著者: フリップリサーチ
コンピレーション:Deep Tide TechFlow
アメリカの例外主義は完全に後退しています
ウォーレン・バフェット(Warren Buffett)は、年次書簡の中で「アメリカの追い風」という概念にしばしば言及し、世界規模での米国経済の長期的な強さに言及しています。 彼の見解は常に正しいことが証明されており、この哲学は彼が何世代にもわたって驚異的なリターンを得るのに役立ち、彼を史上最高の投資家の一人にしています。
しかしながら、私はこの傾向が急速に変化していると考えています。2024年末までに、私はわずかな量の米国株と暗号通貨しか保有していません。この記事では、この取引を支持する論理を詳しく説明し、将来、米ドル指数(DXY)が下落し、米国株式（それに続いて暗号通貨も）のパフォーマンスが持続的に低迷する可能性があると考えている理由を説明します。
AI の台頭：グローバルな競争と価値の移転
過去数年間、AIの台頭は間違いなく最も重要なトレンドの1つです。 AIは私たちの生活を急速に変えつつあり、その変化の速度はますます加速しています。 このトレンドの背後には、さまざまな要因が共同して推進しています：
コンピューティング能力はムーアの法則に従って指数関数的に増加しており、並列コンピューティングのためのGPUのパワーによってさらに強化されており、NVIDIAは引き続きその道をリードしています。
科学技術の突破、例えば Transformer アーキテクチャの誕生は、AI モデルの性能向上の基盤を築いた。
政府や民間企業からの大規模な投資。 たとえば、世界7大テクノロジー企業（通常「Mag 7」と呼ばれる）が2025年までにAI分野に3000億ドル以上を投資すると予想されています。
これらの要因が組み合わさることで、AIモデルの推論コスト(AIモデルの使用コスト)が大幅に削減されました。 A16zは、このコストが過去3年間で1,000倍に下がったと推定しています。
特にDeepSeek r1のリリースは、この傾向をさらに加速させました。多くの人々がこれをAIの「スプートニク時代」と呼んでおり、1957年のソビエト連邦が最初の人工衛星を打ち上げた際に引き起こされた技術競争に似ています。異なるのは、今回の競争が世界中で最も強力な大規模言語モデル(LLM)を構築することに焦点を当てていることです。現在、推論コストは急速に低下しており、ゼロに近づいています。
では、誰がこれらの価値を捉えるのでしょうか? 短期的には、価値はバリューチェーンを下ってアプリケーション層、つまりLLMの上に構築された企業やビジネスに流れ込みます。 しかし、長期的には、LLMのパフォーマンスが向上し続けるにつれて、アプリケーション層間の競争が激しくなり、開発が容易になり、プラグアンドプレイソリューションが増加するでしょう。 最終的に、この値は個々のユーザーに直接転送されます。
私は、将来の2〜3年はAI領域の重要な変革期であり、その影響は多くの人々の予想をはるかに超えるだろうと考えています。これがなぜ私が信じる理由でもあり、AIベースのロボット技術が徐々により強力な競争力を発揮するだろうという理由でもあります。なぜなら、ハードウェアインターフェースはソフトウェアアプリケーションよりも競争の壁が高いからです。
投資の観点から見ると、この領域には明らかなずれが存在しています。世界のどの国にいても、投資ポートフォリオは通常、S&P 500インデックス(S&P)に集中しています。インデックスファンドの普及に伴い、この傾向はさらに拡大しています - 多くの一般家庭は余剰資金を直接S&P 500 ETF（例：VOO）に投資し、投資フォーラムでも「すべてのお金をS&P 500に投資して、戻らないでください」と一般的に勧められています。伝統的な60/40株式/債券ポートフォリオはほぼ歴史となっています。したがって、S&P 500は現在、世界の株式市場の市場価値の半分以上を占め、総市場価値は約55兆ドルです。この集中投資の現象は、AIの台頭がもたらす新たな機会を見逃している可能性があります。
技術革新とグローバルな価値移転
