Metaplanet 3 bulan tidak membeli koin menyimpan rahasia! Arbitrase sebesar 6 miliar dolar AS untuk memanen investor ritel

Metaplanet Sejak bulan 10 berhenti membeli Bitcoin selama tiga bulan, sebenarnya memulai strategi arbitrase. Ketika nilai bersih pasar turun di bawah 1.0, perusahaan melakukan pembelian kembali saham yang lebih menguntungkan daripada membeli koin, dan langsung mendapatkan pinjaman gadai sebesar 100.000.000 dolar AS dan batas pembelian kembali sebesar 500.000.000 dolar AS. Rapat pemegang saham Desember menyetujui seluruh rencana ini, mengelola 2 triliun dolar AS dari bank Norwegia yang terbuka untuk dukungan publik.

Metaplanet Nilai Bersih Pasar Turun di Bawah 1.0 Memicu Mekanisme Arbitrase Keuangan

(Sumber: Metaplanet)

Alasan utama di balik keheningan selama tiga bulan Metaplanet adalah nilai bersih pasar (MNAV) yang turun di bawah level kritis 1.0. MNAV adalah indikator yang mengukur rasio harga saham perusahaan terhadap nilai sebenarnya dari Bitcoin yang dimilikinya. Ketika MNAV di bawah 1.0, berarti harga saham perusahaan diperdagangkan di bawah nilai sebenarnya dari Bitcoin di neraca keuangannya.

Jenis pembalikan harga ini menciptakan peluang arbitrase secara matematis. Misalnya, Metaplanet memegang 30.893 koin Bitcoin, dengan nilai pasar saat ini X. Jika nilai pasar saham perusahaan hanya 0,9X, maka setiap kali perusahaan membeli kembali dan membatalkan 10% sahamnya, jumlah Bitcoin yang dimiliki setiap pemegang saham akan meningkat sebesar 11,1%. Sebaliknya, membeli Bitcoin langsung di pasar dengan dana yang sama hanya akan menambah sekitar 10% dari jumlah koin yang dimiliki.

Bagi investor ritel, permainan keuangan ini sangat merugikan. Ketika MNAV berada di diskon, manajemen perusahaan menciptakan nilai bagi pemegang saham yang ada melalui pembelian kembali saham, tetapi ini membutuhkan pembelian besar-besaran di pasar terbuka untuk saham sendiri, yang mendorong harga saham naik. Investor ritel yang membeli saat ini akan menanggung risiko ganda: jika MNAV kembali ke nilai wajar, rencana pembelian kembali berakhir dan harga saham bisa turun kembali; sekaligus, jika harga Bitcoin turun, harga saham juga akan jatuh secara bersamaan.

CEO Metaplanet Simon Gerovich jelas sangat paham hal ini. Perusahaan segera menghentikan peningkatan langsung Bitcoin, dan beralih menyesuaikan struktur modalnya, dari pembelian sederhana ke pengelolaan leverage dan ekuitas yang agresif. Ini bukan ciri perusahaan yang pasif, melainkan metode dari institusi keuangan yang matang.

6 Miliar Dolar AS Dana Ganda Membangun Mesin Panen Leverage

Strategi keuangan Metaplanet terbagi menjadi dua jalur paralel. Jalur pertama adalah mendapatkan pinjaman gadai Bitcoin sebesar 100.000.000 dolar AS, dengan sebagian dari 30.893 Bitcoin yang dimiliki sebagai jaminan. Dana ini secara eksplisit digunakan untuk menggandakan posisi selama koreksi pasar. Meminjam dengan jaminan Bitcoin untuk membeli lebih banyak Bitcoin adalah strategi “sirkulasi” yang umum digunakan oleh dana kripto asli yang agresif, tetapi sangat jarang di tata kelola perusahaan Jepang.

Risiko dari strategi ini adalah jika harga Bitcoin turun tajam dan menyentuh garis likuidasi, perusahaan akan terpaksa menjual jaminan untuk melunasi pinjaman, mengunci kerugian di waktu terburuk. Namun, Gerovich tampaknya bersedia menoleransi volatilitas yang lebih tinggi demi memperbesar skala kas negara sebelum terjadi gelombang pasokan berikutnya.

