SOLは結局どうなったのか？多次元データがソラナの真の姿を明らかにする

原文タイトル：SOLのボトムを呼ぶ時？

原著者: blocmates
オリジナルコンピレーション:Dingdong、Odaily

2025年の第3四半期、Solanaにとっては「同じチェーン上の両面の物語」です。表面的には、「Memeの退潮」が明らかな冷却効果をもたらしました：**日次アクティブアドレスが減少し、ユーザーの主導権も徐々に競合に侵食されています。**しかし、表面の下では、このチェーンのファンダメンタルはますます強固になっています。Solanaのコアチームは常に高頻度のイテレーションを維持し、暗号業界で最も野心的な技術ロードマップの1つを推進し続けています。一方で、そのTVLは第3四半期に26%以上増加し、ステーブルコイン供給は年初以来ほぼ3倍に増加しました。

本報告は、Solanaの未来を定義する核心技術のアップグレード（Alpenglow、Agaveなど）を体系的に整理し、オンチェーンデータのパフォーマンス、エコシステムアプリケーションの健康状態を深く分析し、Solanaが「デフォルトの高性能パブリックチェーン」の地位をどのように強化するかに関する重要な見解をまとめます。

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マルチラインパラレルの技術革新

このプラットフォームのほとんどのユーザーが最新のmemeスタンプを追いかけるのに忙しい一方で、@solana コアチームは非常に野心的なシステムレベルのアップグレードロードマップを進めています。これは単一の指標への修正ではなく、ネットワークのパフォーマンス、安全性、分散化の度合い、ユーザー体験を包括的に向上させるシステムエンジニアリングです。これらのアップグレードは大きく三つのカテゴリに分けることができます。

第一類：コアエンジン（コンセンサスとクライアント）

これはSolana「エンジン」の根本的な改造であり、目標は最も基本的なレベルで性能、速度、セキュリティを向上させることです。ここに素晴らしいビジュアルチャートがありますので、興味があれば現在のステーキングエコシステムについて知ることができます。

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第二類：ネットワーク高速道路（スループットと効率）

この部分の作業の重点は、基盤の性能を向上させた後、ネットワークの「車線」を拡張し、トラフィックのスケジューリングを最適化して、将来のより高い負荷に耐えられるようにし、混雑を引き起こさないことです。将来的に機関ユーザーが本当にブロックチェーンに参加したいのであれば、低遅延で安定した体験が基本であり、選択肢ではありません。

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第三類：目的地（エコシステムとアプリケーション層の新しい能力）

この種類のアップグレードは、最も直接的な開発者とエンドユーザーを対象としており、より多くの新機能を提供し、新しいタイプのアプリケーション形態をサポートし、ブロックチェーンの非中央集権レベルをさらに向上させることを目的としています。言い換えれば、これは「チェーンがより多くのことをできるようにする」モジュールです。

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技術改善の実際的な影響

実際の使用面から見ると：

**· Alpenglow：**最終確認速度が150ms未満で、リテールユーザーがブロックチェーン上でハイパフォーマンスのDeFi、ゲーム、またはマイクロペイメントアプリケーションを使用できるようになり、その性能はBinanceの100msやAptosの200msの水準に迫っています。

· Firedancer： 100万 TPSを超える潜在能力は、EthereumやそのL2（例えばOPの約2k TPS）、Suiの30万 TPS、そして中央集権取引所（Coinbaseのピーク約50万 TPS）を大きく上回ります。また、単一のクライアント障害によるシステムリスクを著しく低下させることも可能です（EthereumのGethは依然として60%のノードを占めています）。

· ブロックスペースの改善、混雑緩和とトランザクションサイズ制限の最適化： チェーン使用時の全体的な体験を向上させ、より細かい粒度のマイクロトランザクション、ICO（例：$PUMP）、および迅速なトランザクションを可能にし、混雑による失敗を減少させます。

