橋水基金 (Bridgewater) 創辦人 Ray Dalio 在最新專訪針對関税政策、グローバルサプライチェーンの再編成、アメリカの債務構造、そして金の通貨システムにおける役割について一連の観察を示しました。彼は、世界が効率性を最優先したグローバリゼーションの時代から、安全性とレジリエンスを核とする新たな段階へと移行していると指摘し、関税、自給自足、通貨の価値下落、金がこの変化の重要な脈絡をつなぐと述べています。
関税政策の位置付け、鍵は実施方法
Dalioは、過去長期間にわたり関税が各国政府の主要な収入源の一つであったことを指摘し、所得税やキャピタルゲイン税と同様に、本質は課税手段であり、それぞれ異なる経済コストと副作用を伴うと述べています。
本当のポイントは、関税を採用するかどうかではなく、政策の設計方法にあり、実施方法、課徴規模、そして経済運営に過度な干渉をもたらすかどうかです。彼はまた、関税は確かに政府にとってかなりの収入をもたらし、増税や借金依存を減らすのに役立つと述べています。
グローバル化の衰退と自給自足の主流化
Dalioはさらに、現在の世界は「戦時状態に近い」段階に入りつつあり、各国は戦略的安全を経済決定の中心に据え始めていると述べています。彼は、過去の「最も安価で効率的に生産できる者に任せる」グローバル分業モデルは、地政学的リスクの高まりにより維持が難しくなっていると指摘します。
Dalioは、各国政府が今やサプライチェーンの中断可能性、制裁や封鎖リスク、重要物資の過度な輸入依存の脆弱性をより気にしていると考えています。そのため、食料、エネルギー、製造能力が国内に留まるかどうかが政策の優先事項となっています。
このような背景の中、アメリカは製造業の国内回帰を推進していますが、これは単なる産業政策ではなく、国家の安全と経済のレジリエンスを考慮したものです。Dalioも率直に、グローバルな効率性の観点からは、最も競争力のある者が生産を行うのが理想的ですが、現実の環境ではそのモデルを維持するのは難しいと述べています。
大規模な債務問題の解決は困難、貨幣の希釈に頼るしかない
Dalioは、アメリカの最近の「大規模な法案」について、根本的な財政・債務問題の解決にはならないと直言します。彼は、歴史的に見て、国の債務規模が膨張しすぎて耐えられなくなると、次の三つの現象が同時に起こることを指摘します。
通貨の価値下落
政府による大量の紙幣印刷
実質金利の意図的な引き下げ
この方法は、債権者にインフレの侵食を負わせ、実質的に購買力の低下した資金を回収することに等しく、「薄くなったお金」で旧債を返済することになります。彼は日本を例に挙げ、長年にわたり超低金利と緩和的金融政策で債務体制を維持してきたと指摘し、アメリカも将来的に同じ道をたどる可能性が高いと述べています。最終的には、債務負担は将来世代に転嫁され、価値が下落したドルで負担されることになると予測しています。
低金利の代償と財政のバランス
Dalioは、強制的に金利を引き下げて政府の利子支出を削減できるかについて、慎重な姿勢を示しています。彼は次のように述べています。
「一人の債務は、もう一人の資産である。」
金利が過度に低く抑えられると、投資家は国債を保有したい意欲を失い、需要の低下が逆に金融の動揺を引き起こす可能性があります。
彼は、単に金利を操作するよりも、財政構造の調整の方が現実的だと考えています。例えば、
「約4%の支出削減と同時に約4%の税収増を行い、収支の不均衡を段階的に改善する。」
過度に低金利に依存すると、債券保有者の利益を損ない、新たな悪循環を生む可能性があると警告しています。
金の役割の復活、通貨リスクへの対抗策
投資面では、Dalioは金の重要性を特に強調し、金は本質的に「通貨」であると表現しています。彼は、近年多くの国の中央銀行が金の保有量を増やし続けているのは、単一通貨システムへの依存を減らし、リスクを分散させるためだと指摘します。金は市場の動揺時に他の資産と逆の動きをし、誰の負債にも属さず、他者に返済を依存せずに価値を保つことができるためです。彼は、一般的な投資ポートフォリオに約10%から15%の金を組み入れることを推奨しています。
また、Dalioは1750年以来、世界の通貨の約80%が消失したり、深刻な価値下落を経験してきたことも触れ、これが人類が長期にわたり金を信頼してきた理由の一つだと述べています。今年、ドルは主要通貨に対して約一割の価値下落を示し、欧米、日本、中国などの経済圏も高い債務圧力に直面しています。彼は、他の通貨に切り替えるだけではリスク回避にならない可能性があり、多国通貨が同時に弱くなる状況では、金が最も安定した、あるいは最良の「避難資産」になると考えています。
(橋水基金創辦人 Ray Dalio 談経済與政治動盪中的風險對策、資產配置、企業管理與 AI)
この文章は 橋水 Ray Dalio：高債務時代來臨，黃金將成關鍵避險資產 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
