暗号化についての考察：RaaSとEigenlayerに対するいくつかの考え

原作者: KNOWER

原文翻訳：白話ブロックチェーン

今日、この記事では、いくつかの主要なRaaS（Rollups-as-a-Service）プロバイダーと、Restakingに対する筆者の見解について紹介します。

1、Rollupについて

Rollup（L2およびL3）の観点を考慮すると、RaaS（Rollup-as-a-Service）は議論のあるトピックです。一方、支持者は、CalderaやConduitのようなプラットフォームがRollupの構築を非常に簡単にし、全体的なエコシステムの発展に積極的であると考えています。一方、一部の人々は、十分なブロックスペースがすでにあるため、これらのツールは無関係であると考えています。私の個人的な見解は、両者の間にあり、双方には有力な主張があります。私は、ロールアップインフラストラクチャが、規模にかかわらず、この領域にとって積極的であると信じていますが、なぜこの技術が暗号資産の採用を推進するのかについて人々が懐疑的なのかも理解できます。

L2 Beat では、約55のアクティブなRollupがリストされており、上位5つ（Arbitrum、Optimism、Base、Blast、Mantle）が執筆時点で市場シェアの82.74%を占めています。この現象は、暗号資産分野が初期段階であり、未分化のRollup設計の症状と見なすべきか、または多くのRollupに対する一般的な関心の欠如の現象に不確かな思いを抱くべきか、あるいはこれらの両方の組み合わせであるのか、私にはわかりません。

ArbitrumとOptimismは、最も成熟したRollupになる可能性が非常に高く、現時点ではそれらはむしろ「本物」のチェーン（イーサリアムのサイドチェーンではない）に近いものです。Baseは非常に活発なコミュニティを持っており、現時点でおそらく最も有望なRollupですが、そのロックされた価値は小さいです。Blastについても同様の状況が当てはまりますが、Baseのコミュニティの形成はゲーミフィケーションされたポイントシステムなしで行われたため、彼らのより高いロックされた価値がBaseのコミュニティよりも魅力的であるかどうかは確信が持てません。BaseはTokenを発行しないと明言しているが、それを気にする人は誰もいない。なぜなら、これが最初の自発的な活動のRollupであり、空投の発表よりも前から、ArbitrumとOptimismは大量にマイニングされていたからです。

Mantleは私が非常に馴染みのないRollupの1つですが、そのエコシステムを簡単に見て、Mode、Manta、Scrollよりも彼らの位置付けが良いと考えています。彼らの将来の成長は完全に価値のロックインと新しいアプリケーションの展開に依存しており、これら2つの側面はさらなる発展の前には未確定です。

L2 Beatのリリース予定のロールアップリストには44のプロジェクトがあり、既存の55のアクティブなロールアップよりも心配です。これら44のロールアップは、オプティマムスやバリディウムなどさまざまな設計を採用していますが、最終的には同じ市場で競争しています。活発なロールアップのほとんどは、「モジュール化された実行レイヤー/イーサリアムのサブチェーンからメインチェーンに移行する」ことができませんが、これは心配な状況です。

多年の開発者の知識が基盤となるレイヤーに蓄積されると、L1が成功し、コミュニティの形成とエコシステムの創造に貢献する機会が生まれます（SolanaのMemecoinカジノ時代、EthereumのDeFiサマーシーズン、そしてBitcoinの序数上の成功を思い出してください）。Rollupの価値は、基盤とのセキュリティの共有にあります。99％の場合、基盤はEthereumです。ただし、SolanaのL2やそれに比べて低い取引コストについて話している場合を除きます。

私は、技術だけでは、Rollupが意識形態や市場シェアで重要な地位を占めるには不十分だと考えています。これは、いくつかの「最強」の技術（例：Scroll、Taiko、Polygon zkEVMなど）が、価値ロックゲームで突破的な進展を遂げていないことからもわかります。おそらくこれらのチームは、長期間にわたって価値のロックが増加することを実際に見るでしょうが、現在の感情や欠如に基づくと、私はそのような兆候を見ていません。いいえ、あなたの8人のユーザーは、別のGalxeイベントに参加したがっていません。彼らは間違いなく、譲渡不可能なトークンに交換できるポイントを望んでいません。