**· 分散化とノードコストの低下：**技術的なハードルが低いため、ユーザーはノードを運営できるようになり、全体のネットワークの安全性と分散化の程度が向上します。

**· ZK とプライバシーサポート：**RWAと機関ユーザーの参入に対し、コンプライアンス、プライバシー、安全の基盤を提供します。

**· BAM（公平取引、MEV対策）：**取引の公平性を確保し、ユーザーをMEVの損失から保護し、オンチェーンの体験をCLOBに近い予測可能な低コスト環境にします。

· ACE（マルチ担保流動性）： DeFi資本市場の深化をさらに推進し、Aaveなどのプラットフォームと競争できるようにし、より複雑な金融商品を支える。

PUMP ICO：オンチェーンストレステストの検証

2025年7月、Pump.funのICOはSolanaの性能を検証する真の「ストレステスト」となった。@pumpfunはわずか12分で、オンチェーンと中央集権型取引所を通じてそれぞれ5億ドルと1億ドルの資金調達を完了し、評価額は40億ドルに達した。この間、3,878名の投資家がSolanaのRaydium、JupiterなどのDEXで透明に申込を完了し、一部のCEX（例：Bybit）はAPIの故障が何度も発生し、約2,500名の確認された出資者がAPIの遅延のために迅速に注文を出せず、返金を余儀なくされた。

これは、私たちが未来の可能性を見ていることを意味するのでしょうか——分散型ブロックチェーンのパフォーマンスが中央集権型取引所を超え始めているということですか？

では、Solanaは現在どの位置にいるのでしょうか？データが明らかにする真実

データを見ると、取引者がMeme投機から永久契約に移行するにつれて、Solanaのオンチェーン収益指標に明らかな影響が出ています：オンチェーン手数料はSOLの時価総額に占める割合が7月のピーク以来60%以上減少しています。

一方で、安定コインが国会議事堂とウォール街で議論され続けているにもかかわらず、主導者は依然としてイーサリアムとトロンであり、ソラナとベース、BSC、アルビトラムなどのチェーンは「第二グループ」に位置しています。

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さらにステーブルコインのTVL占有率を分析すると、イーサリアムとトロンは過去数四半期にわたりほぼ支配的な地位を維持しているが、一部の新たに登場したアプリケーションチェーン——例えば @Plasma——はこの構図に徐々に入り込んできている。

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それにもかかわらず、Solanaは依然として迅速で低コスト、かつ流動性の高いUSDCの使用環境を提供しており、これが西聯匯款がSolana上にステーブルコインビジネスを構築する理由かもしれません。

「実験的」は本報告の核心テーマの一つとなり、この精神はステーブルコインエコシステムにも同様に表れています：新しいプロジェクトが徐々にUSDCの支配的地位を侵食し、Solanaのステーブルコインの構図にさらなる競争をもたらしています。

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どのエコシステム参加者がチェーンの成長を促進していますか？

TVLの増加速度から見ると、ステーキング製品は第3四半期のSolanaアプリケーションの絶対的なハイライトであり、BinanceおよびBybitが提供するステーキングSOLおよび@Sanctumsoの製品は、第3四半期にそれぞれ**50%**を超える成長を記録しました。

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対照的に、DEX、DeFi およびインフラストラクチャ製品は TVL が上昇したものの、SOL 自身の 28% の上昇を超えることはできませんでした——これは SOL で計算すると、これらのカテゴリーは過去の四半期で実際には純流出していることを意味します。

ステーキング商品の短所は収益性が低いことです：平均して、1つのステーキングプロトコルは、今回のサンプルにおけるDEXの平均収入レベルに達するために21.7倍のTVLを必要とします。これは再び1つの事実を示しています——暗号の世界では、投機家が貢献する利益は貯蓄者よりもはるかに高い。

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DEXの分野において、@Orca_so は常にTVL効率（すなわち「取引速度」）のリーダーシップを維持しています。与えられた流動性の規模において、Orcaでは1ドルあたりの取引頻度が最も高いです。

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ソラナは「速くて安い」として知られていますが、例外がないわけではありません。例えば、@tradewithPhotonや@AxiomExchangeなどの取引プラットフォームでの日平均手数料支出は、高頻度の深いユーザーにとって予想をはるかに超えています。

しかし、ほとんどのユーザーにとって、Solana上で最も一般的なアプリを使用するのに、毎日数セントのコストしかかかりません。

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Solana対コア競合他社

全体チェーンのTVLは、2021年の約1800億ドルの歴史的高値を下回るが、競合する各公チェーンを横並びで比較すると、TVLの四半期ごとの変化は実際には非常に限られている。

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下方の市場占有率グラフは、これらの競合のTVLが毎週どのように同期して変動しているかを明確に示しています。ニュートンが言ったように、「遊休資本はしばしば遊休状態を保つ」、資本が一度沈殿すると、大規模な移動が難しくなることが多いです。

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ユーザー規模に関して言えば、Binance Smart Chainは第3四半期にCZに関連する永続的なDEX——Aster——によって最も注目を集めました。多くのユーザーが初夏に退出することを選ぶか、BaseからSolanaへ移行してBSCに移りました。

