著者:Zen、PANews
過去一年、暗号市場の物語の重心が静かに移動しました：単に価格を追い求めることから、「資本がどのようにブロックチェーンに乗せられ、資産がどのようにトークン化され、コンプライアンス資金がどのように流入するか」という制度的な競争へと移行しています。伝統的な金融のプロセスとルールは、徐々にパブリックチェーンの世界に組み込まれています。そして、コンプライアンス資金、実際の資産、産業の流れをいち早くブロックチェーンに接続できる者が、次のサイクルで生態的地位を占める機会を持つのです。
Avalancheはこの競争の中で最も積極的なプレーヤーの一人です。一方で、Octaneアップグレードによるサブネット（Subnet）拡張を通じて、パフォーマンスと開発者体験を改善しています。もう一方では、AVAXを中心とした「上場企業財庫」とRWA（現実資産のオンチェーン）との協力を導入し、ウォール街の資金とルールをトークン化してチェーン上に橋渡ししています。
最近、元々農業テクノロジーに従事していた後、ビットコインマイニングに転身した小型上場企業 AgriFORCE Growing Systems（NASDAQ: AGRI）は、「AVAX One」への社名変更を発表し、外部投資家から約5.5億ドルの資金調達を計画しており、7億ドル以上の価値のあるAVAXトークンを取得する予定です。
現在までに、AGRIはHivemind Capitalが主導するPIPEで約3億ドルの資金調達に成功しており、ParaFi、Galaxy Digital、Digital Currency Group、Kraken、Cypher Capital、Big Brain Holdings、FalconXなど、50人以上の機関投資家と暗号ネイティブ投資家が参加しています。 Republic Digital、Borderless Capital、Summer Capital、GSR Ventures、FintechCollective、Bastion Trading、CMCC Global Titan Fund、Hypersphere、Fifth Lane Capital、HashKey Capitalなど
さらに驚くべきことに、リードインベスターであるHivemind Capitalの創設者であるMatt Zhang氏が同社の会長になると予想されています。 SkyBridge Capitalの創設者であるAnthony Scaramucci氏は、AGRIの諮問委員会を率いて、資金調達とマーケティングを支援します。 この委員会には、CoinbaseInstitutionalの責任者であるBrett Tejpaul氏や、その他の金融業界の著名人も含まれています。
AGRIを除いて、もう一つのAVAXトークンを専門に保有するデジタル資産ファンド上場企業が来月設立される予定です——Avalanche財団は今月中旬に、合計約10億ドルの資金調達を進めていることが明らかになりました。この2件の資金調達は、Avalanche財団からAVAXトークンを割引購入するために使用され、アメリカに2つの暗号資産ファンド会社を設立し、AVAX市場基盤を強化します。
第一回の取引の主体はAGRIであり、すでに追加の2.5億ドルの資金調達を開始しています。第二回の取引は著名な暗号ベンチャーキャピタルであるDragonflyが主導し、特別目的買収会社（SPAC）を通じて資金を調達する予定で、規模は少なくとも5億ドルに達します。
Avalancheが発表した財庫会社戦略は、Avalancheに長期資金と実際の資産の裏付けをもたらしました。実力のある機関投資家がAVAXを購入することで、このエコシステムへの信頼が示され、AVAXの時価総額とアプリケーションにおける影響力を高めることが期待されます。
しかし一方で、多くの研究機関や観察者はこの戦略の持続可能性に疑問を呈しています。実際、AGRI（AVAX One）の上昇は長続きしませんでした。AGRIは転換に関する発表後の初取引日にはギャップアップして始まり、途中で一時134%も急騰し、日末には142.98%の上昇率を記録しました。しかし、その後同社の株価は下落を続け、9月26日には5.73ドルから3.52ドルにまで落ち込みました。
K33リサーチは9月の報告書で、現在約4分の1のビットコインを保有する上場企業の株式時価総額が、企業が保有する暗号資産の帳簿価値を下回っていると指摘しています。K33のアナリストであるVetle Lundeは、この「時価総額が資産を下回る」状況は、企業が新株を発行して資金を調達し、コインを購入することを意味しており、これは割引価格で株式を譲渡することに相当し、長期的には得られない可能性があると述べています。頻繁な増発は既存株主の権益を希薄化させる上、資産が特定のコインに高度に集中している潜在的リスクもあり、このような財庫企業のその後の資金調達能力はしばしば制限されます。
K33のデータによると、9月時点で、暗号財庫会社の株価は保有資産の平均プレミアム倍率(mNAV)が4月の3.76から2.8に低下し、ほとんどの中小企業は割引ゾーンに陥っており、MicroStrategyなどの一部の大手企業のみがプレミアム取引を維持しています。これは、市場が「上場企業のコイン保有」モデルに対してより理性的になってきており、もはや概念を盲目的に追い求めていないことを示しています。