もしもあなたが新しい、無知な暗号資産投資家の立場に身を置けるなら、ロールアップについてどのように感じるでしょうか？もしもそれが利益を生むメムコインを持っていない限り、第15のゼロ知識ロールアップやEVMに相当するzkEVMを見て興奮することはないでしょう。

この短い分析（L2 Beatの簡単な概観に過ぎません）はかなり悲観的に見えますが、私はL2またはL3に資金を投入していない限り、これに満足しています。より多くのRollupがこの領域にとっては必ずしも悪いことではないと思いますが、それがもたらす効果についてもっと率直に話すべきです。過去数ヶ月間、多くのアプリケーションが特定のチェーン（Lyra、Aevo、ApeX、Zora、Redstoneなど）となっていますが、私はこの傾向が続くと疑っています。UniswapからEigenlayerまで、すべての人がL2になるまで。

したがって、新しいRollupの展開数を停止することはできませんが、少なくともそれが暗号資産に与える影響については正直に試みることができます。私たちは十分なブロックスペースを持っており、イーサリアムのメインネットはさらなるブロックスペースを必要としません-現時点では最大でも10ドルで取引を完了することができ、この状況は数週間続いています。

ConduitやCalderaのようなRaaSプロバイダーを区別するのはかなり難しいです。私が自信を持って言えるのは、私の誤りを正してくれる人がいることを願っているからです。以下にそれぞれのロールアップデプロイプロセスの概要を示します:

• ConduitはOP StackとArbitrum Orbitを提供し；CalderaはArbitrum Nitro、ZK StackおよびOP Stackを提供します。
• Conduitは、清算層としてEthereum、Arbitrum One、およびBaseを提供します。Calderaには清算層がリストされていませんが、おそらく非常に似ていると思われます。
• ConduitのDAは、イーサリアム、Celestia、EigenDA、およびArbitrumのAnyTrust DAを提供します。CalderaはCelestiaとイーサリアムを提供しますが、NearとEigenDAをすぐに統合する予定です。
• Conduitは、任意のERC-20トークンをローカルガストークンとして使用できます。Calderaでは、DAI、USDC、ETH、WBTC、およびSHIBを使用できます。

全体的に言えば、これらの2つのプラットフォームは非常に似ています。唯一の違いは、チームの実際のコンサルティング経験から来る可能性があります。私はまだどちらのチームとも話したことがないので、どちらか一方が急いでいるか理解していないように見えた場合、申し訳ありませんが、RaaSと現在の業界状況に対する率直な観察を彼らが評価すると思います。

私は以前、自分自身のRollupを作成しようと考えていましたが、それはただの楽しみであり、1か月に3000ドルを支払って仮想チェーンを維持することは合理的ではありませんでした（リスク投資家が私にダイレクトメッセージを送りたい場合は話し合いができます）。

総括すると、私はRollup as a Service（RaaS）を支持し、この領域に取り組むすべての人々が引き続き努力することを望んでいます。私はこれに何の問題もないと本当に思っており、現在の業界の状況では、「Rollupが多すぎる」という論点は意味がないと考えています。

2、Restakingについて

業界の現状について話し合う際、Restaking、LRT、AVS、Eigenlayerに対する私の不満について簡単に話し合う時が来た。

現在、Eigenlayer に入金されているイーサリアムの量は約514万であり、その額は巨大である。最初は、ポイントプログラムが終了した後、資金の大部分が流出すると思っていましたが、最近のエアドロップの発表は、資金がより価値のある場所に流れたわけではなく、実際には増加しました。Eigenlayer のエアドロップによって、資本が20-25倍に簡単に増加すると期待していた人たちは、自己欺瞞に陥っている可能性があると思いますが、彼らがほぼすべての主要国を地理的に封鎖することになるとは予想していませんでした。Eigenlayer の二重基準に不満を表明するツイートは多数あります（私自身も1つ投稿しました）、しかし、この問題について再び議論することに意義はないと思います。

