グレースケール、AAVEスポットETFのためのS-1を提出：DeFiレンディング大手、歴史的なNYSE上場に向けて準備中

分散型金融（DeFi）にとって画期的な動きとして、グレースケール・インベストメンツは米国証券取引委員会（SEC）に対し、AAVEトラストを現物取引所上場投資信託（ETF）に転換するためのS-1申請を提出しました。

この申請は2026年2月13日に提出され、提案されたグレースケールAAVE ETFをNYSEアーカに上場させ、カストディアンとしてコインベースを指定することを目的としています。この動きは、12月にBitwiseがAAVE戦略ETFの申請を行った後に続くものであり、AaveがDeFiレンディングセクターを支配し、51%以上の市場シェアと35億8000万ドルの総ロック価値を持つ中での展開です。承認されれば、このファンドは世界最大の分散型レンディングプロトコルのガバナンストークンであるAAVEへの規制されたエクスポージャーを機関投資家や個人投資家に提供します。

グレースケールのAAVE ETF申請：S-1申請書の内容

この申請は、DeFi投資アクセスを変革し得る金曜日に到達しました。グレースケール・インベストメンツは2026年2月13日にSECにフォームS-1登録申請書を提出し、正式に受理されたのは東部時間の16:48:32です。これは、既存のグレースケールAaveトラスト（現在はクローズドエンドファンド）を、自由に取引可能な上場商品に変換するための正式なステップです。

提案されたファンドは、従来の暗号資産ETFと異なる特徴を持っています。複数の情報源によって確認された申請内容によると、グレースケールAAVE ETFは純資産価値（NAV）の2.5%のスポンサー料を徴収しますが、注目すべきはこの手数料が現金ではなくAAVEトークンで支払われる点です。ファンドは米国の主要取引所の一つであるNYSEアーカに上場し、コインベースを基礎資産のAAVEトークンのカストディアンおよびプライムブローカーとして指定しています。

この申請は、グレースケールが先駆者として築いてきた道筋を踏襲しています。同資産運用会社は、SECに対して成功裏にビットコインのスポットETFに変換した実績があり、これは米国でのビットコインとイーサリアムのスポットETFの扉を開きました。その後、グレースケールは他の複数の単一資産信託の変換申請も行っており、今回のAAVE申請はDeFiネイティブ資産を規制されたETFの枠組みに取り込む最新の試みです。

なぜAaveなのか？DeFiレンディングを支配するプロトコルの理解

Aaveは単なる暗号資産ではなく、分散型レンディングの基盤です。未経験者向けに説明すると、Aaveはユーザーが銀行や仲介者を介さずに暗号資産を借りたり預けたりできるレンディングプロトコルです。これは自動化されたグローバルな貯蓄・貸付システムのようなもので、供給と需要に基づいてアルゴリズムが金利を決定し、ユーザーはスマートコントラクトを通じて資金を完全に管理します。

このプロトコルの市場シェアは近月、歴史的な水準に達しています。業界トラッカーのDefiLlamaのデータによると、AaveのDeFiレンディング市場におけるシェアは51.3%以上に達し、2020年以来初めて単一のプロトコルが50%以上を占めました。現在、Aaveはさまざまな展開で約35億8300万ドルの総ロック価値を保持しており、最も近い競合のMorphoの約6億8600万ドルの5倍以上の規模です。

トークン自体は、このエコシステム内で特定のガバナンス機能を担います。AAVEは、保有者がプロトコルの分散型自律組織（DAO）に参加し、提案に投票できるネイティブトークンです。金利モデルやリスクパラメータ、将来のアップグレードなどを決定する提案に投票します。2026年2月中旬時点で、市場資本は約18億ドル、価格は約119ドルで取引されており、最近のガバナンス動向を受けて関心が高まっています。

AAVE ETF承認レース：グレースケール対Bitwise

グレースケールは今週申請を行いましたが、最初に申請したわけではありません。Bitwise Asset Managementは2025年12月に11の単一トークンファンドの申請を行い、その中にはAAVE戦略ETFも含まれており、資産の約60%をAAVEに割り当て、残りを関連するETPやデリバティブに充てる計画です。これらの申請は2026年3月を目標とし、SECが同時に処理すれば、先行者利益を得る可能性があります。

競争環境には複数のプレイヤーがDeFi ETF商品を追求しています。グレースケールとBitwiseの申請に加え、ヨーロッパ市場では21SharesやGlobal XがAaveの上場商品を提供しており、これらはAaveエクスポージャーの規制枠組みのモデルとなっています。ただし、米国のETF要件は大きく異なります。

