFiエコシステムで最大のETHキュレーションプールとなった。さらに注目すべきは、2025年8月にGIP-264提案を通じて、Gearboxが主要プロトコルとして初めて全面的にPermissionlessキュレーター・モデルへ移行し、DeFiガバナンスモデルの新たな探求方向を切り開いたことである。

Gearboxのコアイノベーション: クレジットアカウントとコンポーザブルレバレッジ

Gearbox Protocolは2021年のローンチ以来、DeFiユーザーにコンポーザブルなレバレッジ取引インフラを提供することに専念してきた。そのコアイノベーションは、独自の「クレジットアカウント」(Credit Account)メカニズムにある。ユーザーは資産を自分のウォレットに直接借り出すことなく、プロトコルが管理するスマートコントラクトアカウント内でレバレッジ操作を行う。このアカウントはUniswap、Curve、Lidoなど主要なDeFiプロトコルとシームレスに連携でき、資産は常にプロトコルの監視下でリアルタイム担保率監視と自動清算メカニズムによりリスクを効果的にコントロールする。

この設計により、流動性提供者は安心して貸出利息を得ることができ、トレーダーは最大10倍のレバレッジで戦略運用を行えるため、安全性と柔軟性の完璧なバランスが実現されている。技術アーキテクチャとしてGearboxはモジュラー設計を採用し、アダプターシステムを通じて多様なDeFiプロトコルとの連携を可能にしており、非常に高い拡張性を持つ。新しいDeFiプロトコルをサポートする場合も、対応するアダプターを開発するだけでコアコントラクトを変更する必要がなく、プロトコルの迅速なイテレーションの基盤となっている。

Permissionlessモデル: 効率革命の成功事例

2025年3月、Gearboxは革命的なPermissionlessモデルを導入し、市場創設とリスク管理の権限をDAOから専門キュレーターに委譲した。このイノベーションはプロトコルレイヤーのセキュリティを維持しつつ、市場の応答速度を大幅に向上させた。キュレーターはどの資産ペアを作成するか、リスクパラメータをどう設定するか、どのチェーンで展開するかを自主的に決定でき、ステーキングメカニズムを通じてファーストロスを引き受け、利益の一致を確保する。すべての操作はオンチェーンで透明かつ検証可能であり、効率と安全性の有機的な統合を実現した。

このモデルの効果は即座に現れた。わずか3か月間で、Gearboxは42の新しい市場を5つのネットワークで展開し、2024年通年の市場展開数41を上回った。市場の平均立ち上げ期間は従来の3週間からわずか5日間に短縮され、驚異的な実行効率を示した。さらに重要なのは、PermissionlessモデルがMaven11 Capital、Invariant Group、Re7などトップクラスの機関キュレーターを惹きつけたことだ。5社のキュレーターが合計15億ドル以上の資産を管理し、そのうち4社はDeFiトップ15キュレーターにランクインしており、機関投資家レベルの専門性と市場での認知度を十分に示している。

爆発的成長: データが示す市場の検証

Gearboxの市場パフォーマンスはPermissionlessモデルの成功を十分に証明している。2025年3月から8月にかけて、プロトコルのTVLは213%の成長率を記録し、同期間の主要プロトコルを大きく上回った。特にLido専用プールが際立っており、7200万ドルから2.96億ドルへと増加し、DeFiエコシステム最大のETHキュレーションプールとなった。このプールではユーザーがstETHを担保としてレバレッジ取引を行うことができ、Lidoのステーキングリターンを得ながら、レバレッジによるリターンの拡大も享受できるため、収益強化ツールへの強い需要に的確に応えた。

マルチチェーン展開戦略も顕著な成果を上げている。Gearboxは28のEVMチェーンで展開能力を有効化し、実際に9つの主要チェーンで運用、新興Layer 2の初期流動性獲得にも成功した。PlasmaチェーンではInvariant Groupがキュレーションするプールが8000万ドル超のTVLを集め、同チェーン最大のレンディングプロトコルの一つとなった。EtherlinkチェーンではRe7キュレーターのプールが1700万ドル超の資金を集積。このような新興市場への迅速な対応力により、Gearboxは激しい競争の中で有利なポジションを確保し、マルチチェーン展開による増分TVLは1億ドルを突破した。

全面転換: GIP-264提案が切り拓く新章

2025年8月に可決されたGIP-264提案は、Gearboxの発展における重要なマイルストーンとなった。この提案により完全なPermissionlessモデルへの移行が決定し、Gearboxは主要なDeFiプロトコルとして初めて全面的なキュレーターガバナンスを採用した。この決定は十分な市場検証に基づいており、Permissionlessプールが総TVLの70%以上を占め、その成長速度は従来のDAOガバナンスプールを大幅に上回っている。円滑な移行を確保するため、プロトコルはMaven11とKPKという2つの新しい機関キュレーターを導入し、キュレーターエコシステムの専門性と多様性をさらに強化した。

この「プロトコルの分散化、市場のプロフェッショナル化」という階層型ガバナンスモデルは、プロトコルレイヤーの開放性と安全性を維持しつつ、個々の市場運営の意思決定権をより専門的かつ柔軟なチームに委ねている。プロトコルレイヤーのコアパラメータ（清算閾値、オラクル選定、安全モジュール設計など）はDAOがコントロールし、インフラとしての分散性を担保。一方、市場レイヤーのキュレーターは市場需要に迅速に対応し、多様なリスク・リターン選択肢を提供して、保守的な機関から積極的なトレーダーまで幅広いニーズに応える。この革新的なモデルはDeFiガバナンスに新たな可能性をもたらし、プロトコルの長期的発展の礎となっている。

Gearbox Protocolは技術イノベーション、ガバナンス改革、迅速な実行力によって、DeFiレバレッジレンディングの可能性を再定義しつつある。クレジットアカウントメカニズムからPermissionlessキュレーター・モデル、6か月で213%のTVL成長、そして主要プロトコル初の全面転換まで、Gearboxの一歩一歩の挑戦は業界全体に貴重な経験と示唆を与えている。キュレーターエコシステムの成熟とマルチチェーン展開の深化を背景に、GearboxはDeFiクレジット分野で無視できないイノベーション勢力へと成長している。