Dari $1T Giant ke Aset yang Hilang? Bitcoin Berjuang saat Emas dan Stablecoin Menang

Bitcoin turun lebih dari 40% dari puncaknya. Kelemahan harga saja tidak jarang terjadi di dunia kripto. Yang membedakan fase ini adalah perdebatan yang semakin berkembang tentang tujuan.

Analis pasar terkenal Walter, yang memiliki lebih dari 1,1 juta pengikut di X, memulai diskusi tersebut dengan sebuah postingan yang blak-blakan. Dia berpendapat bahwa Bitcoin sedang menghadapi krisis identitas sebesar 1 triliun dolar. Bersamaan dengan tweet tersebut, dia membagikan sebuah grafik yang menunjukkan arus keluar yang terus-menerus dari ETF iShares Bitcoin Trust, IBIT.

Pesannya jelas. Ini adalah ujian terhadap narasi Bitcoin.

• Masalah Arus Keluar ETF
• Emas Menang dalam Perdebatan Lindung Nilai
• Stablecoin dan Narasi Kripto Baru
• Apakah Cerita Inti Sedang Pecah?
• Pendapat Saya

Masalah Arus Keluar ETF

Gambar yang diposting Walter menunjukkan bulan-bulan modal keluar dari IBIT, ETF Bitcoin spot terbesar. Di awal siklus, arus masuk cukup kuat dan stabil. Bid institusional tersebut membantu mendorong momentum dan memperkuat gagasan bahwa adopsi Wall Street akan memberikan dasar jangka panjang.

Sekarang, batang pada grafik berbalik negatif. Bulan-bulan arus keluar berturut-turut menunjukkan modal diam-diam keluar alih-alih masuk.

Arus ETF penting karena mewakili permintaan yang terstruktur. Trader ritel datang dan pergi dengan cepat. Alokasi ETF mencerminkan keputusan portofolio yang dibuat oleh institusi, penasihat, dan pengelola besar. Ketika arus tersebut berbalik, itu menandakan keyakinan yang mendingin.

Ini juga melemahkan salah satu narasi terkuat Bitcoin baru-baru ini: bahwa keuangan tradisional akan memberikan dukungan struktural yang konstan.

Sumber: X/@DeItaone

Emas Menang dalam Perdebatan Lindung Nilai

Pada saat yang sama Bitcoin sedang berjuang, emas justru sedang reli cukup agresif. Modal yang mencari lindung nilai terhadap ketidakpastian makro tampaknya mengalir ke tempat perlindungan tradisional daripada digital.

Selama bertahun-tahun, Bitcoin membawa label emas digital. Branding itu paling efektif selama masa ekspansi dan selera risiko tinggi. Dalam saat-saat stres, investor tetap kembali ke emas fisik dan utang negara.

Poin lebih luas Walter adalah bahwa posisi Bitcoin sedang tertekan. Jika emas berkinerja lebih baik selama ketegangan makro, argumen lindung nilai Bitcoin tampak semakin tipis.

Grafik arus keluar mendukung ketegangan tersebut. Jika Bitcoin benar-benar menangkap permintaan lindung nilai, arus ETF kemungkinan akan menunjukkan akumulasi alih-alih distribusi.

Baca juga: Apakah Emas Investasi yang Baik? Emas Fisik vs Emas Kertas di Titik Ekstrem Sepanjang Sejarah

Stablecoin dan Narasi Kripto Baru

Titik tekanan lain berasal dari dalam dunia kripto sendiri.

Stablecoin kini mendominasi volume transaksi. Mereka cepat, likuid, dan terintegrasi secara luas ke dalam bursa dan jalur pembayaran. Bagi banyak pengguna, stablecoin menangani aspek praktis dari kripto.

Sementara itu, tokenisasi dan platform aset dunia nyata menarik perhatian dari institusi. Pasar prediksi dan aplikasi DeFi memperluas penggunaan spekulatif di luar sekadar eksposur harga.

Bitcoin tetap menjadi aset terbesar dan paling mapan di ruang ini. Tapi itu bukan lagi satu-satunya cerita.

Ketika narasi menjadi beragam, modal terpecah. Itu membuat Bitcoin lebih sulit menyerap perhatian secara murni melalui dominasi.

Baca juga: Koreksi Terdalam Bitcoin dalam Sejarah: Rasa Sakit Sebenarnya Mungkin Belum Berakhir

Apakah Cerita Inti Sedang Pecah?

Argumen paling tajam Walter berpusat pada momentum. Dia mengklaim bahwa pendorong utama Bitcoin selalu adalah kenaikan harga. Di pasar tradisional, saham memiliki laba. Komoditas memiliki dasar penawaran dan permintaan. Bitcoin sangat bergantung pada kepercayaan, kelangkaan, dan pertumbuhan adopsi.

Ketika harga terhenti atau menurun dalam jangka waktu yang lama, kepercayaan pun diuji.

Itu tidak berarti Bitcoin tidak memiliki nilai. Itu berarti proposisi nilainya harus tetap jelas dan menarik. Kelangkaan masih ada. Keamanan jaringan tetap tak tertandingi di dunia kripto. Likuiditas sangat dalam. Akses institusional telah meningkat secara dramatis dibandingkan siklus sebelumnya.

Masalah utama adalah kejelasan narasi.

Apakah Bitcoin terutama sebagai lindung nilai terhadap devaluasi fiat? Sebuah aset risiko beta tinggi? Sebuah penyimpan nilai jangka panjang? Sebuah aset cadangan untuk keuangan digital?

Ketika pelaku pasar tidak dapat sepakat tentang jawabannya, pertanyaan identitas pun muncul.

Pendapat Saya

Menganggap ini sebagai krisis identitas sebesar 1 triliun dolar agak berlebihan. Tapi ketegangan dasarnya nyata.

Arus keluar ETF menunjukkan pendinginan institusional. Kekuatan emas menunjukkan adanya kompetisi di ruang lindung nilai. Stablecoin dan tokenisasi mengalihkan modal ke penggunaan yang lebih fungsional.

Namun, Bitcoin pernah menghadapi tekanan narasi sebelumnya. Pada 2018, dikatakan mati setelah keruntuhan ICO. Pada 2020, diabaikan selama krisis likuiditas. Dalam setiap kasus, aset ini beradaptasi dan kembali dengan cerita yang disempurnakan.

Rekam jejak ketahanan Bitcoin kuat. Merek dagangnya kuat. Infrastruktur-nya matang.

Perbedaannya kali ini adalah kompetisi. Baik di dalam maupun di luar dunia kripto, alternatif menjadi lebih jelas dan lebih terfokus.

Apakah Bitcoin akan kembali menegaskan dominasi atau beralih ke peran yang lebih sempit tergantung pada pemulihan permintaan dan arus modal dalam kuartal-ke-kuartal mendatang.

Untuk saat ini, grafik yang dibagikan Walter menceritakan sebuah kisah sederhana; uang telah keluar dari ETF Bitcoin terbesar selama berbulan-bulan.

Dan di pasar, arus modal sering berbicara lebih keras daripada ideologi.