世界中の中央銀行が低コストで暗号化基盤インフラを刈り取っている。mBridge はイーサリアムのアーキテクチャを採用している。

2021年から2022年の間に、世界の暗号資産の時価総額は3兆ドルから8,000億ドルへ急落し、大量の民間企業が相次いで破産するか、低価格で清算された。だが各国の中央銀行は、市場の動乱の中で生き残ったブロックチェーン基盤を、原初の開発コストを一切負担することなく、体系的に採用しつつある。国際決済銀行（BIS）のフラッグシップ・プロジェクトmBridgeのアーキテクチャは、イーサリアム仮想マシン（EVM）に互換性のあるブロックチェーンを土台としている。

暗号崩壊がいかにして中央銀行の「ゼロコスト」基盤導入の窓を生むのか

BISの試算によれば、Terra/LunaとFTXの出来事は合計で1.8兆ドル超の時価総額を蒸発させた。顧客資産200億ドル超を運用するCelsiusは、12億ドルの債務超過をもって破産申請を行った。世界の暗号分野のベンチャー投資の規模は、2021年の320億ドルから2023年には100億ドルに満たない水準へ暴落した。

しかし、基盤となるインフラ――分散型台帳技術、スマートコントラクトの枠組み、越境決済のプロトコル――は、上述の動乱の中でも完全に生き残った。この結果は、不動産バブルが崩壊する論理と似ている。投機家のペーパー上の富はゼロになるが、建物そのものはそのままそびえ立ち、後から来る者が割安で買い取ることができる。各国の中央銀行はまさに、この背景のもとで、これまで自らが資金を出して建てたことのない成熟したインフラを体系的に手に入れている。

mBridge：中央銀行が民間ブロックチェーン基盤を採用する際のアーキテクチャ層の事例

BISのmBridgeプロジェクトは、中国、香港、タイ、アラブ首長国連邦の4つの中央銀行による、越境デジタル通貨決済に関わるものであり、この潮流を最もよく示す技術レベルの事例である。

mBridgeが直接採用する民間基盤インフラのリスト

ブロックチェーン・アーキテクチャ：イーサリアム仮想マシン（EVM）と完全に互換性のあるブロックチェーンに基づく。Vitalik Buterinが提唱したオープンソースのプロジェクトで、民間から数十億ドルが投じられて完成させられた。

スマートコントラクト言語：Solidityで記述されており、イーサリアム・エコシステムの標準的な開発言語。ライセンス不要でそのまま利用可能。

コンセンサス機構：当初HotStuff+を採用。VMware Researchとコーネル大学（Cornell University）、デューク大学（Duke University）の共同開発であり、のちに中国の設計案に置き換えられた。

開発ツールのエコシステム：監査フレームワーク、開発者向けライブラリ、安全プロトコルはすべて、修正なしでそのままmBridgeに統合できる。

上記すべての基盤インフラの開発コストは、イーサリアム・エコシステムに資金を供給するベンチャー投資機関およびトークン保有者が負担しており、その大半は、その後の市場崩壊で債務超過に陥るか破産している。

民間イノベーションのインセンティブに関する構造的な課題

このモデルの核心となる論点は、法律上の違反ではなく制度上のインセンティブの歪みである。法律の観点からは、イーサリアムのコードやSolidity言語はいずれもオープンソース技術であり、いかなる主体も無料で採用できる。しかし、長年のストレステスト、安全監査、規制調整によって形成された実際の検証コストは、すべて民間が負担している。その一方で、その成果はゼロコストで主権機関へ移転される。

各国の中央銀行には、民間投資家には欠けている構造的な優位性がある。四半期の財務報告、償還請求、または証拠金の要求に縛られないため、観察期間を無限に延長でき、民間が試行錯誤を終えてから介入して採用するのに十分な時間がある。この「待つ―収穫する」という論理には、欧州中央銀行のデジタルユーロの原型や、中国人民銀行の電子人民元にも類似の兆候が見られ、これが個別の事例ではなく、体系的なパターンであることを示している。

もし主権機関の慣例が、金融インフラが有効だと検証された後に体系的に低いコストで受け入れることであるなら、民間が今後、金融インフラ分野でイノベーション上のリスクを負う動機は根本から侵食されることになる。

よくある質問

各国の中央銀行が暗号基盤を採用するのは技術の盗用に当たるのか？

法律の観点では、イーサリアムなどのオープンソース技術の利用規約は、いかなる主体にも無料採用を認めており、中央銀行の行為は法的枠組みの中で適法である。しかし業界の論争の核心は、中央銀行が採用しているのが単なるオープンソースのプログラムではなく、数十億ドルの民間投資によって検証された本番レベルのシステムであるにもかかわらず、いかなる検証コストも支払う必要がない点にある。

mBridgeとは何のプロジェクトで、なぜイーサリアムのアーキテクチャを採用するのか？

mBridgeはBIS主導の越境中央銀行デジタル通貨（CBDC）決済プラットフォームであり、参加者には中国、香港、タイ、アラブ首長国連邦の中央銀行が含まれる。EVMに互換性のあるアーキテクチャが採用される理由は、イーサリアムのエコシステムに成熟した安全ツール、大量の開発者リソース、規制調整の経験が蓄積されているため、開発コストと技術リスクを直接的に低減できるからである。

このモデルが暗号資産ベンチャーに与える長期的な影響は何か？

世界の暗号ベンチャー投資の規模は、2021年の320億ドルから2023年には100億ドルに満たない水準へと減少しており、いく人かのアナリストは、主権機関が民間の検証成果を継続的に体系的に採用するなら、金融インフラ分野におけるベンチャー投資の見込回報はさらに低下し、資本が主権機関が介入しにくい他のイノベーション領域へと移り得ると指摘している。