BTCはまだブル・マーケットですか？5つのデータ信号が真実を教えます

Question

## 熱いお金が買うと言っても、価格は下落している——どういうこと？ツイッター上には「ブラックロックがコインを蓄えている」「国家レベルの買い手が参入している」という声が溢れているが、BTCは$126Kから$106.4Kに下落し、一時は底を割ってしまった。ここには論理的な問題がある：流動性主導の市場では、**実際に誰が買っているのか、いつ買うのかが、口で買うと言うよりも重要である**。## ショッキングデータ：ETFの流出が反発を殺した最近の4取引日で何が起こりましたか？- ブラックロックIBITファンド**連続流出$714.8M**- 10月29日 - $88.1M- 10月30日 - $290.9M  - 10月31日 - $149.3M- 11月3日 - $186.5Mこれは何を意味しますか？権限を持つ参加者がこれらのファンドシェアを償還し、その背後のBTCを市場に叩きつけます。**創造が鈍化し、償還が加速すると、毎日吸収されていたボラティリティの買い圧が突然売り圧に変わります**。これがBTCが$106.4Kの重要なサポートを突破した真の理由です。## デリバティブも出血しているCMEの3ヶ月先物基準は夏の二桁から**年率4-5%**に冷却され、キャリー取引の収益は半分に削減され、機関のアービトラージ動機は消えました。永続契約の資金調達率も平水または負に転じています。これは何の信号でしょうか？**ロングポジションは減少しており、一旦集中して強制清算されると、価格は直線的に下落します。**国や企業の緩やかなコインの蓄積では、この穴を埋めることはできません。彼らの購入は断続的でプログラム的であり、毎日行われるわけではありません。一週間以内にETFの償還とレバレッジの清算が加わると、どんな機関の買い注文も無駄になります。## マクロ環境が妨げているドル指数は11月に98-100の範囲に戻り、10年物米国債利回りは4.1%に留まる——**実質金利は依然として厳しい**。強いドルと厳しい金融環境は、長期資産にとって常に好ましくなく、BTCのような高ベータ資産はその影響を最も受けやすい。ETFの流れが平坦な時、ドルのパフォーマンスが反発の安定性を決定することが多い。## チェーン上の"供給爆弾"が終わらないMt.Goxの清算が2026年末まで延期され、マイナーはハッシュプライスが半減した後も継続的に売却している——これらはすべて頭上にある石のようなものです。MT.Goxの分割支払いが行われているものの、ウォレットの動きは市場の感情に影響を与えます。マイナーのハッシュプライスは周期的な低点に近づいており、コインを手放さないのは不思議です。## 周期信号は少し奇妙ですビットコインは今回のラウンドで歴史的な極端な狂気の兆候を示していない——RHODL比率、2年移動平均倍数、Piサイクルは、前の2つの牛市のピーク時の数値に近づいていない。現在、これらの指標はすでに方向を変え、分配段階を指し示している。問題は：これは**今回の牛市の延期がもっと長くなる**ことを意味するのか、または成長速度がすでに鈍化しているのか？両方の可能性が存在します。## 5つの信号で牛がまだいるか判断する**1. ETFデイリークリエーション(ファーサイドデータを参照)**- 多日$3-8億の創設 = 機関は本当に買いに来ている- 継続的な償還または平盤 = 需要は死んでいる、出荷を開始する**2. デジタル資産ファンドの全景（CoinSharesレポート）**- BTC主導の広範な流入 = リスク資産のローテーションが回復- 保守的な製品の絶え間ない流出または流入=出口信号**3. レバレッジ環境（CMEベース+永続的資金費用）**- 基差>7-8%年化、資金費正数安定 = まだレバレッジをかけて買いを入れている- ベース差が平坦で資金費が負数 = ポジションを減らし、決済する**4. メガホン環境保護傘（ドル指数+10年米国債）**- 弱いドル(<97) + 利回りの下落 = 流動性が暗号に流入する- 強いドル + 実質金利の粘着性が高い = 大きな圧力**5. マイナーの売却圧力（hashpriceトレンド）**- Hashpriceが回復し、マイナーの引き出しが減少 = 市場は新しいコインを消費しており、非常に健康です- Hashpriceの下落、マイナーの売却ラッシュ = ブルマーケットの圧力信号## 現在はどの段階ですか？最近4日間の取引はETFの買いを直接純売りに転換し、ちょうどBTCが重要なポイントを失った時期にあたります。CMEのベースは非常に平坦で、資金コストは疲弊し、ドルは強い——価格の下落は**リスク回避が主導しており、誰かが売り叩いているわけではない**。**ETFの創設が戻り、$106.4Kが安定するまで、これはまだ分配+消化の段階です**。もしマクロが緩まない（ドルが強いままで、金利が引き締まったまま）、$100Kに反発しても大きな圧力がかかる。最悪の場合、$90Kの範囲もテストされる可能性がある。反面から見ると、もし数日間$3-8億の純創出が発生し、基差が8-10%に上昇し、ドルが弱くなった場合——その時に再び$110K-115Kに挑むことができ、$126Kの周期新高について話題になるだろう。## ボトムラインこれは「ビットコインを買っている人はいるのか？」という問題ではなく、**買いの力が売りの力をいつ上回るか**という問題です。現在の市場は非常に明確です：毎日のデータが反転しない限り、これは高値での分配です。歴史的に見て、ビットコインはこんなに遅くに周期の新高値を確立したことはなく、本当に2026年まで待たなければならないなら、それは最も怠惰な牛市です。