「ETF申請疲れ」とは何を意味するのか？業界の観測者は、単純なETF申請が価格に二桁の変動を引き起こす時代は終わったと指摘しています。CryptoSlateの最近の分析によると、2025年9月にSECが承認した「一般的な上場基準」により、商品ベースの信託株式は従来の19b-4承認プロセスを経ずに上場できるようになり、二元的なイベントは減少しました。投資家にとって、S-1申請はもはや「いつか承認されるかもしれない」から「まもなく承認される可能性が高い」への変化ではなく、実際の上場まで背景ノイズに近くなっています。

Aave ETFがDeFiと機関投資の採用に与える意味

この動きは単なる暗号資産ETFの承認以上の意義を持ちます。Aaveは米国で本格的にETFの検討対象となった最初の主要なDeFiネイティブプロトコルです。ビットコインやイーサリアムのETFは、主にコモディティや価値保存手段として位置付けられるProof-of-WorkやProof-of-Stakeネットワークへのエクスポージャーを提供しますが、Aaveは根本的に異なります。これは、貸付・借入・利回り生成を行うアクティブな金融市場だからです。SECの承認は、DeFiのコア価値提案に対する規制当局の安心感を示すことになります。

機関投資家は、DeFiトークンへのクリーンで規制されたアクセスを持っていません。グレースケールAaveトラストはOTC取引されていますが、多くのクローズドエンド信託と同様に、純資産価値と大きく乖離した価格で取引されることがあります。ETFに変換されれば、この乖離は解消され、機関投資家は既存の証券口座を通じてエクスポージャーを得ることができ、株式は基礎となるトークン価格に連動します。これは、年金基金やエンダウメント、登録投資顧問など、暗号資産の直接保有や未規制の取引所の利用に制限のある投資家にとって重要です。

2.5%のスポンサー料は、主要な暗号ETFと比較して高めです。参考までに、ほとんどのスポットビットコインETFは0.2%から0.9%の手数料を徴収し、グレースケールのビットコインETFは複数の手数料削減後に1.5%です。AAVEの高い手数料は、資産規模の小ささ、DeFiガバナンス・トークンの取り扱いの運用の複雑さ、そして早期採用者が高コストを受け入れることで排他的アクセスを得ようとする期待に起因します。手数料がAAVEで支払われる仕組みは、グレースケールがプロトコル収益を通じてトークンを継続的に蓄積するダイナミクスを生み出します。

Aaveのガバナンス進化：申請の背景にある戦略的文脈

タイミングも重要であり、この申請はAaveプロトコルの重要な進展と同期しています。グレースケールのS-1提出のわずか2日前、Aave Labsは次の戦略フェーズを示す重要なガバナンス提案を公開しました。この提案は、Aave V4を今後の開発の基盤とし、Aaveブランドの製品から得られるすべての収益の100%をAave DAOの財務に充てることを目的としています。

これらのガバナンス動きは、プロトコルの機関投資家向けの位置付けを強化します。提案には、持続可能な開発予算の仕組みの確立、DAOの戦略的成長のための財務フレームワークの構築、ブランド保護のための正式な商標保有構造の導入が含まれます。ETF投資家にとって、これらのガバナンス強化は、成熟した管理体制を示すものであり、機関投資家が期待する要素です。

Aave Labsは、提案の中で同プロトコルの市場支配的地位を明示しています。チームは、Aaveが分散型レンディングの約60%の市場シェアを持つと述べており、DefiLlamaのデータと一致しています。さらに、「将来の成長可能性は非常に大きい」とし、「次の段階のプロトコル拡大のための機関的および技術的基盤を築く」と位置付けています。この自己認識は、AaveコミュニティがETF承認には単なる機能的なプロトコル以上のものが必要であることを理解していることを示しています。それは、ガバナンスの予測可能性と運用の透明性です。

Aaveの現状：市場ポジションの数字

• 総ロック価値: 35億8300万ドル** **
• 市場シェア: 51.3%（2020年以来最高）** **
• トークン時価総額: 約18億ドル** **
• 現在価格: 119ドル（申請日比約9%上昇）** **
• 史上最高値: 2021年4月に661.69ドル** **
• 最も近い競合: MorphoのTVL6億8600万ドル（市場シェア9.8%）** **