Tiga Kelebihan Strategi Ganda Leverage

Pinjaman gadai Bitcoin: 100.000.000 dolar AS digunakan untuk membeli koin lebih banyak saat koreksi pasar, memperbesar keuntungan kenaikan tetapi juga risiko likuidasi

Batas pembelian kembali saham: 500.000.000 dolar AS digunakan untuk membeli kembali saham saat MNAV diskon, setiap pembatalan saham meningkatkan nilai Bitcoin per saham bagi pemegang saham tersisa

Mekanisme pergantian dinamis: berdasarkan status MNAV secara real-time, beralih secara fleksibel antara pembelian Bitcoin dan pembelian kembali saham, memaksimalkan efisiensi modal

Jalur kedua adalah peluncuran batas kredit sebesar 500.000.000 dolar AS, khusus untuk program pembelian kembali saham. Ketika MNAV turun di bawah nilai wajar, setiap pembatalan saham oleh Metaplanet secara lebih efektif meningkatkan nilai Bitcoin per saham bagi investor tersisa dibandingkan membeli Bitcoin langsung. Mekanisme ini secara fundamental mengubah mekanisme pertahanan perusahaan, memungkinkan manajemen membeli saham dan Bitcoin sendiri pada hari perdagangan mana pun, tergantung harga mana yang lebih rendah.

Bagi investor ritel, strategi pergantian dinamis ini berarti mereka selalu berada dalam posisi informasi yang tidak simetris. Saat perusahaan melakukan pembelian kembali saham, investor yang memegang Bitcoin langsung akan kehilangan kenaikan harga saham; saat perusahaan membeli Bitcoin, investor yang memegang saham akan menghadapi risiko dilusi.

Rapat Pemegang Saham Setujui Proposal Radikal Didukung Dana Kekayaan Negara Norwegia

Rapat khusus pemegang saham 22 Desember menjadi dasar hukum dari seluruh strategi keuangan ini. Investor menyetujui lima proposal manajemen secara lengkap, memberikan perlindungan yang diperlukan untuk pelaksanaan strategi baru yang kompleks ini. Proposal utama pertama adalah mengotorisasi pemindahan modal dan cadangan ke dalam kategori “cadangan laba lainnya”, sebuah langkah akuntansi yang melepaskan modal yang dapat didistribusikan, memungkinkan perusahaan membayar dividen kepada saham preferen, dan menciptakan kemampuan untuk membeli kembali saham guna menghilangkan diskon MNAV.

Proposal kedua meningkatkan jumlah saham preferen kelas A dan B dari 277.500.000 menjadi 555.000.000 saham per kategori. Peningkatan besar ini secara efektif menciptakan “zona penyangga” bagi Metaplanet, memungkinkan penggalangan dana cepat tanpa perlu mengadakan rapat pemegang saham lagi. Ini secara praktis memberi manajemen sebuah “cek kosong” untuk memperbesar neraca sesuai kebutuhan investor institusional.

Proposal lainnya meredesain saham preferen. Saham preferen Kelas A diubah namanya menjadi “MARS” (Metaplanet Adjustable Rate Security), dengan pembayaran dividen berbasis suku bunga mengambang bulanan, bertujuan menstabilkan harga dan menarik investor yang mengutamakan pendapatan konservatif. Saham Kelas B diubah menjadi pembayaran dividen kuartalan, dan termasuk opsi penebusan yang dapat dilakukan penerbit setelah 10 tahun dengan harga 130%, serta opsi jual bagi investor jika perusahaan tidak melakukan IPO dalam satu tahun. Ini secara kuat menunjukkan niat untuk listing di pasar AS di masa depan.

Yang paling mengejutkan adalah sikap manajemen Dana Kekayaan Negara Norwegia. Dana terbesar di dunia yang mengelola aset sebesar 2 triliun dolar AS ini secara terbuka menyatakan dukungan penuh terhadap lima proposal Metaplanet. Bagi dana kekayaan sebesar ini, memberikan suara mendukung rencana restrukturisasi modal yang mendorong akumulasi Bitcoin ini adalah momen penting dalam kategori aset tersebut. Ini menunjukkan bahwa investor institusional mulai memandang strategi cadangan Bitcoin sebagai tata kelola perusahaan yang sah, bukan fenomena “bank bayangan” yang anomali.

Target 10 Ribu Bitcoin dan Logika Panen Ritel di Balik Strategi

Dengan persetujuan tata kelola dan peluncuran batas kredit, Metaplanet telah menghapus hambatan untuk mencapai target utama—yaitu memiliki cadangan dana sebesar 100.000 Bitcoin—dan bertransformasi dari perusahaan yang membeli Bitcoin dengan arus kas menjadi insinyur keuangan, memanfaatkan pembelian kembali saham, pinjaman gadai aset, dan struktur preferen untuk memaksimalkan eksposur investasi.

Pasar harus mengantisipasi bahwa kecepatan pengajuan dokumen akan kembali dan bahkan meningkat, tetapi sifatnya mungkin akan berubah. Saat diskon MNAV membesar, akan terjadi pembelian kembali saham; saat premium kembali, akan aktif membeli Bitcoin langsung. Kombinasi dinamis ini adalah surga bagi trader profesional, tetapi mimpi buruk bagi investor ritel. Keheningan tiga bulan terakhir bukanlah keragu-raguan, melainkan suara perusahaan yang mengisi ulang amunisi.