モルガン・スタンレーが市場の誤解を訂正：FedのQT停止≠QEの開始、重要なのは財務省がどのように動くか

多くの人が連邦準備制度（FED）が12月1日に量的引き締め（QT）を停止したのを見て、「ああ、緩和が来た」と思ったが、モルガン・スタンレーは君たちが考えすぎだと言っている。

この操作は実際には「スキンチェンジ」であって「放水」ではない

FRBの新たな計画は明確です。

• 国債の売却を停止する
• 毎月1500億ドルのMBSが満期を迎える
• 同額の短期国債に置き換える

コアとは何ですか？資産ポートフォリオの構造調整であり、通貨供給量を増やすことではありません。 モルガン・スタンレーのチーフグローバルエコノミストであるカーぺンターは言明しました：変更されるのはバランスシートの"成分"であって、"規模"ではありません。

これはQEとは完全に異なることです。QEは大規模に資産を購入して流動性を注入することですが、今回はFed内部での交換に過ぎず、市場には新たな準備金は増えていません。この点が違うだけで、市場は毎日FOMOしています。

数字は心を刺す

連邦準備制度（FED）がQTを6ヶ月前倒しで停止するのはすごいことのように聞こえるが、実際には300億ドルの国債の減持に過ぎない——連邦準備制度（FED）の巨額なバランスシートの前では、これはほんのわずかな金額に過ぎない。

本当の変数は財務省にある

市場は今、間違った対象に注目している。鍵はFedではなく、アメリカ財務省がどのように債券を発行するかだ。

連邦準備制度（FED）が減持した国債は最終的に財務省が新たに発行する債券を通じて市場に戻る。財務省は最近短期債務の発行を強化しており、連邦準備制度（FED）が短期国債を購入することは助けになるかもしれないが、これは完全に財務省の判断によるものである。

いつ本当に水を放出するのか？

経済崩壊や金融危機が起こらない限り、連邦準備制度（FED）のバランスシートの次の拡大は純粋に「技術的」なものであり、現金需要の増加に対処するためのものです。銀行がATMの現金を補充する必要があるとき、連邦準備制度（FED）はお金を印刷し、銀行の準備金が減少します。準備金の水準を安定させるために、連邦準備制度（FED）は毎月150億ドルの国債を追加で購入する可能性があります。

覚えておいてください：これは緩和ではなく、準備金の枯渇を防ぐためのものです。

今、市場は財務省の政策に注目する必要があります。これが市場がどれだけの期間リスクを吸収するかを決定する本当のプレーヤーです。