チームはまた、巨大なホワイトペーパーを公開し、EIGENの動作原理を説明し、intersubjective utilityという新しい概念を紹介しました。実際、その意味を本当に理解している人は誰もおらず、それについて議論している人もいません。なぜなら、EIGENは最初は譲渡不可能であり、そのプロトコルを中心にコミュニティを構築しようとする人にとって、それは巨大なタブーです。トークンやそのエコシステムを通じて人々を豊かにすることができなければ、人々はmemecoinなどの収益性のある分野に転じるでしょう。

Eigenlayerまたはチーム自体に対しては何の意見もありませんが、Restakingおよび現在Eigenlayerで許可リストに登録されているAVSsバスケットには異議を唱えます。Eigenlayerに預けられた500万ETH以上を考慮すると、高い収益を得られると思うかもしれませんが、それは間違いです。

Restakingの有用性を考慮する際に、経済的なセキュリティを持つ世界最大のブロックチェーンバリデーターコレクションから抽出されることがデフォルトです。Eigenlayer（またはKarak、最終的にはSymbiotic）などのRestakingプラットフォームにさまざまなタイプのstETHを投入し、魅力的なstETH収益率を獲得します。私の問題は、Restaking自体には内在的な収益生成がなく、収益はEigenlayer内のAVSsから提供される必要があるということです。Restakerである場合、Eigenlayerに10個のstETHを預け、これらのRestakingのETHをether.fiのようなオペレーターに委託する場合、彼らが正しいAVSsバスケットを選択して収益を生み出すことを信頼する必要があります。

しかし、これらの収益は実際にはどこから来ているのでしょうか？

実際には、イーサリアムはプロトコルレベルで、ETHステーカーがリスクを再ステーキングプロトコルに投入した場合により多くの報酬を得ることを約束していません。利益はAVSが発行するトークンからのみ得られます。

私は専門家ではありませんが、Twitterでこの問題を提起する人がいない理由を理解するのは難しいとも思います。もちろん、エアドロップの悪質さやイーサリアムのセキュリティリスクなど、もっと重要な問題が注目されています。しかし、Eigenlayerの開始と最終的なペナルティメカニズムの有効化後に何が起こるかという単純な問題を誰も尋ねないのはなぜでしょうか？

チームが潜在的な利益を生み出す実際の数字を議論せず、1000万ドルを超える資産を保有せず、5億ドル以上の再ステークETHを保有している場合、私が資産を預ける動機は何ですか？

私たちは興味深い状況にあります。Eigenlayer上でトップ10のオペレーターは平均して5つのAVSを登録しており、明らかな重複があります。Eigenlayerは、新しいリステーキングの現実に適応するために、約1年間ペナルティメカニズムを有効にしないという賢明な決定を下しました。ゴーストレットとマイク・ヌーダー以外の人がリステーキングのリスクについて話し合っていないことを考慮すると、これは賢明な決定です。これら2つの記事は非常に良いものですが、現在のAVSにはほとんど影響がないため、具体的な例は提供されていません。

私が以前に述べたように、Eigenlayerの利点は明らかです。しかし、新興プロトコルごとに約10億ドルのユーザーのETHを再ステーキングさせ、将来のリスクに直面させる必要があるのでしょうか？罰則メカニズムはまだ有効化されていませんが、1年以内に有効化される予定です-オペレーターは自分たちの再ステーキングリスクと、AVSの登録ごとに増加するリスクに十分に気付いているのでしょうか？

それについては確信が持てません。Eigenlayerのシェアを徐々に侵食する他の再ステーキングプラットフォームが登場するかもしれませんが、理想的な場合には、それらは製品市場適応性を徐々に獲得し、AVSにRestaking ETHの少量を提供する方向に進むでしょう。逆ではありません。