Lundeは、最近の財庫会社の株価プレミアムの圧縮は「理性的な回帰」であると述べ、その理由はこれらの操作がしばしば高額な顧問料、内部者のインセンティブ、複雑な資本構造を伴い、市場の忍耐を使い果たすためであるとしています。これらの会社が保有する暗号資産を主な事業に統合し、実際の収益を生み出さない限り、単にコインを保有することは新しい価値を生み出さないのです。
業界の多くのアナリストがソーシャルメディアで投資家に警告を発しており、一部の「コインを買って株を取引する」という財務のストーリーには警戒が必要です。なぜなら、その本質は暗号市場の熱を利用して伝統的な市場でアービトラージを行うことであり、高度な反射性（reflexivity）と投機的な特性を持っているからです。一旦暗号市場の動きが逆転すると、企業の基礎的な支えが不十分であれば、株価とトークン価格が共に下落する可能性があります。
実際、業界のベンチマークであるMicroStrategyでさえ、現在の株価は同社が保有するビットコインの純資産に対して約1.26倍のプレミアムに低下し、2024年3月以来の新低値を記録しました。これは、「ビットコイン金庫」のリーダーでさえ市場の認知度が低下していることを示しており、新興のAVAX財庫会社が長期的な支持を得られるかどうかはなおさら不透明です。
ただし、過去半年間で、AvalancheブロックチェーンエコシステムはDeFi、オンチェーン取引、ステーブルコイン、及び実世界資産のトークン化（RWA）などの分野で顕著な成長を示しました。AVAXトークンに焦点を当てた暗号資産トレジャリー会社の設立は、これにさらに火をつけることになりました。
今年の第2四半期、AvalancheはOctaneアップグレードを完了し、ネットワークの性能とコストを大幅に最適化しました——C-Chainの平均取引手数料は前期比で約43％減少しました。アップグレードによる直接的な効果は、チェーン上の活発度が急上昇したことです：第2四半期の1日あたりの取引件数は約1010万件に増加し、前四半期比で169.9％増加しました。1日あたりのアクティブアドレス数は51.9万を超え、前期比で210％増加しました。
第3四半期に入ると、Avalancheのチェーン上での取引とDeFi活動がさらに高まりました。2025年9月上旬、Avalancheの分散型取引所の1日の取引量は9億ドル近くに達し、3月以来の新高値を記録し、すべてのブロックチェーンネットワークの中で第6位にランクインしました。DeFiLlamaのデータによると、9月24日にはAvalanche DEXの日間取引量が一時11.7億ドルに達しました。
その一方で、Avalancheはリアルワールドアセット(RWA)のトークン化において重要なプラットフォームとして急速に成長しています。9月のデータによると、Avalancheネットワーク上に展開されたトークン化された実物資産の時価総額は4.5億ドルを超え、わずか1か月で139%の増加を記録しました。
その中で最も注目を集めているのは、世界的な資産運用の巨頭であるベライド (BlackRock) のドルデジタル流動性ファンド (BUIDL) です。また、スカラモッチが SkyBridge の傘下にあるヘッジファンドの3億ドルの持分を Tokeny プラットフォームを通じて Avalanche 上でトークン化して発行することを発表しました。
Avalanche はコンプライアンス安定コイン分野でも同様の進展を遂げており、アメリカのワイオミング州が発表した州政府支援の初の安定コイン Frontier Stable Token (FRNT) は、8月に Avalanche などの7つのブロックチェーン上で発行されることを選択しました。
ブロックチェーン上での取引と決済に関して、今年の7月、決済大手Visaは、AvalancheとStellarネットワークをそのクロスボーダー安定コイン決済プラットフォームに接続することを発表しました。これにより、PayPalのドル安定コイン(PYUSD)、Global Dollar (USDG)、そしてCircleのユーロ安定コイン(EURC)がAvalancheを通じて清算できるようになります。
エコロジーブームに伴い、機関投資家のファンドはアバランチに注目しています。 多くの資産運用会社がAvalancheベースの取引商品の立ち上げを申請しています:世界最大の暗号資産運用会社であるGrayscaleとBitwiseは、最近、スポットAvalancheETFの申請書類を米国証券取引委員会(SEC)に提出しました。 VanEckは、今年3月にアバランチETFについてもSECに申請しました。
総合的に見ると、財庫企業の戦略の有効性はまだ時間の検証を待っています。市場の反応はしばしば短期間で盛り上がりますが、長期的なパフォーマンスは暗号市場全体のトレンドおよびこれらの財庫企業の実行能力に依存しています。財庫株の短期的な変動がどうであれ、この「伝統的な資本とチェーン上のアプリケーションをつなぐ」思考こそが、Avalancheの現在の戦略の基盤となる論理と本当の見どころです。