世界の金融資本は米国市場に集中していますが、私たちの世代で最も変革的なテクノロジーは、世界の人々に価値を再分配しています。 これはおそらく、私たちが見た中で最も強力な「イコライザー」の1つであり、値は人口の分布に応じて徐々に再構成されます。 では、これは米国にとって何を意味するのでしょうか。 米国は世界の金融資本の半分以上を支配していますが、世界人口の4.2%しか占めていません。
もちろん、情報をより明確に伝えるために、上記の一部の視点は簡略化されています。たとえば、Mag 7社（七大テクノロジージャイアント）はこれらの潜在的なリスクに気付いています。Metaのような企業は、オープンソースモデル（Llamaなど）の構築によって推論コストを削減し、またロボット技術やアプリケーションレベルへの投資も行っています。しかしながら、これらの事実は全体的な議論の中核の論理を変えるものではありません。
トランプ効果：米国のグローバルな地位への懸念
ドナルド・トランプが世界政治の風景を変えていることは間違いありません - Make America Great Again(MAGA)キャンペーンは、従来の政治的言説からの鋭い逸脱を示しています。 しかし、トランプ氏の政策は米国を再び偉大にすると主張しているにもかかわらず、彼の政策は国際舞台における米国の影響力を著しく弱めており、最終的には米国の見通しを徐々に低下させる可能性があると私は考えています。
この点を理解するには、まずドルが世界の準備通貨となる理由を理解する必要があります。一見すると、これはアメリカの経済の強力なドライバーに帰属しているように見えます: アメリカの経済は世界の GDP の約26%を占め、堅実で開放的で非常に流動性の高い資本市場を持っています。
しかし、これだけでは米ドルの世界的な支配地位を完全に説明することはできません。経済的要因だけであれば、他の通貨の使用割合がその経済規模と一致しているはずです。しかし実際には、米ドルは世界の取引のほぼ90%に参加しています。米ドルを本当に支えているのは、アメリカの政治的および軍事的力量です。ある国があまりにも強力に振る舞うと、アメリカは制裁を科し、同盟国にも同様の行動をとるよう要求します。たとえば、最近、中国への高性能GPUの輸出を禁止する政策が鮮明な例です。このようなパターンは新しいものではありません。歴史的には、ポンドは世界の準備通貨であり、その背後にはイギリスの軍事力がありました。大英帝国の衰退によりその地位を失うまでです。
しかし、トランプはアメリカの政治と軍事の伝統的な位置を急速に変えつつあります。彼が提唱する「アメリカ第一主義」は、国内問題を最優先に置くことを強調し、伝統的な同盟関係やグローバルな軍事的約束に対する重要性を削弱しています。
一般的な関税脅威：トランプは長い間の同盟国を含むすべての貿易パートナーに対して一般的な関税脅威を発動しました。これにより、反米感情が高まるだけでなく、（カナダなどの国々でアメリカ製品に対するボイコットがすでに見られるなどの現象が起こっています）。貿易パートナーは他の国に向かい、より緊密な経済的なつながりを築くよう迫られています。
孤立主義の軍事政策：トランプは孤立主義の軍事政策を推進し、NATOの影響力を弱め、同時にNATO加盟国に対して国防予算をGDPの5%に引き上げるよう要求しています。この政策は多くのヨーロッパ諸国を妥協させ、国防予算を増やし、アメリカへの依存を減らすよう促しており、これは間違いなくトランプのヨーロッパでの主要な影響力を弱めています。
ヨーロッパの独立志向：この傾向はリアルタイムで展開されています。今日、ドイツの選挙の勝者、フリードリッヒ・メルツ（Friedrich Merz）氏が、迅速にヨーロッパの結束を推進し、「米国からの独立を実現する」と公言しました。この発言は、トランプ政権下でのヨーロッパの米国依存の段階的な弱体化を明らかにしています。
対外援助の削減：トランプ政権はアメリカの対外援助プログラムを大幅に削減しましたが、このプログラムは長い間、アメリカが世界に影響を与える重要なツールでした。一方、中国は完全に異なる戦略を取っており、特にアフリカでの拡大政策を推進し、「一帯一路」イニシアティブなどを通じて貴重な資源や重要なサプライチェーンの確保を図っています。
