#Gate广场圣诞送温暖 暗号化市場は大幅に下落するたびに、最も一般的な質問は「また熊市場になるのか？」です。

しかし、周期研究の鍵は識別にあります——これはトレンドの逆転なのか、それともボラティリティのノイズなのか？構造とデータから分析すると、今回の下落は非常に典型的に「マクロ圧力」の特徴を示しており、「構造的な衰退」ではありません。
外部の衝撃は今回の下落の主な原因です
2022年のFTXや2023年の大規模な規制の衝撃とは異なり、今回は：

チェーン上のシステム的なブラックスワンの影響を受けず、コア資産の暴落もなく、エコシステムの階層崩壊もない。
代わりに、次のようになります。

米国債の利回りが短期間で急上昇し、市場は利率の経路を再評価している。年末に機関がリバランスを行い、商品とテクノロジー株も同時に調整される。
この「クロスアセット共振下落」は、主導的な力がチェーン外から来ていることを示しており、暗号自体ではありません。言い換えれば：暗号市場は自ら下落しているのではなく、「マクロ資金の影響」によって被害を受けているのです。

巨額ポジションの去レバレッジ化は基本的に終了しました
チェーン上のデータによると、過去数週間：

複数の巨大クジラアドレスの派生商品レバレッジポジションが大幅に低下し、複数の取引所の「強制決済」データが急増した。高頻度取引/マーケットメイキングアカウントのポジションが短時間で著しく減少し、オプションの隐含ボラティリティが歴史的な下半区間に圧縮された。
レバレッジをここまで減らすと、市場の構造的リスクは一般的に上昇するのではなく、下降します。つまり：すでに爆発したポジションはすべて爆発し、短期的には同じ強度の踏み込みが再形成されることはありません。
チェーン上の健康度は破壊されておらず、むしろ徐々に強化されている
市場がベアマーケットに入るかどうかは、オンチェーン指標がより正直であることが多いです。この数ヶ月のデータを比較すると、次のことがわかります：
（1）活発なアドレス数は断崖式の下落を示していない

高い位置帯に留まっており、典型的な「振動期の活発」形態です。
（2）ETH、SOL、TON などのエコシステムのTVLは安定的に成長しています

泡沫が破裂したときの「TVLが50%下落する」トレンドではありません。
（3）ステーブルコインの純流入は依然として正の状態を維持している

これは資金信頼の先行指標であり、依然として健康です。
（4）チェーン上のDEX取引量の回復は限られている

2022年のような断層的な縮小は発生していない。
言い換えれば：オンチェーンは安定していて、価格は不安定である。安定したチェーン + 不安定な価格 → 一般的に「振幅の清算」段階にあり、「深いベアマーケットに入る」段階ではない。