世界トップクラスの投資銀行であるモルガン・スタンレーは、最新の調査レポートで暗号資産市場の機関化された壮大な展望を描いています。レポートによると、2025年において、世界の暗号通貨市場には史上最高の資金流入が約1,300億ドルに達し、2024年と比較して約3分の1の急増を記録しました。
2026年の展望として、Nikolaos Panigirtzoglouを中心としたアナリストチームは、暗号資産への資金流入がさらに増加し、推進力が個人投資家や上場企業（DAT）からより大規模な機関投資家へとシフトすると予測しています。この変化の重要な触媒とされるのは、米国の「Clarity Act（明確化法案）」を代表とする世界的な暗号規制の枠組みの実現であり、これにより伝統的な金融機関の大規模な参入に向けた主要なコンプライアンス障壁が取り除かれる見込みです。同時に、レポートでは米連邦準備制度理事会（FRB）が次に「利上げを行い、利下げは行わない」可能性についての予測も示されており、これは現在の暗号市場の楽観的な見通しと対照的であり、今後のマクロ経済の不確実性を一層高めています。
2025年に約1,300億ドルの資金流入という史上最大の資金流入を経験した後、市場には「この勢いは持続するのか？」という疑問が生じます。モルガン・スタンレーの最新レポートは、これに対して肯定的な見解を示しています。同行のアナリストチームは、水曜日に発表したレポートで、2026年の暗号資産市場への資本流入はさらに増加すると明言しています。この判断は単なる線形外挿に基づくものではなく、資金構造の変化やマクロ政策環境の深い分析に裏付けられています。
モルガン・スタンレーは、全体の資本流入を測る手法として、取引所取引ファンド（ETF）の資金流、シカゴ商品取引所（CME）の先物契約に含まれるインパクト、暗号資産のベンチャーキャピタル（VC）調達額、上場企業のデジタル資産保有行動など、多角的なデータモデルを採用しています。これにより、異なる属性の資金が市場に流入する実態をより正確に把握できるとしています。特に、2026年の反発は、機関投資家のリードによるものになると強調されており、市場成熟の重要な飛躍と位置付けています。
この変化の核心的な推進要因は、規制環境の実質的な突破にあります。アナリストはレポートで次のように述べています。「我々は、2026年の機関資金の反発は、米国の『Clarity Act』を含む追加の暗号規制法案の成立に大きく依存すると予測しています。これにより、デジタル資産のさらなる機関化が促進され、ステーブルコイン発行者、決済企業、取引所、ウォレット提供者、ブロックチェーンインフラ、カストディソリューションなどの分野で、新たな機関投資、M&A、IPOの動きが生まれるでしょう。」要するに、明確なルール設定が巨額の機関資本の投資を可能にし、現在進行中の主要金融センターの立法推進は、「コンプライアンスを伴う資金流入」の道筋を整えつつあります。
2025年の総括
2026年の予測
モルガン・スタンレーの将来予測を理解するには、まず過去1年間の市場成長の原動力を整理する必要があります。レポートは、2025年の約1,300億ドルの「流動資金」の構成を詳細に解説し、個人投資家と上場企業が主導する鮮明な構図を明らかにしています。その最大の推進力は、特に米国で承認されたビットコインとイーサリアムの現物取引所取引基金（ETF）です。これらの製品は、従来の証券口座内の資金にとって便利でコンプライアンスに適合した入場ルートを提供し、アナリストはこの流入の大部分が個人投資家によるものと見ています。
もう一つ見逃せない巨大な買い手層は、上場企業のデジタル資産財庫です。レポートによると、2025年のデジタル資産の総流入の過半、約680億ドルはDATからのものです。その中で、リーディングカンパニーのMicroStrategyは約230億ドルを購入し、2024年の220億ドルとほぼ同水準です。一方、他の上場企業の購入額は2024年の80億ドルから約450億ドルへと急増し、驚異的な伸びを見せています。この「企業のコイン貯め潮」は、2025年前半に特に盛んで、市場価格を押し上げる重要な要因となりました。
しかし、この成長モデルは昨年第4四半期に明らかな鈍化の兆しを見せています。レポートは、2025年10月以降、MicroStrategyやBitMineを含む大手保有者の暗号資産購入行動が大幅に鈍化したと指摘しています。同時に、暗号資産のベンチャーキャピタル分野は、「総量微増、構造的分化」の様相を呈しています。2025年のVC総額は2024年と比べてやや増加したものの、取引数は激減し、資金は後期ラウンドに集中し、初期段階のスタートアップへの資金供給は減少しています。モルガン・スタンレーは、規制環境の改善を背景に、VCの緩やかな成長は注目に値するとし、DATの台頭が一部早期リスク投資を「押し出し」、資金の一部が長期リスク投資から流動性の高いデジタル資産財庫戦略へとシフトしていると分析しています。
資金面の展望と並行して、モルガン・スタンレーのレポートは、マクロ経済政策に関する「衝撃的な見解」も投じており、暗号市場の主流ストーリーと直接対立しています。同行は別の予測で、米連邦準備制度理事会（FRB）の次の金利動向は「利上げ」であり、2027年第3四半期までに利下げは行われにくいと示しています。彼らは、今年の金利目標を3.5%〜3.75%の範囲に維持し、2027年第3四半期に25ベーシスポイントの利上げを予測しています。
