技術中立を強調！連邦準備制度：「代替証券」の資本計上方法は、従来の証券に準じるべき

作者：Fenrir，加密城市

連邦準備制度理事会（Fed）発表のガイドライン：トークン化証券と従来の証券は同じ規制資本基準を適用 米国連邦準備制度理事会（Fed）は最近、連邦預金保険公社（FDIC）および米国貨幣監督庁（OCC）と共同で、銀行業界向けに最新のFAQを発表し、トークン化証券（Tokenized Securities）の規制資本処理方法を説明した。規制当局は明確に示している。銀行がトークン化証券を保有または取り扱う場合、従来の証券と同じ資本計上ルールに従う必要がある。 規制文書によると、証券の発行や取引の技術的形態（例：ブロックチェーンや分散型台帳技術の使用）が、その資産の資本規制の扱いを通常変更することはない。言い換えれば、資産自体の法的権利とリスク構造が従来の証券と同じであれば、その規制資本要件も一貫して維持されるべきだ。 銀行業界の規制当局は、このアプローチは「技術中立」の原則を反映していると述べている。金融資産の法的性質とリスク評価が資本規則の核心判断基準であり、資産の発行形態や技術プラットフォームはこの規制基準に影響しない。

ブロックチェーン形式は規制要件に影響しない、資本ルールは一貫性を維持 銀行規制の枠組みでは、自己資本比率は重要な指標だ。銀行は一定割合の高品質資本と流動資産を保持し、市場の変動や潜在的損失に対する緩衝材とする必要がある。 今回の規制当局は、既に資格のある金融資産と認定された証券については、トークン化の形態が資本計算方法を変更しないと明言した。例えば、トークン化された債券や株式の資本計上は、非トークン化されたバージョンと完全に同じであるべきだ。 規制当局はまた、トークン化証券は既存の法律とリスク管理条件を満たす限り、金融担保として使用できると述べている。銀行がこれらの資産を担保に用いる場合、従来の証券と同じ割引率（ヘアカット）やリスク管理基準を適用しなければならない。 さらに、規制当局はブロックチェーンの種類が資本処理に影響しないことを強調している。許可型ブロックチェーン（permissioned blockchain）またはオープンブロックチェーン（permissionless blockchain）上で発行・取引されるトークン化証券に対しても、規制資本ルールは一貫している。

トークン化資産の急速な成長と規制適用ルールの明確化促進 近年、金融機関は株式、債券、不動産などの従来資産をブロックチェーン上のデジタルトークンに変換し、取引効率と市場流動性の向上を図っている。 市場調査機関RWA.xyzのデータによると、世界のトークン化実資産（Real-World Assets, RWA）市場規模は現在約262.5億ドルで、その中で米国国債のトークン化商品が最大の割合を占めている。トークン化された株式の市場規模は約11億ドルで、まだ初期段階にある。

出典：RWA.xyz 世界のトークン化実資産（Real-World Assets, RWA）市場規模は現在約262.5億ドル

金融業界の関係者は、トークン化証券は取引の24時間化、即時決済、取引コストの低減など、多くの効率化をもたらすと考えている。 一部の取引プラットフォームやフィンテック企業は、欧州市場でトークン化株式商品を提供し、投資家がブロックチェーンを通じて従来の上場企業の株式を取引できる追跡資産を実現している。 しかし、トークン化証券は法的・規制面で従来の金融システムと連携する必要がある。米国証券取引委員会（SEC）は今年初め、トークン化証券は連邦証券法の規制範囲内にあり、登録、開示、投資者保護の規定を遵守すべきだと明言した。

米SEC、「トークン化証券」の規制を明確化、証券法の管轄に全面的に包含

段階的に明らかになる規制態度 今回の連邦準備制度と他の銀行規制当局の発表は、銀行システムとブロックチェーン金融の段階的な融合を示す重要な兆候だ。過去数年間、米国の銀行規制当局は暗号資産やブロックチェーン技術に対して比較的保守的な姿勢をとり、金融機関が関連事業を推進する際には高い不確実性に直面していた。 しかし、金融機関のトークン化資産への関心が高まる中、規制当局は既存の金融法規がブロックチェーン資産にどのように適用されるかを段階的に明確にし始めている。今回の資本規則の説明の核心的意義は、トークン化証券が追加の資本負担を負うことなく、また技術的形態によってより厳しい規制を受けることもないことを確認する点にある。 市場関係者は、資本規則の明確化は銀行業界にとって重要な意味を持つと指摘している。資本充足率は銀行のすべての業務決定の核心制約条件の一つであり、規制の枠組みが明確になったことで、銀行はトークン化証券に関わるリスクやコストをより正確に評価できるようになる。 トークン化証券は、従来の金融とブロックチェーン市場をつなぐ重要な橋渡しと見なされている。今後、銀行や資産運用会社、暗号金融プラットフォーム間の協力モデルは、規制の進展に伴い変化していく見込みだ。