ロシアへの傾斜: トランプ政権は「ウクライナ戦争を終わらせるためにあらゆる手段を使う」という方針に重点を置いているようで、これによりアメリカとロシアの関係が深まっています。一方で、ロシアのGDPは世界で11位に過ぎません。この政策選択は、アメリカの伝統的な同盟国との距離を置くだけでなく、世界戦略上の地位を弱める可能性があります。
米国連邦準備制度のジレンマ
現在の米国の政治・財政政策は、FRBを難しい立場に追い込んでいます。 トランプ政権が追求する孤立主義政策の多くは、経済的に正当化されない。 経済学の専門家は、自給自足の政策が国際協力には程遠いことを長い間証明してきた。 例えば、比較優位の法則は、国際分業の利点を明確に示しています。
アメリカの市場全体のパフォーマンスは強いですが、いくつかの弱さの兆候が現れ始めています。労働市場は徐々に冷えており、企業投資も減少しています。これは主に企業が不確実な政策環境下で長期投資を削減する傾向があるためです。2025年のGDP成長率予測は2.2％で、穏やかな成長水準に属しています。
同時に、インフレ圧力も残っています。 今年1月の消費者物価指数(CPI)は前年同月比3%上昇し、この半年間も上昇を続けています。 インフレ率の上昇と経済成長の鈍化という相反する傾向は、FRBにとってこの2つのバランスを見出すことが不可欠である。 今のところ、FRBは年内に1回か2回しか利下げをしないというのがコンセンサス予想です。
資金の流れを観察することは、市場を理解するための重要な方法です。昨年、市場の上昇は、規制緩和と流動性増加への期待に主に支えられていました。しかし、今年の市場のムードはまったく異なり、より多くの影響を受けています。ただし、注意すべきは、米連邦準備制度（FRB）の量的引き締め計画（Quantitative Tightening、QT）が今年の前半に段階的に緩和される予定であり、これにより市場に追加の流動性が供給されるでしょう。
結論
「アメリカの例外主義」取引は終わりに向かっている可能性があり、その背後にある理由は複雑です。しかし、あることわざが言うように、「市場の非合理性は投資家の支払能力よりも長く続くかもしれません。」
それでは、なぜ今なのでしょうか？ 私の見解では、トランプ政権がこの変化の触媒となっています。彼は数十年間見られなかった方法で世界の政治的地図を変え、伝統的な同盟国を彼らの立場を再評価させ、アメリカの国際的な地位に深刻な損害を与えています。
現在の状況はすでに脆弱であり、小さなきっかけで劇的な変化が引き起こされます。 例えば、EU指導部は、ウクライナに関するトランプの立場に「ノー」と言うだけで、EU諸国を団結させることができるかもしれない。 あるいは、同盟国は、米国の政策に関する不確実性に対応して、新たな貿易同盟を結成し始めている。 実際、ドイツの新指導部の政策には、すでにこの傾向の兆候が見られます。
しかしながら、アメリカの経済状況はあまり自信をもたらすことができません。一方、人工知能（AI）の転換の影響も現れ始めました。例えば、今年の中国株市場のパフォーマンスは明らかにアメリカの株市場よりも優れていることから、両国の技術分野における異なる発展経路を反映しているかもしれません。
暗号資産については、機関投資家はリスクスペクトラムの中でもリスクの高い資産と捉えており、前述の動向に合わせて資金の流れを調整していくと思います。 暗号空間では、機関投資家に「オーラ」が与えられることが多く、暗号資産コミュニティ(特に暗号資産とTwitterのコミュニティCT)の多くのメンバーは、彼らの投資行動に大きな期待を寄せています。 しかし、これらの機関は実際にはインサイダー情報を持っていません(おそらくCTコミュニティが知っているよりも少ないでしょう)。 その結果、市場に急激な修正があると、平均的な投資家と同じようにひどい損失を被る可能性があります。 MicroStrategy(MSTR)にネズミ講があるかどうかという問題については、これも深く掘り下げるに値するトピックです。
免責事項：上記のすべての見解は私個人の意見であり、私自身の投資ポートフォリオのポジショニングを反映しています。内容は高度に凝縮されており、暗号化ツイッターコミュニティの読み方に合わせています（CTの焦点は比較的短い）。常にご自身で調査を行い（Do Your Own Research, DYOR）、そしてご自身の判断に基づいて結論を出してください。