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ソラナは第2四半期に明らかなユーザーの増加を迎えたが、第3四半期にはその割合が減少した。これは、ミーム取引に対する市場の関心の低下とほぼ同時のトレンドである。

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ただし、ステーブルコインへの関心の高まりにより、Solana のステーブルコイン供給は年初から第3四半期末までにほぼ3倍に増加したことに注意する価値があります。「速くて安い」という点は、特に Solana の DeFi エコシステムがかなり成熟している背景の中で、ユーザーをステーブルコインに引き付ける大きな売り文句となっています。

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これらの指標が現在の状況を描写しているにもかかわらず、未来の方向性を反映しているわけではありません。Solanaのアイデンティティは常に「実験のチェーン」であるとされています。未来の使用シーンやストーリーを理解するためには、資金がどの新しい実験に流れているかを観察する必要があります。

VCの資金の流れ：どのプロジェクトが資金調達を受けているのか？

以下は第3四半期に著名な機関投資家から投資を受けた一部のSolanaプロジェクトです：

· @raikucom：2025 年 9 月に 1350 万ドルのシードラウンドの資金調達を完了し、Solana 上でリアルタイム流動性スケジューリングとクロスチェーンブリッジに特化した DeFi インフラストラクチャであり、主に高頻度取引アプリケーションにサービスを提供し、ミリ秒単位の決済をサポートし、MEV リスクを回避します。このラウンドの資金調達は @PanteraCapital がリードし、資金はメインネットのアップグレードと DEX（例えば @JupiterExchange）とのさらなる統合に使用されます。

· @bulktrade：2025年8月に500万ドルのシードラウンドを完了した、機関投資家向けの永続的なDEXで、ゼロガスのバルク実行を主眼に置き、1回の取引で最大1000万ドルを実行可能。このラウンドは@robotventuresと@6thManVenturesが主導し、Solanaの共同創設者である@aeyakovenkoもエンジェルとして参加した。そのアルファネットテストネットは第3四半期に立ち上げられる。

· @meleemarkets：2025年7月に350万ドルのプレシード資金調達を完了した、DeFiとソーシャル予測を組み合わせたゲーム化予測市場プロトコルで、ユーザーは正確な予測を通じて利益を得られるトークンを取得できます。このラウンドは@variantfundと@dba_cryptoがリード投資家となり、資金はオラクルの統合とモバイル端末の立ち上げに使用されます。このプロジェクトはSolana Breakout Hackathonで2位を獲得しました。

· @hylo_so：2025年9月に150万ドルのシードラウンドを完了した、Solana上の分散型ステーブルコインプロトコルで、過剰担保と自動リバランス機構を通じて収益を持つステーブルコイン（例：sUSD）を発行します。このラウンドは@robotventuresが主導し、@SolanaVenturesが参加しました。資金はメインネットの立ち上げと@Kaminoなどの貸付プラットフォームとの統合に使用されます。

機会とリスクはどこにあるのか？

ソラナは第3四半期に「突破と負担が共存する」状態を示しました。一方で、革新的なアプリケーションが製品市場との適合性に迫っており、デジタルアセットトレジャリー（DAT）系の企業も大いに注目を集めています。一方で、全体のエコシステムもいくつかの厄介な問題に直面せざるを得ません。

Q3 において目立ったプロジェクト

この四半期に登場した多数のdAppの中で、以下のいくつかの稼働中のプロジェクトが特に目を引きます：

· @Titan_Exchange は第3四半期にローンチされた新しい DEX アグリゲーターで、改良されたアルゴリズムを採用し、機械レベルの精度で異なる流動性プールから深さを抽出し、最適な価格を取得します。80% の場合、既存の同類製品よりも優れています。

· @DefiTuna は第3四半期にリリースされる新しい DeFi AMM で、真のオンチェーンの指値注文メカニズムを AMM の設計に直接組み込み、オフチェーンのマッチングに関連するセキュリティリスクを回避し、同時に LP は最大で 5 倍のレバレッジを使用して流動性ポジションの配置を行うことができます（レバレッジ収益）。

· @xStocksFi は、ライセンスを持つブローカーが保管する株式をトークン化し、暗号ユーザーがその基盤となる株式の経済的権利を簡単に取得できるようにします；第3四半期初めにローンチされ、単四半期の取引量は8億ドルを超え、市場シェアは約60%です。

· Pump.fun（ストリーミング + モバイル）は、以前に大きな売圧を受けた後、第三四半期にトークンの自社買いを開始し、ライブ機能を再度導入しました。四半期末の累計買い戻し規模は1億ドルに達しました。