今後の展望：スケジュール、ハードル、投資家が注目すべきポイント

SECの審査プロセスは予測可能だが不確実性も伴います。 S-1申請が受理されたことで、SECは登録申請書を審査し、コメントを出します。Bitwiseの12月の申請は2026年3月の有効日を目標としており、シンプルな商品であれば約75日間の審査サイクルが見込まれます。グレースケールの申請も同様のスケジュールをたどる可能性がありますが、SECの作業負荷やAaveのDeFi性に関する懸念次第では、審査期間が延びる可能性もあります。

承認確率を左右する重要なポイントは複数あります。 SECは、ETFがAaveのガバナンス機能をどう扱うかを詳細に検討します。具体的には、ファンドがプロトコルのガバナンスに参加するのか、単にトークンを受動的に保有するだけなのかです。また、スマートコントラクトプラットフォーム上に存在するトークンのカストディや、Aaveの証券法上の分類が未だ確定しているかどうかも評価されます。Aaveの先物市場やCFTC規制のあるデリバティブとの連動も、承認を後押しする要素となるでしょう。

投資家は申請ニュースと実際の取引開始の違いを理解すべきです。 最近の暗号資産ETF申請に対する市場の反応が鈍いのは、S-1提出がかつてのような大きな動きを引き起こさなくなった証拠です。実際の投資アクセスにとって重要なのは、上場日と取引開始、どの証券会社が取り扱うか、そして欧州ETPや直接トークン保有と比較した手数料の競争力です。

欧州の投資家はすでにAave ETPの選択肢を持っています。 21SharesやGlobal XのAave ETPは、規制された市場でのAaveのパフォーマンスの参考例となります。取引量やプレミアム・ディスカウントのパターン、Aaveスポット価格との相関性は、米国のETFの動きの手掛かりとなるでしょう。

グレースケールAAVE ETFに関するFAQ

グレースケールは具体的に何を提案しているのか？

グレースケールは、既存のグレースケールAaveトラストを現物ETFに変換するためのS-1申請をSECに提出しました。提案されたグレースケールAAVE ETFはAAVEトークンを保有し、NYSEアーカで取引される株式を発行します。これにより、投資家は従来の証券口座を通じてAAVEにエクスポージャーを得ることができます。

現在のグレースケールAaveトラストと何が違うのか？

現行のグレースケールAaveトラストはクローズドエンドファンドであり、株式は基礎資産の価値と大きく乖離して取引されることがあります。一方、ETFは作成・償還メカニズムを用いて株価を純資産価値に近づけ、AAVEの価格追従性を向上させます。

このETFの実現に関わるのは誰か？

コインベースはAAVEトークンのカストディアンとファンドのプライムブローカーを務めます。NYSEアーカが上場を担当し、グレースケール・インベストメンツはスポンサーとしてファンドを管理し、規制対応を行います。

これがAAVEの価格にどう影響するのか？

ETF申請は過去に暗号資産価格に動きをもたらしてきましたが、現在は「ETF申請疲れ」が進行しています。承認の実際のタイミングと資金流入が価格に影響します。申請日にはAAVEは約9%上昇しました。

承認された場合、ETFはいつ開始されるのか？

BitwiseのAAVE申請は2026年3月16日を有効日と想定しており、約75日の審査サイクルを見込んでいます。グレースケールの申請は2月13日に提出されており、同様のスケジュールで進めば、2026年4月下旬から5月上旬に開始される可能性があります。

この申請が見出し以上に重要な理由

グレースケールのAAVE ETF申請は、単なる暗号資産ETFの一つではなく、DeFiプロトコルが主流の投資商品に向かう兆しです。長らく規制の明確さに苦しんできた業界にとって、AaveのようなプロトコルがETFの枠組みに進むことは、真の進展を示しています。

また、暗号市場の成熟も示しています。業界の一部は、上場場所や手数料構造、流通関係の方が申請書類よりも重要だと指摘しています。グレースケールの2.5%手数料やコインベースのカストディ、NYSEアーカ上場の意向は、投資家が評価できる具体的な情報です。

投資家にとっての最大のポイントは忍耐です。ETFの承認は予測可能だが不確実性も伴い、実際の取引開始が最も重要です。今後注目すべきは、他のDeFiプロトコルがAaveの道を追うか、SECがAaveのガバナンスモデルに予期せぬ懸念を示すか、そして機関投資家が本格的なDeFiネイティブETFにどう反応するかです。

グレースケールのAAVE ETF申請は即座に価格の爆発を引き起こすわけではありませんが、「分散型金融が規制された投資の世界にやってくる」という旗を掲げています。