韓国のステーブルコイン立法が行き詰まり、市場資金の流出を招き、アジアの暗号ハブとしての機会を失っている。
（前提：韓国は四大仮想資産取引所の大株主の持株制限を検討しており、Upbit、Bithumbは大きなガバナンス改革の可能性に直面している）
（背景補足：韓国のステーブルコイン内戦：中央銀行と金融委員会の対立案、ソウルは発行のタイミングを逃している）

この記事の目次

• 最厳儲備条項下の生存コスト
• 規制の空白が資本流出を加速
• 機会損失のダブル・ジレンマ

韓国の李在明大統領が6月に就任した際、「韓元に連動したステーブルコインで通貨主権を取り戻す」と叫んだが、年末が近づく中、《デジタル資産基本法》は未だ国会の廊下に留まり、韓国のステーブルコイン構想は行き詰まっている。

法律遅延の火種は、発行権の決定権にある。韓国銀行は「51%の過半数株式」基準を提案し、ステーブルコイン発行体は銀行が支配し、マネーロンダリング対策と金融安定性を確保すべきだと主張。一方、金融サービス委員会は銀行の独占に反対し、テクノロジー企業も厳格な準備金規制の下で発行できると主張。両者は譲らず、与党は今年中に法案を成立させられず、立法は凍結状態にある。

最厳儲備条項下の生存コスト

この案が来年通過しても、世界で最も厳しいバージョンの一つとなるだろう。法案には「100%準備金の鉄則」が明記されており、発行量は銀行預金や国債の等価以上で支えられ、第三者銀行による分離管理が義務付けられ、保有者への利息支払いは禁止されている。政府は同時にデジタル貿易の壁を設置し、外国の大規模ステーブルコインが決済サービスを提供するには、国内支店を設立し、国内規制を受ける必要があると計画している。公式の目標は金融主権の維持だが、高いハードルは外資や技術の導入コストを押し上げている。

監管の空白が資本流出を加速

市場は官僚の交渉を待たない。規制を遵守した韓元ステーブルコインの取引チャネルが不足し、今年だけで約1150億ドルが海外プラットフォームへ流出している。カカオやネイバーなどのテクノロジー巨頭のブロックチェーン決済計画も一時停止を余儀なくされている。法的根拠が不明確なため、伝統的な銀行は試験的導入に踏み切れない。Terraform Labsの創設者であるクォン・ド氏が米国で15年の判決を受けた後、韓国に戻って服役する可能性の報道は、規制当局の「遅くても確実に間違いは犯さない」姿勢をさらに強めている。

機会損失のダブル・ジレンマ

トランプ政権による強いドルは周辺経済圏に大きな圧力をかけている。韓国はもともと、韓元ステーブルコインを通じて新たな決済インフラを構築し、ドル依存を分散させる機会があった。しかし、立法の遅れは少なくとも1年続き、資本と技術は他の市場を模索している。アジアの暗号ハブとしての地位は次第に遠のきつつある。韓国銀行と金融委員会が統合できないままでいると、韓国はデジタル金融競争でダブル・ロスの状況に陥る可能性が高い。