· @MetaDAOProject は、Umbra を含む大規模なオーバーサブスクリプションプロジェクトによってヘッドラインを飾りました。MetaDAO を通じて販売されるプロジェクトでは、そのトークンに法的、経済的およびガバナンス権利が結び付けられ、これらのトークンは「ownership coins（所有権代币）」と呼ばれます。さらに、そのガバナンス提案は投票によって決定されるのではなく、「予言式市場」（futarchic markets）で取引価格を通じて決定され、参加者は真金白銀で意見を表現します。

DAT開発

第3四半期、SolanaエコシステムのDATは、プライベートプレースメント、PIPE、株式発行を通じて約425億ドルを調達し、その中で最大規模なのはForward Industries（FORD）である。そのうち約350億ドルが1450万枚のSOLの購入に使用され、SOLの流通供給量の2.3%を占めている。

それにもかかわらず、Solana DAT は第3四半期の暗号 DAT エコシステム全体に見られる mNAV の収縮圧力から逃れることは難しい。

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よくある批判への対応

ほとんどすべての暗号プロジェクトと同様に、Solana自体は継続的な進化の段階にあり、完璧からは程遠いです。私たちの視点から見ると、以下の批評は成長過程における必然的な痛みでありながら、依然として注目に値します。

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最大のリスク：ブランドストーリー

Solanaの長期的なラベルは「実験に最適な場所」です。取引ロボット、ICM、消費者向けアプリ、AIエージェント——これらの革新はどこで最初に登場したのでしょうか？Solana。

しかし、このサイクルの中で、注意力はますます希少になり、製品市場適合性を見出すプロジェクトは少数のトラックと極めて少数のアプリケーションに集中しているようです。この停滞は競争者に物語を奪う機会を与えます：

· 永続契約は、汎用チェーン上のアプリケーションから Hyperliquid のようなアプリ専用チェーンへ移行しました；

· BaseはBaseアプリとZoraを活用して消費アプリケーションのストーリーに深く取り組んでおり、これはSolanaの強みだった分野です；

· Tempo、Plasma、Stable、Arc などのステーブルコインチェーンが、Ethereum と Tron のステーブルコインの支配的地位に対して引き続き脅威を与えています。

これもコアリスクにつながります：はい、Pumpは収益機械であり、確かに「外部」（Base/BSC）と「内部」（BonkFun）からの競争に耐えていますが、この成功がもたらす副作用は、Solanaのブランドを永久に**「カジノチェーン」**として固定してしまう可能性があります。

このトレンドを逆転させるために、Solana は新しい物語を推進する必要があります。おそらく答えはまだ Pump かもしれませんが、そのライブストリーミングプラットフォームを通じて；あるいは MetaDAO が提案した「逃げられない ICO」と新しいガバナンス構造かもしれません；または Toly の個性的で Hyperliquid を標的とした実験的な提案かもしれません。エコシステムは「秒単位でのポジションを持つ個人投資家」がもたらす汚名を薄める新しい物語が必要です。

私たちのSolanaの展望に関する判断

Memeシーズンが終了した後、市場はやや低迷していますが、短期的な価格の変動の重要性は低下しています。Solanaは堅固な地位を築いており、長期的に存在することが確定しています。

新たに上場した高性能のパブリックチェーン（Sui、Aptos、Seiなど）は、前回のサイクルでSolanaがイーサリアムに挑戦したように、Solanaに対して実質的な脅威を形成していない。たとえ一部の競争者が理論上技術的に優れていても、Solanaは「十分に速く、十分に安価」であり、ユーザーエクスペリエンスも十分に良好であり、巨大なエコシステムを支えている。

技術力とスムーズな体験は、採用の基盤です。Solanaはその地位を維持するために、停滞するのではなく、継続的に迅速なイテレーションを行っています（詳細は本報告の前半のアップグレードセクションを参照）。これらの理由から、開発者は依然としてSolanaを高パフォーマンスの選択肢と見なしており、この傾向は逆転しないと考えています。

Solanaは、暗号領域における「挑戦し、競争し、極度に市場化される」という精神を象徴するものであり、製品の市場適合性を検証するための最良の競技場です。このサイクルがどのような方向に進もうとも、Solanaは生存し続け、繁栄を続ける条件を備えています。たとえ一部の取引量がアプリケーション専用チェーンに流れることがあっても、我々はSolanaが引き続き汎用チェーン分野で先頭に立つと信じています。

出典:Odaily Planet Daily