なぜBTCが大きな下落をしたのにETFは動かなかったのか？JPMorganが真実を明らかにする：元凶は契約レバレッジ

最近この波のBTCは$122kから$106kに下落し、下落幅は13.1%ですが、機関ETFにはほとんど誰も逃げていません。一体何が起こったのでしょうか？

真の殺人者：永久契約のロスカット

JPMorganのオンチェーンデータによると、これは機関の逃避ではなく、契約市場のレバレッジ崩壊です。

重要なデータの比較：

• BTC現物ETF：$70.4Mの純流出が発生（ほとんど無視できる）
• BTC永久契約:建玉が$70Bから$58Bに一気に削減され、$12Bが蒸発します - これが本当の死因です

ETHはさらに信じられない：

• スポットETFは$668.9M(比較的多い)の流出を見た
• しかし、永久契約のOIは35%下落し、$28Bから$19-20Bに急落しました。

契約清算の連鎖反応

想像してみてください：価格が急速に下落する時、取引所はレバレッジポジションを自動的に清算します。これらの強制決済注文は流動性が不足している契約市場に投下され、連鎖的な強制清算が引き起こされます。

ETHは最も厳しい状況にあり、35％のOIの下降は大量のレバレッジが強制的に退出したことを意味し、一方で現物市場（ETF）は流動性が十分であるため安定を保っています。

本当の底をどう判断するか？

これらのいくつかの信号を見てください：

1. ファイナンス料金がゼロ近くに戻る — レバレッジが完全に解放されることを示す
2. 永久的プレミアムが徐々に縮小 — 市場が修復を始める
3. OIの緩やかな再構築 — 新たな合理的ポジションが構築される
4. スポットボリュームが支配的 — 契約投機ではない

この波のBTCとETHの10月10日の同時暴落は、典型的な契約の連鎖清算の特徴です。しかし、データを見ると、レバレッジを整理するプロセスはほぼ完了しており、反発の基盤も整っています。