この予測は、市場の一般的な期待と鮮やかに対照的です。シカゴ商品取引所の連邦基金先物の価格は、今年2回の25ベーシスポイントの利下げを織り込んでいます。多くの暗号分析家も、利下げを今年の市場の重要な好材料と見ており、より低い借入コストが経済全体や金融市場のリスクテイクを促進すると考えています。ビットコインは、「純粋な法定通貨の流動性ゲーム」としてしばしば見なされ、その金利予測に対する感応度は伝統的資産より高いとされます。FXTMの上級市場アナリストLukman Otunugaは、メールでのコメントで次のように述べています。「2025年は厳しい年だったが、ビットコインは2026年に巻き返す可能性がある。金利の低下と流動性の縮小が価格を支える要因となるだろう。」
モルガン・スタンレーの「利上げ論」は、米国の労働市場が再び引き締まり、インフレが緩やかに低下していくとの見立てに基づいています。ただし、同レポートは余地も残しており、もし今後数ヶ月で労働市場が再び弱まったり、インフレが著しく低下した場合、FRBは今年後半に緩和に転じる可能性も示唆しています。このマクロ政策の見解の相違は、2026年の暗号資産市場にとって重要な外部要因となるでしょう。もしモルガン・スタンレーの予測が的中すれば、世界的な流動性環境は暗号市場の期待通りにはならず、リスク志向と流動性プレミアムに依存する資産には逆風となる可能性があります。投資家は米国経済のデータ動向を注視し、どちらの金利パスがより高い可能性を持つかを見極める必要があります。
資金面の核心に戻ると、モルガン・スタンレーのレポートで最も示唆に富む部分は、「機関投資家」が次の市場主導力となる論理的な連鎖を明確に描いている点です。その橋渡しとなる重要な要素は、「規制の明確化」です。
年金基金、保険会社、主権基金、大手ヘッジファンドにとって、投資判断の核心は単なるリターン予測だけでなく、コンプライアンス、カストディの安全性、監査の透明性、運用リスクへの極端な重視です。現状の暗号市場は、規制の帰属（商品か証券か）、会計処理、税制ルールなどの曖昧さが最大の障壁となっています。米国の「Clarity Act」などの立法努力は、これらの境界線を明確にし、米証券取引委員会（SEC）や商品先物取引委員会（CFTC）の管轄範囲をはっきりさせ、デジタル資産の登録・開示・運用ルールを整備しようとしています。
このルールが確立すれば、その連鎖反応は多大です。まず、より多くの規制対象の金融商品（例：より広範な暗号ETF、信託、構造化証券）が創設され、さまざまなリスク許容度や投資制約を持つ機関投資家のニーズに応えられるようになります。次に、明確な規制は、伝統的な金融大手が暗号分野での事業展開を深めることを促進し、カストディ、決済、マーケットメイキング、貸付、資産のトークン化などのサービスを拡大させ、より堅牢で整備された金融インフラエコシステムを形成します。最後に、レポートが指摘するように、これにより暗号スタートアップへのリスク投資、M&A、IPOの新たな機運が高まり、伝統資本と暗号革新の深い結びつきが進むことになるでしょう。
したがって、2026年の資金流入の「機関化」は、単なる売買主体の変化にとどまらず、暗号資産市場がより深く伝統的金融システムの一部となり、そのルールを受け入れ、資本を活用することを意味します。この過程は、市場のボラティリティ構造を変化させる可能性もあれば、従来の経済サイクルとより高い連動性を持つ新たなストーリーを生み出すことも考えられます。
モルガン・スタンレーのレポートでは、「デジタル資産財庫」が重要な資本源として繰り返し言及されています。読者の中にはこの概念に馴染みのない方もいるかもしれませんので、少し解説します。デジタル資産財庫とは、上場企業やその他の機関が、資産負債表上の現金などの資産の一部をビットコインなどの暗号資産に振り向け、価値の保存や長期投資の手段として活用することを指します。
この動きは、MicroStrategyなどの企業の先導により始まりました。その背景には、法定通貨のインフレリスクのヘッジ、現金や短期国債を上回るリターンの追求、革新的技術への関心を示す戦略的資産配分の一環、あるいは単なる価値保存の手段としての側面があります。DATの購入は、一般的に大規模かつ一括または段階的な買い付けで、市場価格に直接的な影響を与えることが多いです。これらの保有は長期的なものとされ、流通供給の抑制に寄与します。
ただし、レポートが指摘するように、2025年後半にはDATの買い付けも鈍化しています。これは、この資本源が周期的または段階的に変動する可能性を示唆しています。管理層の暗号資産に対する信念、市場価格の動向、企業のキャッシュフロー状況に大きく依存しており、市場価格が高騰したり変動が激しいときには慎重になる傾向があります。したがって、DATの台頭と限界を理解することは、暗号市場の資本構造の動態をより広範に把握する上で重要です。
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